高盛：北方华创（002371.SZ）：SEMICON 2026 发布新款 12 英寸 ICP 刻蚀机、混合键合设备及 AI 系统；买入

原标题：Goldman Sachs NAURA (002371.SZ): New 12” ICP etcher, Hybrid bonding tool and AI system launched in SEMICON; Buy

摘要

高盛维持对北方华创（002371.SZ）的买入评级，12个月目标价572元人民币（基于38.4倍2026年预期市盈率）。公司在SEMICON 2026上发布了多款新产品，包括新一代12英寸ICP刻蚀机NMC612H、12英寸混合键合设备以及自研AI-NEXUS系统，旨在满足先进逻辑、存储和先进封装领域日益增长的需求。公司还强调了湿法工艺设备的进展，并利用收购凯世通带来的协同效应。高盛看好北方华创强大的研发能力和量产经验，预计其将受益于中国半导体资本支出上升和国产化趋势。当前股价464.20元，潜在上涨空间23.2%。

主要观点

• 北方华创在SEMICON 2026上推出新一代12英寸ICP刻蚀机NMC612H，聚焦先进逻辑和存储的关键刻蚀工艺需求。
• NMC612H具备改进的高深宽比、本地静电卡盘（ESC）、自主研发的温度控制算法以及AI驱动的配方诊断功能。
• 管理层表示，本地温控ESC可实现0.3°C以内的温度均匀性。
• 多级脉冲（MLP）与快速匹配算法相结合，可精确控制等离子体成分和能量。
• 原子层沉积（ALD）模块使设备可在刻蚀和沉积之间切换，拓展应用范围。
• AI配方诊断功能基于公司内部IP和数据库，可加速故障识别并确保运行稳定性。
• 公司还推出了12英寸混合键合设备和自研AI-NEXUS系统，用于赋能ECP工具。
• 高盛维持买入评级，12个月目标价572元，基于38.4倍2026年预期市盈率，该倍数源自全球半导体设备公司市盈率与预期盈利增长的回归分析。
• 主要下行风险包括：美国对华半导体出口限制进一步升级，以及客户产能扩张慢于预期。

论述逻辑

SEMICON 2026上新产品发布 → 北方华创技术能力提升，覆盖先进逻辑、存储和封装 → 满足AI趋势下客户对先进芯片制造的需求 → 公司研发和量产经验支撑其在中国半导体资本支出上升和国产化趋势中受益 → 维持买入评级和12个月目标价572元。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注美国出口限制和客户产能扩张进度等风险因素。

推荐标的

• 北方华创（002371.SZ）：买入，12个月目标价572元，当前股价464.20元，上涨空间23.2%。目标市盈率38.4倍基于2026年预期盈利。

关键图表

Exhibit 1: Naura's NMC612H etcher

Exhibit 2: NAURA P&L summary