国信证券 金融工程专题报告：寻找市场的主线——热点概念视角下强势股投资策略

摘要

A股市场在不同阶段持续演绎不同的Beta行情，主线已从宽泛行业走向细分概念，2025年同一行业内细分赛道年内收益之差部分超过100%，仅选对一级行业远远不够。 在此基础上借鉴《像欧奈尔信徒一样交易》中"口袋支点"的思想自适应判断板块行情发酵点，以发酵点至今的路程位移比度量概念强势程度，取板块内前10%概念为强势概念。 20181228-20260731区间强势概念股票池年化收益17.01%，同期中证500年化8.38%，年化超额8.63%，2025年收益45.91%、超额15.52%。 将板块强势程度作为子因子融入复合选股因子后，RankIC均值8.82%、年化RankICIR 2.88，多头月均超额由1.20%提升至1.36%。 2019年以来强势概念精选组合年化收益40.07%、相对中证500年化超额31.70%、信息比1.92、收益回撤比3.22，2025年收益64.85%。 组合整体偏向小盘成长风格、Beta属性较高，历史平均单日最大买入金额3.73亿元；报告同时提示市场环境变动与模型失效风险。

主要观点

• Beta主线已从宽泛行业下沉至细分概念：2025年绝大部分行业内部细分概念表现差异较大，年内收益之差部分超过100%，对捕获Beta的投资者而言选对一级行业可能远远不够。

• 绩优主动基金业绩可用概念指数表达：某2025年收益率排名全市场前10、规模突破百亿元的绩优基金A，其净值与光模块（CPO）指数（8841258.WI）走势十分接近。

• 备选概念样本池由三类指数取并集：Wind概念指数（近期1000多只）、中证/深证/巨潮行业主题指数（约700只）、基于热点股票收益聚类自动识别的概念（约100只），且仅在指数发布后才纳入以避免未来信息。

• 热点概念识别采用双重筛选：个股过去120个交易日与概念指数日度超额收益加权相关系数大于0.5即为"紧密关联成分股"，紧密关联成分股不足10只的概念剔除（市场凝聚力）；紧密关联成分股中过去半年有3个及以上分析师覆盖的比例不足50%的概念剔除（机构关注度），并以紧密关联成分股等权重构指数。

• 热点概念覆盖代表性较好：全市场有热点概念覆盖的股票数量平均约1700只，沪深300、中证500、中证1000成分股的平均覆盖比例分别为78%、67%、53%。

• 以基于个股重合度的类别相似度度量法对冗余概念去重合并，样本区间内原始热点概念数量平均480只，去重后为395只。

• 热点概念按成分股所属中信一级行业映射至科技、大消费、制造、周期、大金融、医药六大板块，第一大板块权重占比超过50%归入该板块、否则划入"跨板块"，如国证算力92%成分股属科技板块、动力电池各板块比例均衡划入跨板块。

• 强势概念筛选借鉴"口袋支点"思想自适应判断板块行情发酵点（发酵点距当前不足5个交易日或板块处于下行通道即视为未形成趋势、不予考虑），再以发酵点至今概念指数的路程位移比度量强势程度，板块内取前10%概念为强势概念，概念较少时前2名必须入选。

• 以2025年6月30日筛选结果为例，医药板块创新药指数（8841049.WI）、周期板块三元锂电池指数（884852.WI）、科技板块光模块（CPO）指数（8841258.WI）在2025年表现亮眼。

• 20181228-20260731区间强势概念股票池年化收益17.01%，同期中证500年化8.38%，年化超额8.63%；分年度看2019年收益46.16%（超额19.78%）、2025年45.91%（超额15.52%）、2026年至7月31日5.53%（超额5.15%），仅2021年小幅跑输（超额-0.57%）。

• 将个股所在板块强势程度作为子因子与其他因子等权加总后，融入板块观点的复合选股因子RankIC均值8.82%、年化RankICIR 2.88，多头月均超额由1.20%提升至1.36%，RankIC均值、年化RankICIR及多空组合表现均有提升。

• 2019年以来强势概念精选组合年化收益40.07%、相对中证500年化超额31.70%、信息比1.92、收益回撤比3.22；2025年收益64.85%（超额34.46%），2022年市场大跌时仍取得-0.05%（超额20.27%），2026年至7月31日收益15.11%（超额14.73%）。

论述逻辑

• 起点是Beta时代"选择比努力更重要"：A股总在不同阶段演绎不同Beta行情，且同一行业内细分赛道表现分化巨大，因此捕获Beta的关键从选行业下沉到识别细分概念主线。

• 再对热点概念按个股重合度去重、映射六大板块，借鉴"口袋支点"思想自适应定位板块行情发酵点，只在板块处于上行通道时计算概念自发酵点至今的路程位移比，取板块内强势程度靠前者为强势概念——即"乘势而上"，只做已形成趋势的Beta。

• 强势概念股票池中次月收益率处于全市场靠前水平的个股占比明显更高，说明"热点→强势"筛选确实捕获了未来收益爆发力强的股票，为后续多因子选股提供了优质票池。

• 最后把板块强势程度（市场行情发酵点至今板块指数的路程位移比）作为子因子融入复合打分体系，RankIC与多头超额同步提升，落地的强势概念精选组合实现年化40.07%收益、31.70%超额，验证"先找对主线、再做强势选股"的完整闭环。

关键展望

• 策略按月度节奏运行：每月末筛选出各个板块对应的强势概念，并据此构建、调整强势概念股票池与精选组合。

• 风险提示之市场环境变动风险：宏观经济、政策制度、市场结构、投资者行为及资产相关性可能变化，极端行情、流动性收缩或市场风格快速切换时，策略依赖的历史规律可能减弱或消失，导致收益下降、波动和回撤扩大甚至阶段性失效。

• 风险提示之模型失效风险：模型基于历史数据及特定假设构建，样本外表现可能与样本内回测结果存在显著差异，历史回测结果不代表未来实际表现。

• 除月度调仓机制与风险提示外，报告未给出明确的未来时间窗口、目标点位或前瞻性预测。

推荐标的

• 报告未提供个股评级、目标价或覆盖公司列表；策略输出的强势概念示例（截至20250630）为医药板块创新药指数（8841049.WI）、周期板块三元锂电池指数（884852.WI）、科技板块光模块（CPO）指数（8841258.WI），均为概念指数而非个股推荐。