东证期货 王培丞 期货研究 金融期货 综合晨报：美国财政部将扩大国债回购规模

摘要

美国财政部宣布将10至20年期及20至30年期两个期限区间长期名义国债的单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元，2026年9月9日生效并实施至11月4日再融资会议，报告据此判断财政部很明显开始控制长端利率，美元走弱，昨日金价大涨超3%后维持偏强但定价较快、不宜直接追多。 美联储7月会议纪要延续鹰派，多名政策制定者认为若通胀无法继续向2%目标回落需要提高利率，货币政策端缺乏利多。 A股放量大跌，上证指数收跌2.4%报3894.42点，创业板指跌6.26%，全天成交2.53万亿元，报告归因于海外股市回调与AI公司债务持续性担忧，维持股指多头持有且均衡配置。 策略上建议黄金回调买入、铜逢低布局中线多单、锌短期空单逐步止盈、铅等待回调买入，燃料油与PTA短期震荡偏强。

主要观点

• 宏观主线：美国财政部将长期国债流动性支持回购规模至少扩大一倍，10-20年及20-30年两个期限区间单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元，2026年9月9日生效，并在本轮再融资季度剩余时间内实施（截至2026年11月4日）。

• 黄金：昨日金价大涨超3%，财政部扩大回购既缓解美债收益率上行压力，也凸显美债问题的严峻，市场再度交易黄金对冲美国政府债务逻辑；叠加美联储纪要鹰派、难以降息，金价维持偏强但定价较快，建议回调买入。

• 美元指数：财政部加倍回购长端国债被解读为明显开始控制长端利率，美债长端收益率走低（此前美债收益率创20年新高后回落），美元走弱；会议纪要同时显示美联储多位官员倾向加息，特朗普则抱怨美联储没有降息。

• 股指：A股放量大跌，上证指数收跌2.4%报3894.42点，深证成指跌5.01%，创业板指跌6.26%，北证50跌4.89%，科创50跌6.89%，全天成交2.53万亿元；归因海外股市回调与AI公司债务持续性担忧，属短期风险偏好下降，维持多头持有策略且均衡配置。7月不含在校生的16-24岁劳动力失业率17.9%，25-29岁为7.2%，30-59岁为3.9%。

• 国债期货：央行8月19日开展3274亿元隔夜逆回购，当日4697亿元逆回购到期，单日净回笼1423亿元；20Y特别国债发行情况较好，固收+并未集中赎回，机构止盈是债市调整导火索，中长期看调整反而带来更好的买入机会。

• 黑色系：焦煤现货大幅上涨，临汾古县低硫主焦精煤成交均价2363元/吨、较8月5日上涨349元/吨，山西复产缓慢叠加湖南事故令供需仍偏紧，但需求未明显改善下盘面上方空间或有限；动力煤日耗筑顶进入季节性涨势尾声，内外供应同步走弱，预计价格弱势整理、季节性跌幅收窄；铁矿石港口现货虽有跟涨，但反弹持续性不被看好，随钢厂利润恶化预计偏弱震荡。

• 钢材与终端：8月1-16日全国乘用车零售62.8万辆、同比下降22%，今年以来累计零售1080.1万辆、同比下降20%；7月钢筋产量1322.3万吨、同比下降13.6%，1-7月累计10092.8万吨、同比下降11.2%；钢价低估值加成本支撑会有一定反弹但幅度受限，短期建议震荡思路对待。

• 豆粕与棉花：USDA周报前瞻预计美豆出口净增95-235万吨，国内周三进口大豆拍卖成交率85.18%、成交均价4132元/吨，Pro Farmer巡查显示南达科他等四州豆荚数低于去年及三年均值，美豆单产下调担忧升温、短期内外盘偏强；美棉优良率38%、同比低17个百分点为三年同期最低，印度2026/27年度植棉1073.3万公顷、同比增0.3%，疆棉估产主流预估700-720万吨，郑棉短期料偏强震荡。

• 铜：洛阳钼业上半年营收1353.2亿元、同比增长42.78%，归母净利润161.52亿元、同比增长86.27%，铜产量387961吨、同比增长9.73%；Lundin因智利Atacama第二次冬季风暴再度停电而下调2026年铜产量指引；宏观多空交织，海外集中交割抑制基本面，预计盘面高位震荡整理，策略上仍建议关注逢低布局中线多单。

• 能源化工：EIA商业原油库存增440.5万桶、SPR降526.8万桶、炼厂设备利用率97.2%，特朗普宣布对伊朗史上最严厉经济制裁、伊朗近几周原油出口几乎中断，短期油价维持高位震荡；燃料油FU2609昨日大涨超6%，新加坡380CST现货升水突破30美元/吨、掉期首行月差接近40美元/吨，富查伊拉重质馏分油库存上涨49%至535万桶，燃料油价格震荡偏强；PTA供给复产不及预期下边际修复，但聚酯龙头宣布DTY减产计划，TA2701收5754元，短期震荡偏强看待。

论述逻辑

• 宏观传导链：美债收益率此前创20年新高 → 财政部将10-20年与20-30年期国债单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元（9月9日生效）→ 报告解读为对高企美债利率的被迫式主动调控、并为当晚160亿美元20年期国债拍卖铺路 → 长端收益率走低、美债风险缓解 → 美元走弱、金价大涨超3%、市场风险偏好回暖，贵金属突破而工业金属明显反弹。

• 货币政策链：美联储7月会议纪要显示多名官员认为若通胀无法继续向2%目标回落需提高利率 → 货币政策维持偏紧预期、难以降息，且财政部回购债券说明美联储不愿扩大资产负债表 → 货币政策端对金价没有利多 → 金价偏强但定价较快，结论为不宜直接追多、建议回调买入。

• 商品分品种逻辑：供给端事件（美棉优良率同比低17个百分点、Lundin智利风暴下调铜产量指引、LME集中交仓累库）与需求端疲弱（乘用车零售同比降22%、涤丝产销2-3成）交织 → 按品种分化判断：郑棉因产量受损风险短期偏强震荡、铜高位震荡建议逢低布局中线多单、锌空单逐步止盈、燃料油因仓单偏低与月差走阔震荡偏强、PTA受聚酯减产压制上行驱动而震荡偏强。

关键展望

• 国债回购调整将于2026年9月9日生效，并在本轮再融资季度剩余时间内实施（截至2026年11月4日）；财政部将于2026年11月4日举行的下一次季度再融资会议上提供未来回购规模的更多信息。

• 报告当晚美国财政部将进行一场160亿美元20年期美债的拍卖。

• 报告认为此次被迫式调控是预期之中，后续若美债利率继续上行，调控力度或将继续加大，市场风险偏好或有所企稳。

• 铜方面下一次重要会议在于全球央行年会，继续观察美联储官员讲话；中东局势依然复杂多变，谈判短期达成概率偏低，需注意能源价格继续抬升风险。

• 美国南部高温干燥天气预计持续至9月1日，8月后续美棉优良率或仍易降难升，美棉产量受损风险短期将对外盘形成支撑。

• USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至8月13日当周美豆出口销售净增95-235万吨，其中26/27年度净增100-195万吨；焦煤后续需重点关注铁水产量及钢材库存变化。

推荐标的

• 黄金：维持偏强走势，建议回调买入（无评级/目标价）。

• 股指期货：多头持有策略继续持有且均衡配置。

• 国债期货：中长期来看，调整反而会带来更好的买入机会。

• 铜：预计盘面高位震荡整理为主，策略上仍建议关注逢低布局中线多单；套利角度建议短线转为观望。

• 铂：前期多单暂时继续持有，未进场投资者建议观望；套利方面建议关注内外正套机会，并择机参与长期做多铂钯比。

• 铅：单边建议等待回调买入机会；套利角度建议观望为主。

• 锌：短期空单建议逐步止盈；月差观望为主，内外方面建议关注布局中线内外反套的机会。

• 玉米：新粮上市后大概率仍会走卖压逻辑、阶段性跌破成本线，近期的上涨可能给出中线逢高做空的安全边际。

• 燃料油：价格震荡偏强，绝对价格受成本端支撑但裂解价差上行空间有限。

• PTA：短期价格回落空间受低库存限制有限，向上矛盾驱动不够显著，短期震荡偏强看待。