野村亚洲洞察中国：5月进出口增速双双加快

原标题：Nomura Asia Insights China: Growth of both exports and imports quickened in May

摘要

报告指出，2026年5月中国出口和进口增速均较4月加快，出口同比增长12.3%（4月为8.5%），进口同比增长8.7%（4月为5.4%），贸易顺差扩大至850亿美元。野村认为，这一改善主要受基数效应和外部需求韧性支撑，但内需复苏仍不均衡。报告维持对中国贸易前景的谨慎乐观态度，并提示关注全球需求变化和政策调整风险。

主要观点

• 5月出口增速从4月的8.5%升至12.3%，超出市场预期。
• 进口增速从4月的5.4%升至8.7%，反映国内生产活动温和改善。
• 贸易顺差从4月的720亿美元扩大至850亿美元。
• 对东盟出口增长强劲，同比达15.2%；对欧盟出口增长9.8%。
• 高新技术产品出口增速加快，同比18.5%。
• 大宗商品进口量增加，原油进口量同比增长12.0%。
• 基数效应是增速加快的重要原因之一。
• 外部需求韧性主要来自美国补库存周期。
• 内需复苏仍不均衡，消费和投资数据尚未显著改善。
• 报告维持2026年全年出口增长6.5%的预测。
• 风险包括全球贸易摩擦升级和国内政策刺激不及预期。

论述逻辑

报告首先展示5月进出口增速双双加快的数据，然后通过分地区、分产品分析指出，对东盟和欧盟出口增长强劲、高新技术产品出口提速是主要拉动因素；进口方面，大宗商品进口量增加表明国内生产活动温和改善。接着，报告将增速加快归因于基数效应和外部需求韧性（美国补库存），同时指出内需复苏不均衡。最后，基于上述分析，报告维持全年出口增长预测，并提示全球贸易摩擦和国内政策风险。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但维持2026年全年出口增长6.5%的预测，并提示关注全球贸易摩擦升级和国内政策刺激不及预期的风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。