2026-05-21 · BofA · Flow / Positioning

美国银行：中国A股W&W指标月报：W&W指标进一步发出A股市场“非常看涨”信号

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原标题：Securities China A~share W&W Indicator~Monthly：The W&W Indicator further signals Very Bullish” sign for A~share market

摘要

美国银行5月中国A股W&W指标月报显示，指标进一步确认“非常看涨”信号。5月月度均值升至29，周均值亦为29，处于看涨区间；5月11日日度读数触及13（“非常看涨”），为2024年9月以来最强水平，继4月16日另一“非常看涨”信号后再次出现。盈利修正转正，流动性充裕，资金流支撑，但杠杆和仓位偏高，估值较贵。全球市场过去一个月表现分化，地缘政治紧张持续但AI交易仍强。中国方面，科创50、创业板指和中证1000领涨，而纳斯达克中国金龙指数、MSCI中国和恒生国企指数落后。市场呈“A股风格”：主题驱动、快速轮动、偏好中小盘。重申A股相对H股跑赢的观点。

主要观点

W&W指标5月月度均值29，周均值29，处于看涨区间。
5月11日日度读数13（“非常看涨”），为2024年9月以来最强，继4月16日信号后再次出现。
杠杆（75%，高）：融资交易占A股日成交额比例5月降至9.9%，仍高于长期均值9.0%。
估值（84%，高）：市盈率24.3倍，高于长期均值21.2倍。
仓位（64%，高）：股票型基金仓位86.9%，高于长期均值84.7%。
流动性（21%，宽松）：10年期国债收益率5月升至1.76%，高于1月历史低点1.6%。
资金流（34%，支撑）：换手率/市值比5月为2.8%，远高于2007年以来长期均值1.1%。
盈利（26%，正面）：沪深300盈利修正从2024年9月同比-12%恢复至2026年5月同比+10.1%。
全球市场过去一个月表现分化，地缘政治紧张但AI交易仍强。
中国方面，科创50、创业板指和中证1000领涨，纳斯达克中国金龙指数、MSCI中国和HSCEI落后。
市场呈“A股风格”：主题驱动、快速轮动、偏好中小盘。

论述逻辑

报告通过W&W指标的六个子因子（杠杆、估值、仓位、流动性、资金流、盈利）综合评估市场情绪。5月多数因子处于支撑或正面状态（流动性宽松、资金流支撑、盈利正面），但杠杆和仓位偏高、估值较贵，整体指标仍处于“非常看涨”区间。历史回测显示，当指标处于低位（看涨）时，后续1/2/3个月沪深300往往有正收益。当前全球AI主题持续，中国科技和工业板块受青睐，A股相对H股跑赢趋势延续。