美国银行：中国医疗健康：2026年2月生物科技药物销售：信达生物和康方生物增长强劲

原标题：China Healthcare: Feb-2026 biotech drug sales: Robust growth for Innovent and Akeso

摘要

报告分析了2026年2月中国生物科技公司样本药物销售数据。百济神州总销售额同比增长17.7%至6.024亿元人民币，其中泽布替尼增长42.6%。信达生物总销售额同比增长32.0%至4.873亿元，贝伐珠单抗增长31.7%。康方生物总销售额同比增长319.6%至7130万元，卡度尼利单抗增长249.5%。再鼎医药总销售额同比增长13.2%至1.127亿元，尼拉帕利降幅收窄至2.0%。美国银行维持百济神州、信达生物、康方生物的买入评级，并上调再鼎医药目标价但维持中性评级。

主要观点

• 百济神州2026年2月样本药物总销售额同比增长17.7%至6.024亿元，其中自研产品销售额3.322亿元（同比+20.3%），授权引进产品销售额2.698亿元（同比+14.5%）。
• 百济神州核心产品替雷利珠单抗2月销售额2.447亿元，同比增长14.1%；泽布替尼销售额8730万元，同比增长42.6%。
• 百济神州授权引进产品地舒单抗2月销售额1.578亿元，同比增长18.9%；曲美替尼/达拉非尼/贝伐珠单抗/卡非佐米月销售额同比变化分别为+10.3%/-1.3%/+29.5%/+34.6%。
• 美国银行维持百济神州买入评级，目标价403.8美元/243.83港元。
• 信达生物2026年2月样本药物总销售额同比增长32.0%至4.873亿元。贝伐珠单抗月销售额1.505亿元，同比增长31.7%；信迪利单抗月销售额1.814亿元，同比下降2.7%。
• 信达生物其他产品中，利妥昔单抗/托莱西单抗月销售额分别为5780万元/5020万元，同比变化+12.3%/+1766.9%。玛仕度肽月销售额820万元，环比增长5.1%。
• 美国银行维持信达生物买入评级，目标价116.8港元。
• 康方生物2026年2月样本药物销售额7130万元，同比增长319.6%。卡度尼利单抗销售额4430万元，同比增长249.5%，环比增长9.6%。
• 康方生物依沃西单抗月销售额2660万元，同比增长517.4%。美国银行维持买入评级，目标价162.8港元。
• 再鼎医药2026年2月总销售额1.127亿元，同比增长13.2%。尼拉帕利同比降幅收窄至2.0%（1月为-16.3%），销售额4960万元。奥马环素/瑞派替尼月销售额分别为3510万元/950万元，同比+45.5%/+32.6%。
• 再鼎医药的efgartigimod alfa同比增长4.9%，但环比下降40.9%。鉴于ZL-1310（DLL3 ADC）的积极进展，美国银行将其成功率从75%上调至80%，并上调2028年收入预测2%，目标价从21.8美元/16.9港元上调至24.0美元/18.6港元。但维持中性评级，因核心产品表现疲软。
• PD-1市场：替雷利珠单抗/信迪利单抗2026年2月市场份额分别为30.7%/22.7%。BTK市场总销售额1.382亿元，百济神州泽布替尼市场份额63.2%（1月为61.0%）。PARP抑制剂市场：奥拉帕利/尼拉帕利/氟唑帕利2月份额分别为41.2%/38.9%/19.2%（1月为43.5%/38.4%/17.4%）。生物类似药方面，信达生物在贝伐珠单抗市场份额从1月的22.9%提升至2月的23.6%。

论述逻辑

报告基于IQVIA样本医院销售数据，分析2026年2月中国生物科技公司药物销售趋势。首先，百济神州、信达生物、康方生物、再鼎医药的总销售额均实现同比增长，但环比受春节假期影响普遍下降。其次，各公司核心产品表现分化：百济神州的泽布替尼和替雷利珠单抗保持稳健增长；信达生物的贝伐珠单抗和托莱西单抗增长强劲，但信迪利单抗微降；康方生物的卡度尼利单抗和依沃西单抗增长迅猛；再鼎医药的尼拉帕利降幅收窄，但efgartigimod alfa环比大幅下滑。最后，再鼎医药因ZL-1310的积极数据上调目标价，但核心产品疲软导致维持中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。再鼎医药的ZL-1310（DLL3 ADC）在ES-SCLC伴脑转移患者中显示53.7%的颅内客观缓解率，1.6mg/kg组iORR为62.5%，完全缓解率17.1%（7/41），其中1.6mg/kg组CR率25.0%（4/16）。安全性良好。美国银行将ZL-1310成功率上调至80%，并上调2028年收入预测2%。

推荐标的

• 百济神州（BeiGene）：买入，目标价403.8美元/243.83港元。理由：泽布替尼和替雷利珠单抗销售增长强劲。
• 信达生物（Innovent）：买入，目标价116.8港元。理由：总销售额增长32%，贝伐珠单抗和托莱西单抗表现突出。
• 康方生物（Akeso）：买入，目标价162.8港元。理由：卡度尼利单抗和依沃西单抗销售高速增长。
• 再鼎医药（Zai Lab）：中性，目标价24.0美元/18.6港元（此前21.8美元/16.9港元）。理由：ZL-1310进展积极，但核心产品表现疲软。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。