野村亚洲洞察中国：5月信贷增速放缓并再创历史新低

原标题：Nomura Asia Insights China: Credit growth slowed in May and reached another historical low

摘要

报告指出，2026年5月中国信贷增速进一步放缓，社会融资规模存量同比增速降至8.2%，为有记录以来最低。新增人民币贷款低于预期，主要受企业中长期贷款和居民贷款疲软拖累。M2增速也回落至6.8%。报告认为，信贷需求不足反映了经济复苏乏力，政策宽松效果有限，预计未来几个月信贷增速可能继续承压。

主要观点

• 5月社会融资规模存量同比增速从4月的8.5%降至8.2%，创历史新低。
• 新增人民币贷款1.2万亿元，低于市场预期的1.4万亿元。
• 企业中长期贷款新增4000亿元，同比少增1500亿元。
• 居民贷款新增2000亿元，其中短期贷款新增500亿元，中长期贷款新增1500亿元，均低于去年同期。
• 政府债券净融资1.1万亿元，是社融的主要支撑。
• M2同比增速从4月的7.2%降至6.8%。
• 信贷脉冲指标（社融增量12个月滚动总和占GDP比重）降至-2.5%，为2018年以来最低。
• 报告认为信贷需求疲软主要源于房地产行业低迷和企业投资意愿不足。
• 货币政策宽松效果有限，降息降准未能有效刺激信贷扩张。
• 预计未来几个月信贷增速可能继续放缓，除非有大规模财政刺激。

论述逻辑

报告从5月金融数据入手，指出社融增速降至历史新低，然后分解各分项：新增人民币贷款低于预期，企业中长期贷款和居民贷款均表现疲弱，政府债券是唯一亮点。接着分析M2增速回落，信贷脉冲指标恶化。最后得出结论：信贷需求不足反映经济内生动力弱，政策宽松传导不畅，未来信贷增速可能进一步下行。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出信贷增速可能继续承压，除非出台大规模财政刺激。风险方面，报告提到房地产行业持续低迷和企业投资意愿不足可能进一步拖累信贷。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。