伯恩斯坦 欧洲科技软件：土木工程服务板块：回顾截至6月的季度业绩

摘要

本报告回顾了土木工程服务板块截至2026年6月的季度业绩。 尽管多数公司业绩超出市场预期，但股价表现普遍平淡，仅WSP Global在发布日上涨6%。 行业增长基本面保持稳健，AI驱动的数据中心建设和能源转型基础设施仍是核心增长动力。 尽管中东地区需求疲软及部分地区项目启动延迟带来挑战，但整体订单获取和积压订单趋势依然强劲。 分析师维持对覆盖标的的评级和估值预测不变。

主要观点

• 多数公司季度业绩超出市场预期，但股价反应普遍较弱

• WSP Global是唯一在业绩发布日股价上涨的公司，涨幅为6%

• 板块有机销售增长略有加速，季度平均增长率提升30个基点至2.6%

• 积压订单增长强劲，平均同比增速从1Q26的+8%提升至2Q26的+11%

• AI基础设施需求持续驱动增长，数据中心建设活动保持活跃

• 水务基础设施投资稳健，受资产老化及环境法规驱动

• 中东地区地缘冲突及项目优先级调整对部分公司（如AtkinsRéalis和Aecom）构成增长阻力

• 美国市场受采购流程和项目启动延迟影响，部分公司有机增长放缓

论述逻辑

• 行业整体需求（特别是AI和水务）保持强劲，推动积压订单增长和业绩超预期 -> 尽管面临中东地缘政治和美国项目启动延迟的短期阻力 -> 行业基本面依然稳健，且分析师认为这些负面因素不足以动摇Arcadis等公司的长期增长前景 -> 维持现有评级和预测。

关键展望

• Arcadis将于9月29日举行资本市场日

• 分析师维持对覆盖公司的评级和估值预测不变

推荐标的

• Arcadis: Outperform, 目标价 €49

• Jacobs: Outperform, 目标价 $163

关键图表

图1. 工程服务类公司股价对日历年2926业绩发布当日的反应

图2. Arcadis同业截至6月底季度的有机销售增长（同比%）

图3. WSP Global和Jacobs：本季度OSG增速最高（同比%）；AtkinsRéalis*和Afry：本季度OSG增速放缓最多（同比%）

图4. Arcadis同业截至6月底在手订单（backlog）增长（同比%）及季度订单承接增长（同比%）

图5. Stantec：水务部门的有机增长显著领先于集团整体

图6. Dodge动能指数下跌0.4%

图7. 美国建筑开工（TTM）仍保持良好态势