高盛 美洲必需消费品：核心要点来自IR 追赶和我们在CQ3 结果之前的想法

摘要

本报告汇总了高盛与多家美洲必需消费品公司IR团队的沟通要点，旨在为即将到来的第三季度财报季提供前瞻。 分析师预计多数公司业绩将符合预期，但看好COCO、EL、ELF、MNST、MO、PG及PM的表现，同时对CLX、KMB及SAM持谨慎态度。 报告指出，受伊朗战争导致的油价上涨及物流成本增加影响，行业面临通胀压力，企业普遍采取审慎的CY26下半年指引。 尽管宏观环境充满挑战，高盛仍维持对PM、MNST、EL、ELF及CHD的买入评级，并建议卖出CLX及SAM。

主要观点

• 多数必需消费品公司对CY26下半年及CY27的运营环境持谨慎态度，重点关注毛利率压力。

• 美国消费者受宏观担忧及伊朗战争引发的高油价影响，消费压力持续。

• 高盛预计COCO、EL、ELF、MNST、MO、PG及PM在第三季度可能出现超预期表现。

• 高盛预计CLX、KMB及SAM在第三季度可能出现不及预期的表现。

• 高通胀背景可能迫使企业在未来几个月采取进一步的定价行动。

• CHD预计FY26毛利率将扩张100-120个基点，且Miss Mouth收购将对2027年现金EPS产生增厚效应。

• MO预计第三季度烟草销量下降6.4%，但定价能力及双重关税退税（double-duty drawback）将抵消销量下滑压力。

• PG在第三季度扫描数据中显示美国消费趋势环比改善，但面临大宗商品和运费成本上升的压力。

论述逻辑

• 宏观环境（伊朗战争/油价/通胀）导致物流与大宗商品成本上升 -> 企业面临毛利率压力 -> 多数公司采取审慎指引并依赖生产力节约与定价策略 -> 具备强劲品牌力或特定退税利好的公司（如PM、MO、ELF）有望实现超预期增长 -> 评级调整反映了对各公司应对成本压力及维持增长能力的评估。

关键展望

• 预计多数公司在第三季度财报中将维持审慎的CY26下半年指引。

• 预计MO可能在第三季度财报中上调FY26 EPS增长指引的下限。

• 预计高通胀背景将持续，可能迫使企业在未来几个月内进行额外提价。

推荐标的

• 买入评级：PM, MNST, EL, ELF, CHD

• 卖出评级：CLX, SAM

• 中性评级：KO

关键图表

图1. 高盛对CCEP的预测

图2. 高盛对CLX的预测

图3. 高盛对EL的预测

图4. 高盛对KO的预测

图5. 高盛对MUSA的预测

图6. 高盛对PM的预测

图7. 高盛对TAP的预测

图8. 我们的CHD回测分析

图9. 我们的KDP回测分析——KDP季度

图10. 我们的MNST回测分析——MNST

图11. 我们的PG回测分析

图12. 我们的预测调整与目标价汇总