摩根士丹利：日本石化巨头：4月首周价格偏向上行

原标题：Apr: Prices Skewed Upward

摘要

中东紧张局势持续推高原油价格，带动石化产品价格普遍上涨。截至2026年4月3日当周，21种石化产品中13种价格上涨，5种持平，3种下跌。迪拜原油周环比上涨1.6%，新加坡石脑油上涨1.9%。单体价格多数走高，丙酮连续第二周双位数上涨（+15.0%）。聚合物全面上涨，LDPE领涨13.9%。价差多数改善，乙烯裂解价差扩大至90美元/吨。报告维持日本石化行业“具吸引力”评级。

主要观点

• 中东紧张局势持续，原油价格继续上涨，迪拜原油周环比+1.6%至100.4美元/桶。
• 21种石化产品中13种上涨、5种持平、3种下跌。
• 原油-石脑油价差扩大1.0美元至36.8美元/吨。
• 天然气价格周环比下跌9.5%，甲醇上涨5.3%。
• 单体价格多数上涨：乙烯+0.7%，丙烯持平，苯+2.2%，甲苯+3.5%，苯乙烯-1.4%，丁二烯+1.6%，苯酚持平，丙酮+15.0%。
• 聚合物全面上涨：LDPE+13.9%，HDPE+2.0%，PP持平，PS+6.2%，ABS+7.6%，PVC+0.9%。
• 纤维中间体涨跌互现：PX-1.2%，PTA-0.5%，EG+3.1%，AN持平，CPL+6.1%。
• 乙烯裂解价差（石脑油裂解）扩大14美元至90美元/吨。
• BD-石脑油价差扩大36美元至1,428美元/吨。
• 聚合物价差改善：LDPE价差+205美元，HDPE价差+25美元，PS价差+131美元，ABS价差+143美元。

论述逻辑

中东地缘政治紧张→原油价格持续上涨→石脑油成本上升→石化产品价格普遍跟涨（13/21产品上涨）→单体及聚合物价差多数改善→日本石化行业盈利前景向好→维持“具吸引力”行业评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出中东紧张局势的持续性将是价格走势的关键驱动因素。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: 主要石化产品价格与价差

Exhibit 2: 国内乙烯产能

Exhibit 3: 石脑油裂解价差

Exhibit 4: 丁二烯产能

Exhibit 5: BD价差

Exhibit 6: 对二甲苯产能

Exhibit 7: PX价差