高盛：全球每周启动：从地缘政治到AI：市场风险与HALO效应

原标题：Goldman Sachs Global Weekly Kickstart: From Geopolitics to AI: market risks and the HALO effect

摘要

本报告聚焦伊朗战争对全球经济的冲击，以及AI革命对市场领导权的重塑。高盛认为，地缘政治危机通过能源市场传导，对股票和信用市场负面影响持续，周期性行业和石油进口市场承压。同时，AI革命正在质疑软件和IT服务的利润率与终值，并将资本轻型赢家转变为历史上最大的资本支出者。市场正奖励HALO（重资产、低过时）资产，资本密集型篮子（GSSTCAPI）自2025年以来跑赢资本轻型篮子（GSSTCAPL）超过35%。宏观顺风如财政扩张、重置成本上升、再区域化和制造业复苏均支持资本密集型行业。报告还提供了全球市场表现、宏观预测、风险情绪指标、行业表现、估值和风格分析等详细数据。

主要观点

• 伊朗战争进入第三天，主要通过能源市场影响全球经济；高盛大宗商品团队已上调油价预测。
• 对股票和信用市场影响负面，周期性行业和石油进口市场可能持续承压，直至局势稳定。
• AI革命正在降低软件和IT服务的利润率与终值，同时将一些标志性资本轻型赢家转变为历史上最大的资本支出者。
• 市场正奖励HALO（重资产、低过时）资产，资产密集度成为估值和回报的关键驱动因素。
• 高盛资本密集型篮子（GSSTCAPI）自2025年以来跑赢资本轻型篮子（GSSTCAPL）超过35%。
• 宏观顺风包括财政扩张、更高的重置成本、再区域化和制造业复苏，均支持资本密集型行业。
• 美国本周数据：零售销售报告、就业报告，纽约联储主席威廉姆斯讲话。
• 欧洲：欧元区、意大利、瑞典、瑞士2月通胀终值，PMI终值，零售销售和工业产出，英国春季预算，欧央行、英央行和瑞典央行官员讲话。
• 日本：10-12月MOF企业统计资本支出，2026年春季工资谈判要求。
• 亚洲：各地区PMI和CPI通胀数据，印度GDP，韩国和越南出口，韩国和台湾工业产出，中国“两会”政策会议。
• 高盛牛熊市场指标（GSBLBR）当前为68%，处于较高水平，其中Shiller PE处于97%百分位。
• 风险偏好指标（GSRAII）显示当前风险偏好低于平均水平。

论述逻辑

伊朗战争爆发 → 能源市场冲击 → 高盛上调油价预测 → 股票和信用市场负面，周期性行业和石油进口市场承压。同时，AI革命 → 软件和IT服务利润率与终值受质疑 → 资本轻型赢家变为资本支出大户 → 市场转向奖励HALO（重资产、低过时）资产 → 资本密集型篮子跑赢资本轻型篮子。宏观顺风（财政扩张、重置成本上升、再区域化、制造业复苏）进一步支持资本密集型行业。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提供了宏观预测：美国2025年GDP增长2.2%，2026年2.8%，2027年2.4%；欧元区2025年1.5%，2026年1.3%，2027年1.2%；中国2025年5.0%，2026年4.8%，2027年4.6%。S&P 500 12个月目标价7600点，STOXX Europe 600 12个月目标价625点，MSCI亚太除日本12个月目标价890点，Topix 12个月目标价4300点。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提供了高盛对各地区行业的权重建议：美国超配软件与服务，欧洲、日本、亚太除日本均超配金融，日本超配信息技术，欧洲超配通信服务，美国、欧洲、日本、亚太除日本均低配房地产。

关键图表

Exhibit 1: Global market performance

Exhibit 2: World equity indices

Exhibit 3: MSCI AC World sector performance

Exhibit 4: Cross-asset performance

Exhibit 5: GDP growth, % yoy: GS vs. consensus

Exhibit 6: Goldman Sachs Macro 3-, 6- and 12-month forecasts

Exhibit 7: GS top-down vs. consensus bottom-up estimates of 2025 EPS growth

Exhibit 8: GS top-down vs. consensus bottom-up estimates of 2026 EPS growth

Exhibit 9: GS Bull/Bear Market Indicator (GSBLBR)

Exhibit 10: Details of components of the GS Bull/Bear Market Indicator

Exhibit 11: Risk Appetite Indicator (GSRAII)

Exhibit 12: Percentile of sentiment indicators

Exhibit 13: Global equity market performance (local indices)

Exhibit 14: 1-week sector performance across regions

Exhibit 15: YTD sector performance across regions

Exhibit 16: 12m trailing return contribution

Exhibit 17: MSCI AC World 12m trailing return contribution by sector/style

Exhibit 18: Sales growth, EPS growth and net margins

Exhibit 19: MSCI AC World EPS

Exhibit 20: 2026 EPS revisions

Exhibit 21: 2026 Earnings Sentiment

Exhibit 22: 3-month EPS revision

Exhibit 23: Year-to-date EPS revisions

Exhibit 24: 12m and 24m fwd MSCI AC World stock valuation

Exhibit 25: Global market implied ERP (%)

Exhibit 26: MSCI Regions valuations

Exhibit 27: MSCI World sector/style valuations

Exhibit 28: Value vs. Growth

Exhibit 29: Small-cap vs. Large-cap

Exhibit 30: Cyclicals vs. Defensives

Exhibit 31: Momentum vs. Market

Exhibit 32: Value vs. Growth

Exhibit 33: Small vs. Large

Exhibit 34: Cyclicals vs. Defensives

Exhibit 35: Momentum vs. Market

Exhibit 36: Index sector composition

Exhibit 37: GS recommended sector weightings by region

Exhibit 38: Geographical Sales Exposure

Exhibit 39: Country