高盛：Costco Wholesale（COST.US）F3Q 营收强劲与会员增长，公司持续为会员投资价值

原标题：Goldman Sachs Costco Wholesale (COST.US) F3Q top line strength and membership growth as the company continues to invest in value for members

摘要

高盛维持对 Costco (COST.US) 的买入评级，目标价 1050 美元。F3Q 营收同比增长 9.1% 至 585 亿美元，可比销售增长 6.5%，均超预期。会员增长强劲，付费会员数同比增长 7.5%，会员费收入增长 8.2%。公司持续投资于会员价值，包括降价和提升服务，以驱动长期增长。高盛认为 Costco 的商业模式具有韧性，预计未来几个季度将继续受益于市场份额提升和会员增长。

主要观点

• F3Q 营收 585 亿美元，同比增长 9.1%，高于市场预期 578 亿美元。
• 可比销售增长 6.5%，其中美国增长 6.2%，加拿大增长 7.1%，其他国际地区增长 8.3%。
• 付费会员数同比增长 7.5%，会员费收入增长 8.2% 至 11.2 亿美元。
• 毛利率下降 0.3 个百分点至 12.8%，主要由于投资于会员价值。
• 营业利润增长 8.5% 至 22 亿美元，营业利润率下降 0.1 个百分点至 3.8%。
• 每股收益 4.02 美元，同比增长 9.2%，高于市场预期 3.95 美元。
• 公司宣布每股 1.16 美元的季度股息，同比增长 14%。
• 管理层强调将继续投资于价格和服务，以提升会员忠诚度和续费率。
• 高盛认为 Costco 的会员制模式在通胀环境下更具吸引力。
• 电子商务销售同比增长 12.5%，表现强劲。
• 汽油价格下跌对可比销售产生约 0.5 个百分点的负面影响。
• 公司计划在 2026 财年新开 25 家门店，其中大部分在美国以外。

论述逻辑

高盛从 F3Q 营收和会员增长超预期出发，认为 Costco 通过持续投资于会员价值（如降价、提升服务）驱动了强劲的客流和续费，进而支撑了营收和利润增长。尽管毛利率因投资而承压，但营业利润和每股收益仍实现增长，显示商业模式韧性。高盛据此维持买入评级，并认为未来市场份额提升和会员增长将继续推动业绩。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 Costco 将继续投资于会员价值，预计新店开张和电子商务增长将贡献增量。风险包括竞争加剧、通胀对消费的影响以及汽油价格波动。

推荐标的

• Costco Wholesale (COST.US)：买入评级，目标价 1050 美元。理由：F3Q 营收和会员增长强劲，公司持续投资于会员价值，长期增长前景良好。

关键图表

图1. COST实际业绩与高盛预测对比

图2. COST预测调整汇总

图3. COST风险回报框架