高盛 TDK（6762.T）：彭博社报道东芝和希捷都希望收购磁头业务
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摘要
2026年10月6日13时（JST）前后，彭博报道称东芝与希捷均有意收购TDK的磁头业务：东芝于今年春季启动与TDK的出售磋商，希捷随后在夏季报出更高收购价，报道称收购金额预计达数千亿日元。 由于双方均担心收购失败后的磁头采购风险，含TDK在内的三方已就持续供应展开磋商，包括成立合资企业的提案，但磋商上周才启动、尚处初期，存在落空可能。 从国家经济安全（数据中心存储重要性上升）角度，无论被东芝或希捷收购、还是成立合资企业，均需接受当局反垄断审查。 报道还称，鉴于智能眼镜等可穿戴设备的AI相关需求料将快速增长，TDK可能加快投资以进一步强化电池、被动元件和传感器优势。 TDK回应称公司确在推进业务组合强化以提升企业价值，但该报道并非出自公司、目前尚未作出任何决定。 高盛表示不对报道真实性作判断，并从TDK角度提出两种视角：一是磁头业务与其他部门在材料与制造工艺上的协同及其作为重要增长驱动的作用可能流失；二是独立公司是否仍是长期推进HDD磁头技术的“最佳所有者”、潜在出售所得能否用于具战略正面意义的投资（并提及近期与太阳诱电的业务联盟及未来资本联盟的考虑）。 高盛最终维持对TDK的买入评级；本报告正文未更新目标价，披露附录目标价历史表最近一次为2026年7月31日的4,900日元（当日收盘价3,008日元）。
主要观点
- 彭博于10月6日13时左右报道，东芝与希捷均有意收购TDK的磁头业务。
- 背景：东芝今年春季就磁头业务出售启动与TDK磋商，希捷（STX，由美国半导体/半导体设备分析师James Schneider覆盖）随后于夏季报出更高收购价，报道称收购金额预计达数千亿日元。
- 东芝与希捷均担心收购不成后的磁头采购风险，三方（含TDK）已就持续供应开始磋商并包括成立合资企业的提案，但磋商上周才启动、处于初期，存在落空可能。
- 落地障碍：从国家经济安全（数据中心存储重要性上升）角度，无论东芝或希捷收购、还是成立合资企业，均需接受当局反垄断审查。
- 出售后的业务战略：报道预计智能眼镜等可穿戴设备的AI相关需求将快速增长，TDK可能加快投资以进一步强化电池、被动元件和传感器优势。
- TDK回应：公司确在推进业务组合强化以进一步提升企业价值，但该报道并非出自公司，目前尚未作出任何决定。
- 高盛不对报道真实性作判断；从HDD厂商角度理解，其关注点在于追求垂直整合模式并解决供应担忧。
- 从TDK角度看存在两种观点：一是磁头业务与其他部门在材料和制造工艺上的协同及其作为重要增长驱动的作用可能丧失；二是围绕独立公司是否仍是长期推进HDD磁头技术的“最佳所有者”、潜在出售所得能否投向具战略正面意义的投资存在争论（高盛提及近期与太阳诱电宣布的业务联盟，其中包含对未来资本联盟的考虑）。
- 高盛维持对TDK的买入评级。
- 披露：高盛持有TDK普通股1%以上（TDK ¥3,628；TDK ADR $45.24），过去12个月内曾获得TDK投资银行服务报酬，并预计未来3个月寻求该类报酬。
- 目标价历史表显示最近一次为2026年7月31日目标价4,900日元、当日收盘价3,008日元；本报告正文未更新目标价。
论述逻辑
- 彭博报道东芝与希捷竞购TDK磁头业务（东芝春季启动磋商、希捷夏季报出更高价、金额预计数千亿日元）→ 双方担忧采购风险，三方供应磋商包含合资提案，但处初期、可能落空 → 无论收购或合资，均需经反垄断审查这一落地门槛 → 报道称TDK售后将加快电池/被动元件/传感器投资以应对AI可穿戴需求 → TDK回应尚未作出任何决定 → 高盛不对真实性作判断，从TDK角度权衡协同流失风险与“最佳所有者”之辩及出售所得再投资（太阳诱电业务联盟）→ 维持TDK买入评级。
关键展望
- 三方磋商上周才启动、尚处初期，报道明确提示存在不了了之的可能，交易尚无确定结果。
- 若东芝或希捷收购、或成立合资企业，均需经当局反垄断审查，这是交易的落地门槛。
- 报道预期智能眼镜等可穿戴设备的AI相关需求将快速增长，TDK可能加快在电池、被动元件、传感器领域的投资。
- 高盛维持TDK买入评级；本报告正文未给出新目标价，披露附录目标价历史表最近一次为2026年7月31日的4,900日元（收盘价3,008日元）。
推荐标的
- TDK（6762.T）：高盛维持买入（Buy）评级；本报告正文本轮未更新目标价，附录目标价历史表最近一次为2026年7月31日的4,900日元（当日收盘3,008日元）。维持理由：高盛从TDK角度权衡磁头业务协同可能流失与“最佳所有者”之辩及出售所得用于战略正面投资的可能。
- 希捷（STX）：报道中的竞购方之一，报告注明其由美国半导体/半导体设备分析师James Schneider, Ph.D.覆盖；本报告未给出STX的评级或目标价。
- 太阳诱电：报告提及TDK近期与太阳诱电宣布业务联盟并包含对未来资本联盟的考虑；太阳诱电出现在本报告评级披露的覆盖宇宙名单中，但本报告未给出其评级。