刘俊 边文姣 苗雨菲 宫宇博 公司研究 业绩点评 东方电缆（603606）：关注H2海缆敷设及订单催化

摘要

公司发布2026H1业绩，营收58.0亿元（同比+30.8%），归母净利5.6亿元（同比+19.4%）；其中Q2营收29.2亿元，归母净利1.9亿元（环比-48.0%），利润承压主要系部分海缆项目确收进度延后。 分业务看，二季度海底电缆业务环比下滑41.4%，而陆缆受益国内电网投资高景气环比大增62.8%。 截至8月3日，公司在手订单达179亿元，其中海缆与高压电缆91亿元，且存货创历史新高至51.2亿元。 展望后续，国内外海上风电、油气与电力互联需求高景气有望带动公司海缆订单放量，国内“十五五”期间海上风电年均装机将提升39%。 考虑到开工进度延后，分析师下调26-28年归母净利润预测，但基于公司海缆龙头地位及充沛订单，维持“增持”评级，目标价45.74元。

主要观点

• 2026H1业绩稳健，但Q2利润环比承压：2026H1营收58.0亿元（yoy+30.8%），归母净利5.6亿元（yoy+19.4%）。Q2实现营收29.2亿元（qoq+1.2%），归母净利1.9亿元（qoq-48.0%），主要系部分海缆项目确收进度延后。

• Q2海缆业务收入与毛利率变动：2Q26海底电缆与高压电缆营收8.7亿元，同比+14.8%，环比-41.4%；2026H1该业务毛利率26.1%，同比+1.1pct。主要受制于部分项目未达到确收节点。

• 陆缆业务受益电网投资高景气：2Q26电力工程与装备线缆营收18.1亿元，同比+37.8%，环比+62.8%。

• 在手订单充沛且存货创新高：截至8月3日，整体在手订单179亿元，其中海缆与高压电缆91亿元。截至2026H1末，存货51.2亿元（同/环比+64.3%/+17.6%）。

• 国内需求受“十五五”规划支撑：可再生能源发展“十五五”规划明确海上风电新增开工100GW，2030年累计装机100GW以上，年均装机较“十四五”提升39%。

• 海外需求加速扩张：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加深水油气及电力互联需求起量。

• 下调盈利预测：考虑到国内海风项目开工进度有所延后，下调26-28年归母净利润至16.29/20.15/24.03亿元（较前值分别调整-19.99%/-16.34%/-15.76%），对应EPS为1.98/2.44/2.91元。

• 维持“增持”评级：可比公司26年一致预期PE均值为17.26x，基于公司海缆龙头地位及在手订单充裕，维持26年23.1xPE，目标价45.74元。

论述逻辑

• 部分海缆项目未达到确收节点，导致Q2海缆营收与归母净利润环比承压。但随着下半年海风项目陆续开工及并网，公司高达51.2亿元的存货及饱满的在手订单有望逐步兑现出货放量，支撑业绩持续向好。

• 国内外海上风电、油气与电力互联需求呈现高景气，国内“十五五”年均装机提升叠加海外能源自主进程加速，有望驱动公司海缆订单持续放量落地。

关键展望

• 下半年海风项目陆续开工及并网，公司积极推进海缆生产及安装敷设，有望逐步兑现业绩贡献。

• 公司有望受益于国内外海风、油气与电力互联需求加速发展，陆续实现海外订单落地。

推荐标的

• 东方电缆（603606 CH）：维持“增持”评级，目标价45.74元人民币。理由为海缆龙头地位稳固，在手订单充裕，三年复合增速为23.65%。