电子行业周报：英伟达FY27 Q2业绩全面超出预期，长鑫LPDDR6实现量产落地

摘要

东海证券对电子行业维持“标配”评级，核心判断是AI驱动的半导体需求持续旺盛、价格延续上行，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。 英伟达FY27 Q2总营收962.21亿美元（同比+106%、环比+18%），GAAP净利润596.88亿美元（同比+126%），数据中心收入890亿美元同比大增117%，公司指引2028财年营收增长约70%、远超市场预期的45%，管理层称无约束真实需求可达100%增速、供应瓶颈将持续至2028财年。 长鑫科技2026上半年营收1503.10亿元（同比+873.64%）、归母净利润776.05亿元（同比扭亏为盈），毛利率84.74%，自研LPDDR6（峰值速率12800Mbps、最高容量16GB）量产并首发搭载小米18 Fold，公司已成中国第一、全球第四的DRAM厂商。 行业景气获数据印证：国家统计局1-7月集成电路行业利润同比增长18.5倍，Omdia预计全球DRAM市场规模由2025年1505亿美元增至2030年7638亿美元、年复合增速38.39%。 价格端NAND Flash合约价涨势已延续至2026年8月，DDR4现货价升至2022年前期高点。 本周申万电子指数上涨0.15%、跑赢大盘0.36点，PE(TTM)80.47倍；报告建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT及半导体设备材料等国产替代方向的结构性机会。

主要观点

• 英伟达FY27 Q2核心业绩全面超预期：总营收962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%；GAAP净利润596.88亿美元，同比增长126%；Non-GAAP每股收益2.22美元，超出市场预期。

• 数据中心业务收入890亿美元、同比大增117%：其中超大规模云服务收入490亿美元，ACIE板块（AI云、工业及企业客户）收入400亿美元、同比大涨138%；边缘计算业务收入72亿美元、同比增长27%。

• 英伟达指引2028财年营收同比增长约70%、远超市场预期的45%；管理层表示至少到2028财年供应仍是制约增长的瓶颈，无约束的真实市场需求可达100%增速，AI算力供给短缺格局或将贯穿2028全年；超大规模云厂商2027年资本开支将达1.3万亿美元，NeoCloud装机容量预计年末达8吉瓦（2025年末仅3吉瓦）。

• 产品结构上，Vera Rubin平台已全面投产、预计下季度贡献数据中心20%营收，将成为明年核心增长引擎；服务器CPU业务预计2028财年实现翻倍以上增长、正式切入全球高端CPU赛道，英伟达发布全球首款专为智能体AI设计的CPU——NVIDIA Vera，开辟约2000亿美元全新市场。

• 长鑫科技2026上半年营收1503.10亿元、同比增长873.64%，归母净利润776.05亿元、同比增长3427.76%（同比扭亏为盈），毛利率84.74%，扣非净利润787.93亿元，加权平均净资产收益率81.06%，经营现金流净额1311.56亿元，业绩远超2025年全年水平。

• 长鑫自研LPDDR6实现量产并首发搭载小米18 Fold：峰值速率高达12800Mbps、最高容量达16GB，成为首款同时搭载国产自研芯片和国产LPDDR6内存的旗舰智能手机；按出货量和销售额统计，公司已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

• 存储市场空间与格局：Omdia预计全球DRAM市场规模从2025年1505亿美元增长至2030年7638亿美元，年复合增长率38.39%；2025年三星电子、SK海力士和美光合计占全球DRAM市场90%以上份额，长鑫正加速跻身主要厂商阵营。

• 宏观数据印证AI景气：1-7月电子行业利润同比增长1.1倍、拉动规上工业企业利润增长9.3个百分点，其中以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍、对电子行业利润增长贡献率超过八成。

• 供给端扩产提速：铠侠与闪迪计划2032年前在日本投资约5万亿日元（约合310亿美元）扩建四日市和北上工厂；SK海力士印第安纳州先进内存封装工厂总投资超40亿美元、占地133.5英亩，洁净车间预计2028年10月投入使用，下一代高带宽内存计划2029年下半年量产。

• 中报高增印证存储与AI景气：德明利上半年归母净利润60.17亿元、同比增长5201.60%，佰维存储增长3273.48%，源杰科技增长1212.20%，澜起科技增长72.33%；北方华创营收201.61亿元、同比增长24.90%，归母净利润33.70亿元、同比增长5.05%。

• 风险提示：下游终端需求复苏不及预期、国产替代进程不及预期、AI资本开支不及预期；若AI应用商业化落地慢于预期导致云厂商资本开支收缩，将直接影响AI芯片、HBM、先进封装等环节订单与业绩兑现节奏。

论述逻辑

• 事件起点：英伟达FY27 Q2营收962.21亿美元、同比+106%，数据中心同比+117%，并给出2028财年约70%的营收指引 → 推断AI算力需求持续强劲，且增长受限的唯一因素是供应链产能而非需求疲软。

• 传导至存储环节：全球算力需求快速增长叠加主要厂商产能调配，导致DRAM供不应求、量价齐升 → 长鑫科技上半年营收+873.64%、净利润776.05亿元，LPDDR6量产并获小米18 Fold首发搭载，验证国产存储量价与技术双落地。

• 宏观与价格交叉验证：1-7月集成电路行业利润同比增长18.5倍，NAND合约价涨势延续至2026年8月、DDR4升至2022年前期高点 → 确认行业高景气由需求拉动价格上涨驱动。

• 落到投资结论：需求旺盛叠加供给产能布局缓慢，高景气或延续；但存储价格过高压制手机类消费电子需求、估值处于历史高位（申万电子PE(TTM)80.47倍） → 短期警惕中报兑现后的回调风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会。

关键展望

• 英伟达Vera Rubin平台已全面投产，预计下季度贡献数据中心20%营收；服务器CPU业务预计2028财年营收翻倍以上增长。

• 管理层预计至少到2028财年供应仍是制约增长的瓶颈，AI算力供给短缺格局或将贯穿2028全年，无约束真实市场需求可达100%增速。

• 需求侧验证点：超大规模云厂商2027年资本开支将达1.3万亿美元，NeoCloud装机容量预计年末达8吉瓦（2025年末仅3吉瓦）。

• 存储供给端时间表：铠侠与闪迪计划2032年前在日本投资约5万亿日元扩建四日市和北上工厂；SK海力士印第安纳工厂洁净车间预计2028年10月投用，下一代高带宽内存2029年下半年量产。

• 价格与估值风险窗口：NAND Flash合约价涨势已延续至2026年8月、DDR4现货价升至2022年前期高点；报告提示估值增长过快，短期警惕利好兑现后的调整风险。

• 资本市场时间点：燧原科技9月2日网上网下申购、拟募资60亿元加码AI芯片研发；宏和科技2485.89万股限售股9月4日上市流通；盛美上海215.03万股、摩尔线程2577.45万股限售股9月7日上市流通；君正股份3128.73万股H股已于8月25日挂牌上市（代码3223）。

• 产业链公告中的中期节点：有研硅筹划收购山东有研艾斯71.89%股权及山东有研半导体14.98%股权、交易后两者将成为全资子公司；天通股份拟投4.34亿元建年产14600吨高端软磁新材料项目；立昂微拟建月产20万片12英寸轻掺衬底片、12万片12英寸硅外延片项目；芯源微二期项目预定可使用日期调整至2027年12月8日。

推荐标的

• 行业评级：电子行业“标配”（未来6个月行业指数相对上证指数在-10%—10%之间）；报告为行业周报，个股均为“建议关注”名单，未给出个股评级与目标价。

• AI创新驱动——算力芯片：寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件：源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密。

• AI创新驱动——PCB：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储：江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷：英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。

• AIoT领域（受益海内外需求强劲）：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。

• 上游供应链国产替代（半导体设备、零组件、材料）：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。

• 价格触底复苏龙头：功率板块新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。