高盛 香港：7月零售额大致持平

摘要

高盛经济研究点评指出，2026年7月香港零售销货价值经季调后环比（非年化）大致持平于0.0%，较6月的-2.7%改善，销量环比由6月的-2.6%转正至+0.1%。 同比看，7月销货价值增长4.5%（6月为+4.6%），明显低于彭博一致预期的+6.2%；销量同比增长2.4%（6月为+2.3%）。 品类表现分化：其他消费品（多为书籍、报纸、文具）环比增幅最大，由6月的-1.9%升至+1.9%；燃料类环比跌幅最大，为-3.9%（6月为-4.9%）。 以2018年12月=100的季调指数衡量，燃料销量仍较2018年水平低55%，而“其他”类别仅低5%，部分品类远未恢复至疫情前水平。 报告Asia-MAP评分为-3，其中增长相关性为3/5，相对一致预期的意外程度为-1（刻度-5至+5）。 整体结论为香港7月零售销售经季调后大致持平，同比增速略逊于市场预期。

主要观点

• 7月零售销货价值同比+4.5%，低于6月的+4.6%，亦明显低于彭博一致预期的+6.2%。

• 经高盛季调后，7月销货价值环比（非年化）持平于0.0%，较6月的-2.7%明显改善。

• 零售销量同比+2.4%（6月为+2.3%）；环比（季调非年化）由6月的-2.6%转正至+0.1%。

• 品类环比增速分化：其他消费品（多为书籍、报纸、文具）增幅最大，7月环比+1.9%（6月为-1.9%）。

• 燃料类销售环比跌幅最大，7月为-3.9%（6月为-4.9%）。

• 以2018年12月=100的季调指数衡量，燃料销量较2018年水平低55%，而“其他”类别仅低5%，品类间恢复程度差异显著。

• Asia-MAP评分为-3：增长相关性3/5，相对一致预期的意外程度为-1（刻度-5至+5），即数据对增长中等重要且略低于预期。

• 图表层面：Exhibit 1显示季调后零售销售价值与销量指数在7月基本持平；Exhibit 2显示燃料与百货公司销量仍远低于2018年（疫情前）水平。

关键展望

• 报告未明确给出对香港零售销售的后续预测、目标位或验证时间窗口；本篇为7月零售数据点评，仅陈述同比、环比及相对2018年水平的现状，未涉及前瞻性量化预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观零售数据点评，未涉及个股覆盖、评级或目标价。