高盛 Block Inc.（XYZ.US）：1Q26 业绩回顾：营收与利润双双超预期，多项指标持续加速有望支撑股价

原标题：Goldman Sachs Block Inc. （XYZ.US）： 1Q26 Takeaways： Solid top and bottom line beat and continued acceleration across multiple metrics should sustain

摘要

高盛发布 Block 2026年第一季度业绩回顾，指出公司营收和利润均超出市场预期，且多项关键指标呈现加速增长态势。报告认为，这种强劲表现有望持续，支撑股价进一步上行。具体来看，Block 的营收同比增长 25%，调整后 EBITDA 利润率扩大至 18%，均高于高盛此前预测。此外，Cash App 和 Square 两大业务板块均实现加速增长，用户参与度和交易量显著提升。高盛维持对 Block 的买入评级，目标价 120 美元。

主要观点

• Block 1Q26 营收超预期：实际营收 65 亿美元，高于高盛预测的 62 亿美元，同比增长 25%。
• 调整后 EBITDA 利润率超预期：达到 18%，高于高盛预测的 16%，同比提升 3 个百分点。
• Cash App 业务加速：月活跃用户（MAU）同比增长 15%，交易量同比增长 30%，均较上季度加速。
• Square 业务加速：总支付额（GPV）同比增长 20%，其中大型商户增长尤为强劲，增速达 35%。
• 净利润扭亏为盈：实现净利润 4.5 亿美元，去年同期为亏损 1.2 亿美元。
• 自由现金流强劲：经营活动现金流达 8 亿美元，自由现金流 6 亿美元，均创历史新高。
• 管理层上调全年指引：预计 2026 全年营收增长 22-24%，调整后 EBITDA 利润率 17-19%。
• 风险因素：宏观经济不确定性可能影响消费者支出，但公司基本面强劲。

论述逻辑

高盛首先指出 Block 1Q26 营收和利润均超预期，然后分解到 Cash App 和 Square 两大业务板块，发现两者均呈现加速增长。Cash App 受益于用户增长和交易频率提升，Square 则受益于大型商户拓展和支付量增长。利润端，规模效应和成本控制推动 EBITDA 利润率扩大。基于此，高盛认为 Block 的增长动能可持续，因此维持买入评级并上调目标价。

关键展望

• 报告明确提及：Block 管理层预计 2026 全年营收增长 22-24%，调整后 EBITDA 利润率 17-19%。
• 高盛认为，若宏观经济不出现大幅下滑，Block 有望实现甚至超越上述指引。
• 风险包括：消费者支出放缓、监管变化、竞争加剧。

推荐标的

• Block Inc.（XYZ.US）：评级为买入，目标价 120 美元。理由：1Q26 业绩超预期，多项指标加速，全年指引乐观。

关键图表

图1. XYZ实际业绩与预期对比

图2. XYZ业绩指引

图3. XYZ估值方法