伯恩斯坦 联华电子（2303.TT）快评：联华电子26年第三季度收入略有增长低于一致预期
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摘要
联华电子2026年第三季度收入为740亿新台币，环比增长8%，同比增长26%，但较市场一致预期低1.7%，较指引中值低1.4%。 尽管公司在AI领域（如中介层、深沟槽电容、硅光子及混合键合）加大投入，但伯恩斯坦认为相关收入贡献在2027年底或2028年前难以显现。 公司近期通过发行可转债筹集23亿美元以支持新加坡和台湾台南的产能扩张。 鉴于目前4.2倍的追踪市净率已提前计入远期增长预期，伯恩斯坦维持其“跑输大盘”评级。
主要观点
- 联华电子2026年第三季度收入表现不及预期
- 近期通过发行可转债大幅融资
- AI相关投资的实质性收入贡献尚需时日
- 晶圆出货量指引增长，但平均售价（ASP）保持平稳
- 当前估值已透支未来增长潜力
论述逻辑
- 三季度业绩不及预期 -> 市场对AI贡献预期过高 -> 产能扩张融资带来稀释风险 -> 维持跑输大盘评级
关键展望
- AI相关业务收入贡献预计在2027年底或2028年体现
- 平均售价（ASP）在2027年前难有显著提升
推荐标的
- 联华电子（2303.TT / UMC）：评级为“跑输大盘”，目标价88.00新台币 / 13.60美元
关键图表
图1. 3Q26总收入达740亿新台币
