摩根大通 隆基绿能（601012）FY25 1Q26 简报要点：在光伏周期持续挑战下推进 BC 技术与储能产品布局

原标题：J.P. Morgan LONGi Green~A（601012）FY25 1Q26 briefing takeaways: Pushing on BC Technology and ESS product offerings as solar cycle remains challenging

摘要

隆基绿能在FY25 1Q26简报中表示，尽管光伏周期仍具挑战，公司正积极推进BC技术及储能产品布局。报告指出，隆基预计2025年BC技术出货量将显著增长，同时储能业务有望成为新增长点。公司维持对行业供需格局改善的谨慎乐观态度，并强调技术差异化的重要性。摩根大通认为，隆基的BC技术领先地位和储能扩张策略将帮助其度过周期低谷，但短期盈利压力仍存。

主要观点

• 隆基绿能认为光伏行业周期仍具挑战，但公司通过BC技术差异化竞争。
• 公司预计2025年BC组件出货量将达到30GW以上，较2024年大幅增长。
• 储能业务方面，隆基计划2025年储能系统出货量达到10GWh，主要面向海外市场。
• 隆基维持2025年全年组件出货量目标90-100GW，其中BC产品占比提升。
• 公司预计2025年毛利率将逐步改善，但上半年仍面临压力。
• 隆基强调BC技术是未来5年的主流路线，并已获得多项专利保护。
• 储能业务毛利率目标为15-20%，高于组件业务。
• 公司对2025年全球光伏新增装机预测为500-550GW，同比增速放缓。
• 隆基计划2025年资本开支80-100亿元，主要用于BC产能扩张。
• 管理层表示，行业产能出清正在进行，预计2026年供需将趋于平衡。

论述逻辑

光伏行业持续面临产能过剩和价格竞争 → 隆基绿能选择BC技术作为差异化路线，并加速储能布局 → BC技术提升组件效率，储能提供新收入来源 → 公司预计2025年BC出货量大幅增长，储能出货量目标10GWh → 尽管短期盈利承压，但技术领先和多元化业务将帮助公司穿越周期 → 摩根大通认为隆基的战略执行是关键，但需关注行业供需改善节奏。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及2026年行业供需可能趋于平衡。
• 隆基预计2025年BC组件出货量30GW以上，储能出货量10GWh。
• 公司维持2025年组件出货量目标90-100GW。
• 风险包括：光伏周期延长、BC技术推广不及预期、储能业务竞争加剧。

推荐标的

• 隆基绿能（601012）：摩根大通未在简报中给出明确评级或目标价，但覆盖该股票。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。