海外策略周报：强非农推升加息预期，美股估值端扰动延续

摘要

报告指出，美伊冲突由经济制裁升级为军事打击推升油价，叠加美国8月非农就业意外强劲，市场加息预期抬升，美股估值端扰动延续。 截至9月5日，CME显示市场预计9月加息概率从8月29日的57.0%升至59.4%。 市场表现上，MSCI全球股指上涨0.04%，标普500、纳指、道指分别变动0.09%、0.40%、-0.27%；10年期美债收益率上行5bp至4.78%，ICE布油上涨8.56%，美元指数下跌0.53%至99.16，COMEX黄金下跌0.60%；恒生指数、恒生科技分别变动0.26%、-0.77%，南向资金延续净流入但规模收窄，外资有所流出。 报告认为短期加息预期或难顺利回落，美股业绩期后盈利端催化或相对有限、估值端或受利率压制，预计维持震荡；港股外部流动性整体承压、内部面临解禁扰动，或延续震荡格局。 行业配置上建议关注价值红利板块、AI中下游及应用链，以及中国全球稀缺资产创新药。

主要观点

• 海外市场一周主线：地缘冲突升级推升油价、非农意外强劲抬升加息预期，美债利率上行，黄金与美元指数下跌，美股分化

• 本周MSCI全球股指上涨0.04%，标普500、纳指、道指分别变动0.09%、0.40%、-0.27%；10年期美债收益率上行5bp至4.78%，2年期上涨3bp至4.37%

• 商品外汇方面，ICE布油上涨8.56%，美元指数下跌0.53%至99.16，COMEX黄金下跌0.60%；港股处于震荡区间，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别变动0.26%、-0.77%、0.76%，结构上金融业领涨、原材料业领跌

• 资金面上，南向资金延续净流入格局但规模收窄，外资有所流出

• 美国8月非农就业增加16.2万人，远超市场预期的5.6万人，失业率维持4.1%；政府部门就业反弹、休闲酒店回归正常区间、建筑业与制造业延续增长为主要贡献；时薪同比3.1%、较前值回落0.1pct，薪资仍不足以构成通胀压力主要来源

• 8月制造业PMI较前值下降1pct至54.6%，新订单、进口分项回落，就业分项下降1.6pct至51.2%、物价分项持平前值；服务业PMI上升1.3pct至55.4%，新订单与商务活动明显改善，但就业分项连续两月收缩，物价分项上升2.3pct至72.6%，价格压力边际升温

• 截至9月5日，CME显示市场预计9月加息概率从8月29日的57.0%升至59.4%

• 美伊冲突由经济制裁再度升级为军事打击：8月31日美军打击伊朗拉腊克岛上革命卫队两处发射装置，9月2日美军中央司令部确认对革命卫队目标发动打击，伊朗武装部队宣布反制；特朗普称打击行动将是有限度的、新一轮打击不会持续太久，为谈判留出空间

• 本周其他政策动向：美委达成大规模石油合作协议，将开发17个战略油田、投资额超过1000亿美元；美众议院通过联邦政府临时拨款法案以避免10月1日政府停摆（当前拨款预算9月30日到期）；财政部长贝森特称将回购流动性差、期限长的债券；美联储理事沃勒称若数据确认通胀压力降温，倾向下次会议维持利率不变

• 报告判断短期市场加息预期或难顺利回落：一是地缘扰动仍在、美伊谈判未见明显推进信号；二是高油价或扰动通胀下行节奏，且美联储信誉担忧下沃什或延续偏鹰表态

• 美股业绩期后盈利端催化或相对有限，叠加估值端或受利率压制，预计维持震荡；港股外部流动性整体承压、内部面临解禁扰动，或延续震荡格局

• 行业配置上，建议关注价值红利板块、AI中下游及应用链，以及中国全球稀缺资产创新药

关键展望

• 利率路径：截至9月5日，CME显示市场预计9月加息概率从8月29日的57.0%升至59.4%，短期加息预期或难顺利回落

• 资产展望：美股业绩期后盈利端催化或相对有限、估值端或受利率压制，预计维持震荡；港股外部流动性整体承压、内部面临解禁扰动，或延续震荡格局

• 下周重点关注：美国9月5日当周初请失业金人数与8月PPI（9月10日）、8月CPI（9月11日）；欧洲第二季度欧盟就业人数、第二季度欧盟/欧元区GDP与9月欧元区基准利率；日本第二季度GDP、7月经常项目差额与第三季度BSI大型制造业信心指数

• 风险提示：宏观经济修复不及预期、货币政策超预期收紧、海外市场波动加大、地缘局势升级、市场风险加剧

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的；行业配置层面建议关注价值红利板块、AI中下游及应用链，以及中国全球稀缺资产创新药

关键图表

图1. 图表 18: 月美国新增非农就业数据大幅转正

图2. 图表 6: 近周特朗普主要政策总结

图4. 图表 13: 全球大类资产表现

图5. 表 17: 本周标普500指数行业成交额占比

图6. 表 21: 恒生指数与恒生科技走势

图7. 表 24: 恒生指数估值

图8. 图表 28: 下周重点关注日历