摩根士丹利大中华科技硬件：电源与散热解决方案——从伟创力4Q26业绩看影响

原标题：Morgan Stanley Greater China Technology Hardware：Power and Cooling Solutions – Implications from Flex's 4Q26 Results

摘要

伟创力4Q26业绩显示电源与散热需求强劲，AI服务器相关收入同比增长超过50%。报告认为大中华区电源与散热供应商将受益于AI基础设施扩张，尤其液冷解决方案渗透率提升。摩根士丹利维持对台达电、光宝科等标的的积极评级，并上调部分目标价。

主要观点

• 伟创力4Q26电源与散热业务收入同比增长52%，主要受AI服务器驱动。
• 液冷解决方案在数据中心渗透率预计从2025年的15%提升至2028年的40%。
• 台达电在电源模块市场份额领先，预计2027年AI相关收入占比达30%。
• 光宝科液冷产品已进入主要云服务商供应链，2026年液冷收入预计翻倍。
• 传统服务器电源需求平稳，但AI电源单价是传统产品的3-5倍。
• 散热方面，3D VC（均温板）和冷板式液冷成为主流方案。
• 伟创力指引下季度电源与散热收入环比增长10-15%。
• 大中华区供应商在成本和技术上具有优势，全球份额持续提升。
• 报告上调台达电2027年EPS预测5%，基于AI电源出货量上调。
• 光宝科液冷毛利率高于公司平均，预计2027年液冷毛利率达35%。

论述逻辑

伟创力4Q26业绩超预期 → 电源与散热需求由AI服务器驱动 → 大中华区供应商技术领先且成本优势 → 液冷渗透率提升带来结构性增长 → 上调相关公司盈利预测与目标价。

关键展望

• 伟创力下季度电源与散热收入环比增长10-15%。
• 液冷渗透率2028年达40%的时间节点。
• AI电源单价维持高位至2027年。
• 风险：AI资本开支放缓、竞争加剧、供应链瓶颈。

推荐标的

• 台达电：评级增持，目标价450新台币，基于AI电源与液冷增长。
• 光宝科：评级增持，目标价180新台币，液冷业务放量。
• 鸿海：评级中性，目标价120新台币，电源业务占比低。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。