瑞银全球石油：月度机构数据快照，库存下降加剧市场压力

原标题：UBS Global Oil: Monthly Agency Data Snapshot, Falling inventories build market pressure

摘要

瑞银最新月度机构数据快照显示，全球石油库存正在下降，加剧了市场压力。报告指出，2026年5月全球石油库存环比减少约4000万桶，其中OECD库存下降尤为显著。OPEC+产量在5月小幅增加，但低于配额，而全球需求增长保持稳健。瑞银维持对油价的看涨立场，预计布伦特原油在2026年下半年将维持在85-95美元/桶区间。

主要观点

• 全球石油库存下降：2026年5月全球石油库存环比减少约4000万桶，OECD库存下降3000万桶，非OECD库存下降1000万桶。
• OPEC+产量低于配额：5月OPEC+产量环比增加20万桶/日，但总产量仍低于配额约50万桶/日，主要因部分成员国减产执行率较高。
• 全球需求增长稳健：2026年全球石油需求预计同比增长150万桶/日，其中中国需求增长60万桶/日，印度增长30万桶/日。
• 非OPEC供给增长有限：美国原油产量在5月环比持平，维持在1320万桶/日，因资本支出谨慎。
• 炼厂开工率上升：全球炼厂开工率在5月升至85%，环比增加2个百分点，支撑原油需求。
• 地缘政治风险溢价持续：中东局势和俄罗斯制裁仍对供给构成不确定性，维持约5美元/桶的风险溢价。
• 库存下降加剧市场压力：库存下降趋势预计将持续至2026年第三季度，推动油价上行。
• 布伦特油价预测：瑞银维持2026年下半年布伦特原油价格在85-95美元/桶的预测。

论述逻辑

全球石油库存下降（5月环比减少4000万桶）→ 市场供需趋紧 → OPEC+产量低于配额（低于配额50万桶/日）加剧供给紧张 → 全球需求稳健增长（同比+150万桶/日） → 非OPEC供给增长有限（美国产量持平） → 炼厂开工率上升（85%）支撑需求 → 地缘政治风险持续 → 库存下降趋势延续至Q3 → 瑞银维持看涨油价观点，布伦特85-95美元/桶。

关键展望

报告明确提及的展望：2026年第三季度库存预计继续下降；布伦特原油价格预计在85-95美元/桶区间；OPEC+可能在2026年第四季度调整产量政策。风险包括：全球经济放缓超预期、OPEC+增产超预期、地缘政治缓和。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 机构石油预测仪表盘与OPEC+产量

图2. 隐含季度市场平衡变化（百万桶/日）

图3. 隐含季度市场平衡（百万桶/日）

图4. IEA的“缺失桶”

图5. 全球石油需求预测（百万桶/日）

图6. 全球石油需求同比增速（百万桶/日）

图7. 全球石油需求较上次展望的变化（千桶/日）

图8. 非OPEC+供应预测（百万桶/日）