中泰股份(300435)Q2业绩符合预期，设备出海逻辑仍持续

摘要

申万宏源发布公司点评，维持中泰股份“买入”评级。 2026 年上半年公司实现营收 11.89 亿元（同比 -8.72%），归母净利润 1.30 亿元（同比 -3.13%），业绩略低于预期，主因中东地缘局势不稳定带来出海设备交付递延；其中 Q2 单季营收 6.24 亿元（同比 +6.79%、环比 +10.42%），归母净利润 0.88 亿元（同比 +155.10%），符合预期。 公司为英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的电子气装置供应核心板翅式换热器，氦制冷机可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域，并已成为国内少数具备制取氪氖氙氦等稀有气体能力的公司之一。 深冷设备主业方面，东华能源茂名 60 万吨/年 PDH 项目为全球首套采用外挂多元制冷（MRC）技术的装置，公司已成为阿美、道达尔等国际能源巨头合格供应商，为沙特阿美提供的 165 万吨乙烯装置冷箱已成功发货，板翅式换热器出口至 57 个国家和地区并拥有 ASME、CE、KGSC 等国际认证。 考虑地缘局势导致 2026 年收入确认及 2027-2028 年设备交付递延，报告下调 2026-2028 年盈利预测至 5.17、7.29、9.02 亿元（下调前为 5.89、8.20、10.00 亿元）。 当前中泰股份 2026 年 PE 为 12.8x，低于可比公司行业平均 17.8x，维持“买入”评级。

主要观点

• 2026H1 业绩略低于预期：营收 11.89 亿元（yoy -8.72%），归母净利润 1.30 亿元（yoy -3.13%），扣非归母净利润 1.16 亿元（yoy -7.47%）

• Q2 单季业绩符合预期且大幅改善：营收 6.24 亿元（yoy +6.79%、qoq +10.42%），归母净利润 0.88 亿元（yoy +155.10%、qoq +106.69%）

• H1 低于预期的核心原因是中东地缘局势不稳定导致出海设备交付递延

• 电子气领域卡位核心环节：为英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的电子气装置供应数十套高致密性板翅式换热器

• 氦制冷机已成功应用于多套氦液化装置，可用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域；公司已具备高纯氮电子气成套流程和工艺并有成熟成套项目在运行

• 稀有气体布局领先：具备制取氪氖氙氦等稀有气体技术，为国内少数具备该能力的公司之一，已在市场取得一定订单量并初步进入部分稀有气体运营

• PDH 深冷设备优势显著：东华能源（茂名）60 万吨/年项目为全球首套采用外挂多元制冷（MRC）技术的 PDH 装置，国内客户覆盖恒力石化、万华化学、东华能源、东莞巨正源等知名企业

• 海外布局初见成效：已进入沙特、土耳其及北美、欧洲市场，成为阿美、道达尔等国际能源巨头的合格供应商，为沙特阿美提供的 165 万吨乙烯装置冷箱已成功发货

• 乙烯冷箱业绩覆盖央企与民企：应用于中石油、中石化、中海油等央企项目，客户含连云港卫星石化（55,000 Nm³/h 制氮）、东华能源（45,000 Nm³/h 制氮）、浙江恒逸石化（文莱项目）

• 设备出海实力强劲：板翅式换热器设计制造水平国内领先，已出口至 57 个国家和地区，产品拥有 ASME、CE、KGSC 等多项国际认证，并与中石油、中海油、法液空、空气化工等标杆企业保持合作

• 下调 2026-2028 年盈利预测至 5.17、7.29、9.02 亿元（下调前为 5.89、8.20、10.00 亿元），因海外中东客户 2026 年订单发放与收入确认递延，并推迟 2027-2028 年设备交付日期

• 估值低于行业平均，维持“买入”评级：中泰股份 2026 年 PE 为 12.8x，低于可比公司行业平均 17.8x

论述逻辑

• Q2 业绩符合预期但 H1 略低于预期 → 归因于中东地缘局势不稳定导致出海设备交付递延 → 地缘影响同时使海外中东客户 2026 年订单发放与收入确认递延，并推迟 2027-2028 年设备交付与收入确认 → 因此下调 2026-2028 年盈利预测 → 但深冷设备业务经营稳健、每年贡献稳定利润和现金流，叠加电子特气布局形成设备制造与气体业务双轮驱动 → 且 12.8x 的 PE 显著低于行业平均 17.8x → 维持“买入”评级

关键展望

• 后续验证点：海外中东客户订单发放节奏与设备出海发货确认收入的进度，以及 2027-2028 年设备交付日期变化

• 风险提示：宏观经济波动导致企业新增订单低于预期、原材料成本波动风险、稀有气体业务进展低于预期

关键图表

图1. a) sws 公司上