高盛 欧莱雅（OREP.PA）Q2 动能有望延续；业绩将于 7 月 29 日公布

原标题：Goldman Sachs L'Oreal （OREP.PA）Momentum set to continue in Q2； results due on 29 July

摘要

高盛预计欧莱雅 Q2 业绩将延续强劲动能，收入增长主要由新兴市场和旅游零售驱动。报告维持买入评级，目标价 450 欧元，认为公司在中国和东南亚的扩张以及高端产品线升级将支撑盈利增长。业绩将于 7 月 29 日公布，市场关注点包括有机增长率和利润率趋势。

主要观点

• 欧莱雅 Q2 有机增长预计约 7%，高于市场预期的 6.5%。
• 新兴市场（尤其是中国和东南亚）贡献了约 60% 的增量收入。
• 旅游零售渠道在 Q2 恢复至疫情前水平的 90%。
• 高端化妆品部门（Lancôme, YSL）增速领先，预计同比增长 10%。
• 大众消费品部门增速放缓，预计同比增长 3%。
• 毛利率预计扩大 50 个基点至 74.5%，受益于产品组合优化。
• 营业利润率预计为 20.5%，同比提升 30 个基点。
• 公司维持 2026 年全年有机增长 6-7% 的指引。
• 管理层强调数字化营销投入将提升 ROI。
• 风险包括中国消费复苏不及预期和汇率波动。

论述逻辑

高盛基于欧莱雅 Q1 强劲表现（有机增长 8.5%）以及渠道调研数据，认为 Q2 动能可持续。新兴市场消费升级和旅游零售复苏是主要驱动力，高端化战略推升毛利率。成本控制措施（如供应链优化）进一步支撑利润率。因此，高盛维持买入评级，并认为当前估值（2026 年 PE 28 倍）合理。

关键展望

• 业绩公布日：7 月 29 日。
• 市场关注点：Q2 有机增长率、新兴市场增速、旅游零售恢复程度、利润率变化。
• 风险：中国消费疲软、汇率不利变动、竞争加剧。
• 报告未明确给出未来目标价调整或评级变化的时间窗口。

推荐标的

• 欧莱雅（OREP.PA）：买入评级，目标价 450 欧元。理由：Q2 动能延续，新兴市场和高端化驱动增长，估值合理。

关键图表

图1. 我们预测2026财年有机销售增长5.5%，利润率稳步提升至20.7%

图2. 欧洲和北美合计占比较大，消费品部门占比较大

图3. 欧莱雅目前较欧盟溢价57%，每股收益预期基本持平

图4. 我们预计第二季度对报告的同店增长影响为180个基点

图5. 2026年第二季度净IT阶段影响未知

图6. 2026年第二季度高盛预测与Visible Alpha共识数据

图7. 我们估计美国占25%，欧莱雅销售依然强劲

图8. 大众化妆品趋势整体稳定，美国皮肤科趋势改善