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伯恩斯坦 亚洲工业技术：亚洲工业技术：晴雨表（2026年7月8月）

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摘要

伯恩斯坦本期亚洲工业技术晴雨表显示，7—8月中国工厂自动化（FA）仍以接近峰值的速度增长，但较5—6月温和放缓；世界其他地区复苏持续增强，以日本动能最为坚实。 8月中国官方制造业PMI由49.2升至49.8，生产PMI由49.9升至50.4，新订单PMI由48.5跳升至50.6，高技术制造业与装备制造业PMI分别维持于52.9和51.4的扩张水平。 7月日本对华机床订单（剔除汇率影响）同比增长30.3%，低于6月的49.1%，但增长面广泛、电气与精密机械动能最强；同月中国金属切削机床产量同比仅增4%（前值18.1%），工业机器人产量同比增30.2%（前值28.1%）。 8月美国、欧元区、日本制造业PMI分别为53.2、52.8、55.1，全部处于扩张区间。 6月日本气动元件产量同比增45.9%、机器人订单增37%，制造业开工率指数达107.2。 覆盖标的中Fanuc、Keyence、SMC、AirTAC、Cognex、IPG Photonics、Han's Laser、Inovance、Hikvision及6324.JP(HDS)均为跑赢大市，Estun（A股/H股）为与大市同步。

主要观点

  • 总体判断：7—8月中国工厂自动化延续近峰值增长，但增速较5—6月略有回落；亚洲以外地区（RoW）复苏继续增强，日本动能最扎实。
  • 8月中国官方制造业PMI回升至49.8（前值49.2），生产PMI升至50.4（前值49.9），新订单PMI由48.5大幅升至50.6；与工厂自动化更相关的高技术制造业PMI为52.9（前值53.3）、装备制造业PMI为51.4（持平），均维持扩张。
  • 7月日本对华机床订单（剔除汇率影响）同比增30.3%，较6月的49.1%略有放缓，但增长基础广泛，电气与精密机械板块动能最强（Exhibit 16/17）。
  • 7月中国金属切削机床产量同比增4%（6月为18.1%），增速明显回落；工业机器人产量同比增30.2%（前值28.1%），产出维持强劲（Exhibit 18/28）。
  • 7月日本机床订单总额同比增50.4%（前值52.7%，Exhibit 36）；日本国内订单增速由6月的45.5%进一步加速至50.2%（Exhibit 37）。
  • 8月主要经济体制造业PMI全部处于扩张区间：美国53.2、欧元区52.8、日本55.1（Exhibit 33至35）。
  • 6月日本关键自动化产销动能改善：气动元件产量同比增45.9%（Exhibit 51），机器人订单同比增37%（Exhibit 43），制造业开工率指数达107.2（Exhibit 55）。
  • 中国篇数据跟踪还涵盖：流动性（M1、TSF、委托及信托贷款，Exhibit 3）、工业企业利润与产成品库存（Exhibit 7/8）、固定资产投资整体/制造业/设备购置及汽车、电子分项（Exhibit 9/10）、用电量（Exhibit 13）、PPI与钢价（Exhibit 14）。
  • 设备产销与全球跟踪图表包括：日本对华机器人出口（Exhibit 27）、中国工业机器人产量（Exhibit 28）、挖掘机与叉车销量（Exhibit 29/30）、美国工业设备投资增速（Exhibit 53）、欧盟制造业产能利用率（Exhibit 54）及日本月度开工率指数（Exhibit 55）。
  • 报告附覆盖公司财务模型摘要：Han's Laser 2026E归母净利润2,749,311千元人民币（约27.49亿元，同比+131.1%）；Estun 2026E归母净利润同比+535.0%（Exhibit 56/57）。
  • 截至2026年8月28日收盘，覆盖标的中Fanuc、Keyence、SMC、AirTAC、Cognex、IPG Photonics、Han's Laser、Inovance、Hikvision及6324.JP(HDS)均为跑赢大市；Estun（002747.CH及2715.HK）为与大市同步。

论述逻辑

  • 月度宏观数据（PMI、机床订单、机器人产销、开工率）→ 中国FA需求仍处近峰值区间但边际降温（对华机床订单增速由49.1%回落至30.3%、金属切削机床产量增速由18.1%降至4%，但机器人产量维持30.2%高增）→ 同时8月美欧日PMI全线扩张（53.2/52.8/55.1），日本机床订单国内外双双加速（日本国内50.2%、北美37.2%、欧盟33.0%）→ 据此判断全球工业/工厂自动化复苏延续且由日本领跑、中国为高位小幅放缓 → 支撑对自动化板块覆盖标的（绝大多数为跑赢大市评级）的积极配置观点。

关键展望

  • 本篇为数据型晴雨表，报告未给出新的宏观方向性预测或情景假设；后续验证点为逐月的PMI、日本机床订单及中日机器人产销数据，报告提供完整晴雨表数据集下载。
  • 个股层面给出基于2026年8月28日收盘价的目标价与2026E—2030E盈利预测（如Han's Laser、Estun财务摘要表）；评级体系为跑赢大市/与大市同步/跑输大市。

推荐标的

  • Fanuc（6954.JP，发那科）：跑赢大市；现价6,052日元，目标价72,000日元。
  • Keyence（6861.JP，基恩士）：跑赢大市；现价82,960日元，目标价95,000日元。
  • SMC（6273.JP）：跑赢大市；现价70,300日元，目标价89,000日元。
  • 6324.JP（HDS）：跑赢大市；现价5,750日元，目标价7,800日元。
  • AirTAC（1590.TT，亚德客）：跑赢大市；现价1,415新台币，目标价1,570新台币。
  • Han's Laser（002008.CH，大族激光）：跑赢大市；现价87.62元人民币，目标价100.00元人民币；报告附其财务模型，2026E归母净利润2,749,311千元人民币（同比+131.1%）。
  • Inovance（300124.CH，汇川技术）：跑赢大市；现价62.05元人民币，目标价82.00元人民币。
  • Hikvision（002415.CH，海康威视）：跑赢大市；现价35.10元人民币，目标价45.00元人民币。
  • Estun（002747.CH，埃斯顿A股）：与大市同步；现价31.49元人民币，目标价34.60元人民币；报告附其财务模型，2026E归母净利润同比+535.0%。

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