2026-09-14 · 华创证券 · 宏观策略

华创证券【宏观快评】机构都在关注海外哪些事？——百大基金经理调研

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摘要

华创证券宏观团队发布海外市场调研综述，对17家金融机构进行调研、共收集94个问题，归纳为五个主题、十个关键词，用以勾勒市场对海外金融市场的核心关注点。受调研机构以头部公募为主：公募基金12家、保险资管3家、养老保险2家，区域上北京6家、上海4家、广深7家；12家基金公司非货管理规模均超过2000亿元，5家保险资管与养老保险机构管理规模均超过1万亿元。关注度排序为：美国债务问题31问最高，AI融资与泡沫30问次之，美联储与资产价格各14问，日本等非美经济5问。 AI主题下，市场关注海外AI厂商大规模扩张债务、融资由股权与表内转向表外后的演化、泡沫是否会破裂及用何种指标跟踪风险。美国债务主题拆为美债利率19问、美国债务可持续性9问、中期选举3问，投资者追问长端美债利率走势与下行拐点，以及美联储与财政部是否可能联合干预美债市场。美联储主题中加息占13问而通胀仅1问，报告认为原因在于投资者看通胀问题的最终落脚点是美联储加不加息，且当前沃什与市场的沟通尚未清晰表明多高的通胀将指向加息。资产价格主题关注美债利率走高对美股、国内债市与人民币汇率的传导，另有黄金、美元指数、VIX等问题；日本主题聚焦日央行加息与日元汇率前景；风险提示为样本偏差、问题收集不全面。

主要观点

调研画像：17家金融机构、94个问题，以头部公募为主——公募基金12家、保险资管3家、养老保险2家，区域上北京6家、上海4家、广深7家。

受调研机构规模高：12家基金公司非货管理规模均超2000亿元（2000-5000亿元6家、5000亿元以上6家），5家保险资管与养老保险机构管理规模均超1万亿元；公募、保险资管、养老保险平均反馈问题数为6、9、9个。

94个问题被浓缩为五个主题、十个关键词，机构关注的海外问题具备高度一致性。

AI融资与泡沫浓缩30个问题：海外AI厂商大规模扩张债务，融资逐步由股权、表内转向表外，市场关注AI债务演化、泡沫是否破裂及跟踪指标。

AI主题内部拆分：融资进一步扩张如何演化12问、泡沫跟踪指标10问、泡沫破裂潜在冲击6问、当前融资规模2问；大型云厂商融资走向表外是代表性追问。

美国债务问题是关注度最高主题，浓缩31个问题，拆成美债利率19问、美国债务可持续性9问、中期选举3问。

美债主题的具体追问包括：长端美债利率走势与下行拐点、参与美债市场的策略、贝森特靠经济增长解决美债问题的观点是否可靠、美联储与财政部是否可能联合干预美债市场。

美联储主题浓缩14个问题：加息占13问，投资者关注年内政策路径、本轮加息是一次性还是可能持续加息、是否可能在1-2次加息周期后很快转向降息。

美国通胀反而仅1问：报告认为投资者看通胀的落脚点是美联储加不加息，当前沃什与市场的沟通尚未清晰表明多高的通胀将指向加息。

资产价格主题浓缩14个问题：美债利率传导5问（对美股冲击、对国内债市影响、对人民币汇率的利差压力）、黄金3问、美元指数3问；另有美国狭义货币流动性、VIX仍在低位、人民币汇率升值空间和终点等问题。

日本等非美经济浓缩5个问题：美日干预日元汇率事件持续发酵，日本是美国国债最大的海外投资者，核心关注日本经济增长、日元汇率展望与日央行加息前景。

报告风险提示为样本偏差、问题收集不全面。

论述逻辑

全球国债收益率大幅走高 + AI企业融资快速扩张 + 美联储加息前景迷雾重重 → 华创证券对17家金融机构开展调研、收集94个问题 → 按关注度浓缩为五个主题、十个关键词：美国债务问题31问 > AI融资与泡沫30问 > 美联储14问 = 资产价格14问 > 日本等非美经济5问 → 主题内部再拆解为美债利率19问、美国债务可持续性9问、中期选举3问、AI演化12问、AI跟踪指标10问等细项 → 结论：市场核心关切集中于AI债务表外化后的泡沫演化与跟踪、长端美债利率走势与美国债务可持续性、美联储能否落地加息；通胀本身仅1问，因其最终落脚点是美联储加不加息。