2026-09-16 · 国泰海通证券 · 公司/行业基本面

国泰海通证券中观景气跟踪9月第2期：AI硬件增速提升，能源价格大幅上涨

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摘要

上周（09.07-09.13）中观景气呈现三条线索：AI硬件延续紧缺、美国企业AI应用增速放缓、中东地缘局势升级推动油化价格大涨。 AI硬件端，2026年9月前10日韩国半导体出口额同比+270.1%，较8月的155.4%大幅提升，8月中国台湾电子品出口同比+71.0%亦高于7月的65.0%，硬件需求增长仍在加速。但8月美国企业AI采用率56.1%、月环比仅+0.4pct，人均付费TOP1%企业中位数环比-9.7%至7205.1美元/月，Token实际消耗价格9月均值较8月-7.3%，企业应用突破仍待检验；9月全平台Token周平均消耗量预计133.5万亿次、较8月+43.3%，行业呈量增价减。能源方面，布伦特原油结算价104.61美元/桶、周环比+8.7%，秦皇岛Q5500动力煤+7.7%至992.8元/吨，COMEX黄金-1.2%至4378.6美元/盎司，SHFE铜/铝+0.2%/-0.2%。传统周期制造中钢价高位回落（螺纹钢-0.4%），煤价成本推升下浮法玻璃+1.8%、全国水泥价格指数+1.9%。下游消费偏弱：生猪均价10.97元/千克、周环比-0.8%，30大中城市商品房成交面积同比-4.1%。交运物流客运回落、货运边际提升，SCFI周环比+2.0%、BDI-3.3%。报告提示国内政策、贸易摩擦与全球地缘政治三重不确定性。

主要观点

上周中观景气三条线索：AI硬件延续紧缺、亚洲半导体景气加速，美国企业AI渗透增速放缓、企业应用突破待检验，中东地缘升温下油化大涨、有色承压。

亚洲电子产业景气增长加速：2026年9月（前10日）韩国半导体出口额同比+270.1%，较8月的155.4%大幅提升；8月中国台湾电子品出口同比+71.0%，高于7月的65.0%。

美国企业AI应用渗透边际放缓：8月采用率升至56.1%、月环比+0.4pct，人均AI付费中位数12.5美元/月、环比+5.2%，TOP1%企业人均付费中位数环比-9.7%至7205.1美元/月，或部分源自模型厂商价格战与开源模型追赶。

Token市场量增价减：截至2026.09.12，Token实际消耗价格9月均值较8月-7.3%，或因GPT6-Astra发布冲量效应褪去及低价模型渗透；9月全平台Token周平均消耗量预计133.5万亿次，较8月周均值+43.3%。

库存周转分化：2026年7月全球主要电子市场中日本、美国库销比下行（周转加快），韩国、中国大陆、中国台湾库销比小幅上行，库存增长快于销售增长。

国内中观景气汇总表显示分化：半导体销售额当月同比135.1%（近三年分位100%）、台积电营收累计同比39.3%、布伦特月均价98.9美元/桶（分位91.4%）处高位；螺纹钢月均价3225.6元/吨（分位28.5%）、浮法玻璃（分位2.8%）、商品房成交面积同比-6.3%等处低位。

地缘升级推升能源价格：截至09.11布伦特原油结算价104.61美元/桶、周环比+8.7%，国内化工产品价格指数5424点、+4.8%；截至09.06霍尔木兹海峡过境船舶周均值3.1艘、较前一周减少约1.1艘，沙特输油管道遇袭致原油供应扰动大幅提升。

动力煤大涨、有色偏弱震荡：截至09.11秦皇岛港Q5500动力煤平仓价992.8元/吨、周环比+7.7%，港口库存605.0万吨、+0.5%；COMEX黄金4378.6美元/盎司、-1.2%，SHFE铜/铝10.9/2.4万元/吨、+0.2%/-0.2%。

钢价高位回落、建材季节性修复：螺纹钢/热轧板卷3138.0/3346.0元/吨、周环比-0.4%/-1.2%，高炉开工率83.1%、+0.5pct；浮法玻璃1080元/吨、+1.8%，全国水泥价格指数93.72点、+1.9%，煤价上涨推升成本叠加旺季终端需求边际修复。

下游消费景气偏弱：截至09.13当周全国生猪（内三元）均价10.97元/千克、周环比-0.8%，受规模猪企出栏增加、压栏生猪释放致供给偏宽松影响；30大中城市商品房成交面积128.2万平方米、同比-4.1%，10大重点城市二手房152.3万平方米、同比-2.8%，需求延续低位震荡。

客运分化：10城地铁客运量周环比/同比+1.1%/+5.5%，百度迁徙规模指数周环比/同比-5.7%/+1.2%，国内航班执飞架次周环比-1.9%、同比+0.3%（较2019年同期+9.2%），国际航班周环比-1.0%、为2019年同期的83.9%。

货运边际提升、集运涨价：高速公路货车通行量5846.7万辆、周环比+3.0%，铁路货运量8265.1万吨、+6.1%；快递揽收/投递量同比+4.6%/+5.8%；SCFI指数3662.18点、周环比+2.0%，BDI指数3507点、-3.3%，港口货物/集装箱吞吐量周环比-0.3%/+2.6%。

论述逻辑

中东地缘局势复杂度升级（沙特输油管道遇袭、霍尔木兹海峡过境船舶周均值降至3.1艘）→ 原油供应扰动大幅提升 → 布伦特原油周环比+8.7%、国内化工品价格指数+4.8%、动力煤+7.7%，能源价格大幅冲高 → 煤炭等资源品涨价形成成本支撑 → 九月传统建材旺季下建材价格季节性修复（浮法玻璃+1.8%、水泥价格指数+1.9%）；并行链条：AI硬件延续紧缺 → 韩国半导体出口+270.1%、中国台湾电子品出口+71.0%，亚洲景气增长加速 → 但美国企业AI采用率增幅放缓至+0.4pct、TOP1%人均付费-9.7%、Token均价9月较8月-7.3% → 模型厂商价格战与开源模型追赶下行业量增价减，企业应用突破仍待检验；传统链条：建工需求偏弱使钢价高位回落，地产成交与猪价延续低位，客运需求环比回落而公铁货运边际提升。