2026-08-20 · 国元证券 · 宏观策略

刘乐宏观经济中国经济全球市场周报：加息预期大幅放缓，支撑多数市场回升

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摘要

本报告为宏观全球市场周报，覆盖2026年8月8日至14日：MSCI全球指数（本币）收于1391.5点、周涨0.68%，市场呈现美涨欧跌、亚洲反弹、新兴承压的格局。美国7月通胀全面缓和，CPI同比由3.5%回落至3.3%、核心CPI降至2.5%，PPI同比由5.5%放缓至4.7%，市场对美联储9月加息的担忧显著消退，CME FedWatch显示9月16日FOMC维持350–375bp目标区间概率66.9%、加息概率仅3成。债市曲线陡峭化，10年期美债收益率上行至4.68%，美元指数微涨0.04%报99.64、逼近两月低点。亚洲方面，日经225单周大涨、市场对日央行9月加息预期持续升温、日元贬值延续，韩国综指连涨五日由AI芯片产业链带动，新加坡股市连创新高。欧洲通胀意外反弹（德国7月CPI升至2.8%、法国升至2.1%），欧央行政策陷入两难，德法10年期国债收益率分别收于3.16%和4.04%、降息预期延后。新兴市场指数涨2.61%，但巴西Ibovespa跌3.23%（7月通胀4.44%虽重回1.50%-4.50%目标区间，盈利与10月大选不确定性拖累），印度Sensex30跌0.62%、7月贸易逆差扩大至319.80亿美元。

主要观点

全球市场周度格局为美涨欧跌、亚洲反弹、新兴承压，MSCI全球指数（本币）收于1391.5点、周涨0.68%。

美国7月通胀全面缓和：CPI同比从6月的3.5%降至3.3%、环比0.1%，核心CPI同比放缓至2.5%（前值2.6%），能源环比回落1.5%平抑终端物价；7月PPI同比由5.5%大幅放缓至4.7%，但核心PPI环比上升0.1%，显示汽车、通用设备等上游工业中间品仍有成本压力。

加息预期大幅弱化：CME FedWatch显示市场预计9月16日FOMC维持350–375bp目标利率区间的概率为66.9%，加息概率仅3成，政策利率维持高位平稳的市场叙事成为主流。

美股三大股指涨跌不一：纳指收涨0.14%报26729.16点，标普500收涨0.36%报7785.76点并续创历史新高，道指收跌0.56%报53732.41点。

标普500行业呈强周期占优、部分消费承压的分化：能源板块大涨7.31%领跑（油气企业盈利修复），可选消费跌1.97%为全市场最差，信息技术仅涨0.22%，资金明显向能源顺周期倾斜。

美股基本面亮眼：标普500二季度混合盈利增长率达50.4%，为2021年末以来最强，超八成企业EPS业绩超预期。

债市曲线陡峭化（短降长升）、汇市多空均衡：10年期美债收益率长端以周涨收官、上行至4.68%，市场对长期通胀风险仍存顾虑；美元指数微涨0.04%报99.64，自高位回落并逼近两个月低点，加息预期降温压制美元。

消息面利好提振科技情绪：英伟达宣布与华尔街金融机构合作约5000亿美元AI融资计划。

亚洲市场整体震荡上行：日本日经225单周大涨、信息技术与通讯服务领涨，市场对日央行9月加息预期持续升温、日元贬值延续；韩国综指连续五日上涨，AI芯片产业链带动科技、制造板块全线爆发；新加坡股市依托稳健基本面连创新高，美元兑新元收涨0.10%至1.28。

本周要闻：美国将对进口无人机及零部件征收最高100%从价关税（较小尺寸25%，欧盟、日本、韩国等15%，英国10%）；美国7月成屋销售环比降1.7%、年率406万户，但小企业乐观指数升2.4点至99.8创11个月新高；欧洲央行倾向批准裕信银行430亿欧元收购德国商业银行（持股已升至约48%）；乌克兰伊兹梅尔港遇袭，8月至今谷物出口同比暴跌76%。

论述逻辑

美国链条：7月CPI与核心CPI同步回落（3.3%、2.5%）+能源环比-1.5%平抑终端物价 → 确认消费需求向常态收敛 → 市场对美联储9月恢复激进紧缩的担忧显著消退（CME FedWatch维持利率概率66.9%、加息概率仅3成）→ 多数权益资产受益、标普500续创历史新高，但结构上资金向能源等强周期板块倾斜，可选消费承压反映对居民消费韧性的担忧。

债汇联动逻辑：加息预期降温 → 利率衍生品下修美元计价资产的无风险溢价 → 美元指数承压、逼近两月低点（99.64）；但市场持续担忧美联储对通胀风险掉以轻心 → 长久期债券需求疲软 → 长端收益率以周涨收官、10年期美债升至4.68%，收益率曲线短降长升陡峭化。

欧洲镜像链条：德国6月30日终止燃油税减免推动能源同比涨8.3%、法国能源与服务业通胀提速 → 德法7月CPI同步走高（2.8%、2.1%）→ 再通胀对欧央行构成不对称政策束缚（早于美联储加息则复苏承压、容忍通胀则物价脱锚）→ 货币政策鹰派预期升温 → 德法10年期收益率走高（3.16%、4.04%）、降息预期延后，股市走势分化；但欧元区6月出厂价格指数下行，为渐进式宽松留有空间。

亚洲与新兴链条：日本输入型通胀从能源向全产业链扩散（PPI、进口物价高位）→ 日央行9月加息预期升温，而日美利差压力重新主导汇率 → 日元贬值延续；韩国AI芯片景气带动行情从龙头扩散至全产业链、综指连涨五日；新兴市场方面，巴西通胀回落至目标区间但企业盈利不及预期与10月大选不确定性压制风险偏好 → 股汇走弱、收益率上行，印度受原油高企与地缘不确定性拖累、贸易条件恶化。