中航证券 中航证券研究所研究所 公司研究 业绩点评 国泰海通（601211）：2026年半年报点评：经纪业务市占领先，规模扩张驱动业绩增长

摘要

2026年上半年，国泰海通实现营业总收入471.63亿元，同比增长497.56%；归母净利润202.60亿元，同比下降28.74%；扣非后归母净利润195.10亿元，同比增长168.02%；加权平均ROE为6.12%，较上年同期增加0.13 pct。 经纪业务净收入达99.42亿元，同比增长73.42%，托管证券资产总市值达9.15万亿元，君弘APP月活达1673万户稳居行业前列。 投行业务净收入22.24亿元，同比增长59.77%，主承销金额202.85亿元，IPO承销金额106.83亿元，同比大增122.70%。 资产管理业务净收入37.10亿元，同比增长43.91%，受托管理资产总规模达到8,899.13亿元。 投资收益（含公允价值变动）实现238.51亿元，同比增长155.01%，成为拉动整体业绩大幅提升的核心驱动力。 中航证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为342.10亿元、382.50亿元、418.29亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 2026年上半年公司营收与归母净利润实现高增长，扣非净利润增幅达168.02%。

• 经纪业务规模扩张与客户基础夯实，托管资产总市值增至9.15万亿元。

• 财富管理与数字化转型见效，手机APP活跃度与投顾服务资产保持增长。

• 投行业务收入同比增长59.77%，IPO承销金额翻倍且境内外协同发力。

• 资管业务受托规模增至8,899.13亿元，华安基金公募与非货规模稳步扩张。

• 自营与投资交易业务实现翻倍以上增长，营收贡献占比超五成。

论述逻辑

• 资本市场回暖及合并重组协同效应释放 -> 经纪及财富管理客户数与托管资产大幅提升（资产规模达9.15万亿元，代理买卖净收入增75.88%） -> 投行股票及债券主承销份额保持领先（IPO承销额增122.70%） -> 权益与固收自营投资收益大幅增加155.01%至238.51亿元 -> 驱动整体营收达471.63亿元(+497.56%)与扣非归母净利润达195.10亿元(+168.02%)。

关键展望

• 中航证券预计公司2026-2028年每股净资产BVPS分别为19.90元、21.63元和23.50元，对应当前股价PB分别为1.36、1.26和1.16。

• 预测2026-2028年营业收入分别为808.92亿元、927.99亿元、965.89亿元，归母净利润分别为342.10亿元、382.50亿元、418.29亿元。

• 需重点关注市场交易量回落、市场大幅波动及资本市场改革政策落地不及预期等风险。

推荐标的

• 维持国泰海通（601211）“买入”投资评级，2026年8月18日收盘价为17.75元。

关键图表

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