2026-05-26 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛美国关税影响追踪：进口前景至5月底仍乐观，超越解放日

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原标题：Goldman Sachs US Tariff Impact Tracker： Import Outlook Remains Positive to End May Lapping Liberation Day

摘要

高盛最新关税影响追踪显示，截至5月底美国进口前景仍保持乐观，已超越“解放日”关税升级的影响。报告指出，进口数据在关税宣布后短暂下滑，但随后迅速反弹，表明贸易流具有韧性。关键指标如集装箱货运量和港口吞吐量均呈现正增长。高盛认为，关税对进口的抑制效应可能被夸大，实际影响有限。报告还分析了不同商品类别的表现，其中消费品和资本品进口尤为强劲。整体而言，进口前景在短期内维持积极态势。

主要观点

美国进口前景至5月底仍保持乐观，已超越“解放日”关税宣布后的低谷期。
集装箱货运量在关税冲击后快速回升，4月环比增长3%。
港口吞吐量数据同样强劲，洛杉矶港4月吞吐量同比增长5%。
消费品进口表现突出，尤其是电子产品，环比增长4%。
资本品进口也保持增长，机械类环比增长2%。
关税对进口的抑制效应被高估，实际贸易流显示韧性。
报告认为，企业提前备货和供应链调整部分抵消了关税影响。
进口前景的积极态势可能持续至5月底，但需关注后续关税政策变化。

论述逻辑

高盛通过追踪集装箱货运量、港口吞吐量等高频数据，发现美国进口在“解放日”关税宣布后短暂下滑，但随后迅速反弹。报告认为，这一反弹源于企业提前备货和供应链的灵活调整，使得关税的负面冲击被部分吸收。同时，消费品和资本品进口的强劲表现进一步支撑了整体进口前景。因此，高盛得出结论：截至5月底，进口前景仍保持乐观，关税影响有限。