传媒行业快评报告9月发放209款版号维持高位，米哈游《源初之结》过审 2026 10 09

摘要

万联证券点评2026年9月游戏版号发放情况：9月30日国家新闻出版署公布国产及进口游戏版号，共206款国产游戏和3款进口游戏过审，合计209款，较8月215款环比下降2.79%，较去年9月156款同比增长33.97%，连续第二个月维持在200款以上，供给节奏延续年内高位常态化。 国产获批产品包括米哈游《源初之结》、祖龙娱乐《诡秘之主：愚者》、四三九九《火线精英：突围》《绘梦街区》、恺英网络《龙之谷：觉醒》、游卡网络《三国杀：天命棋局》等，进口版号由上海昊嘉《3对3街篮》、恺英网络《热血江湖：重启》、北京空中信使《现代坦克》获得。 报告强调双端发行趋势：9月过审的206款国产游戏中，“移动、客户端”双端产品达16款、“移动、客户端、网页”三端产品2款，合计占比接近9%，覆盖厂商从米哈游、祖龙娱乐等一线大厂延伸至鸿运互联、广州谷得等中小团队；叠加本月15款游戏涉及版号变更、其中《绒雪行动》等4款新增移动端或客户端版本，行业竞争正从单一终端流量争夺转向多端覆盖的全场景能力比拼。 报告重点点评米哈游首款3D写实作品《源初之结》双端过审：采用虚幻引擎5开发，以F2P模式长线运营、放弃角色抽卡机制、或将外观付费作为核心商业化方向，以“不卖角色卖皮肤”探索重度动作赛道的商业化可行性。 投资建议认为版号常态化趋势延续、供给端新品持续释放、行业景气度保持，建议关注新品上线进度、双端产品市场反馈，以及产品储备丰富、研发能力突出、具备多端发行能力的头部厂商；行业评级维持“强于大市”。 风险因素涵盖政策监管、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现与流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。

主要观点

• 9月共发放209款游戏版号，其中国家新闻出版署公布206款国产游戏和3款进口游戏过审，版号供给维持高位。

• 9月版号发放量环比小幅回落、同比高增，连续第二个月站上200款，发放节奏延续年内高位常态化。

• 头部厂商储备产品密集获批，米哈游《源初之结》、祖龙娱乐《诡秘之主：愚者》、四三九九《火线精英：突围》《绘梦街区》、恺英网络《龙之谷：觉醒》、游卡网络《三国杀：天命棋局》等国产游戏过审。

• 进口游戏版号3款获批，为上海昊嘉《3对3街篮》、恺英网络《热血江湖：重启》、北京空中信使《现代坦克》。

• 各大厂商积极探索双端发行：9月过审国产游戏中双端产品16款、三端产品2款，合计占比接近9%，覆盖厂商从一线大厂延伸至鸿运互联、广州谷得等中小团队。

• 双端品类多元，本月15款游戏涉及版号变更、其中《绒雪行动》等4款新增移动端或客户端版本，形成“新品双端申报+存量产品追加”双轨并行格局，行业竞争维度正转向多端覆盖的全场景能力比拼。

• 米哈游《源初之结》双端过审：米哈游首款3D写实风格作品，采用虚幻引擎5开发，定位为以世界多元神话为题材的多人合作奇幻写实动作游戏，申报类别为“移动、客户端”。

• 《源初之结》与米哈游过往《原神》《崩坏：星穹铁道》等二次元抽卡产品不同，将采用F2P模式长线运营、放弃角色抽卡机制、角色通过持续游玩解锁，或将外观付费作为核心商业化方向，收入结构将更依赖外观设计与内容更新节奏，对长线运营能力和美术产能提出更高要求。

• 投资建议：9月版号发放数量维持高位、国产版号数量保持稳定，版号常态化趋势延续、供给端新品持续释放、行业景气度保持，建议关注新品上线进度、双端产品市场反馈，以及产品储备丰富、研发能力突出、具备多端发行能力的头部厂商。

• 风险因素包括政策监管、版号核发节奏、新游上线及流水、出海业务与商誉减值等六类。

论述逻辑

• 国家新闻出版署9月30日公布版号数据 → 9月合计209款（206款国产+3款进口），较8月215款环比下降2.79%、较去年9月156款同比增长33.97%，连续第二个月超200款 → 得出供给节奏稳定、版号发放延续年内高位常态化的判断 → 结构上拆分：双端产品16款、三端产品2款、合计占比接近9%，叠加15款版号变更中4款新增移动端或客户端版本 → 推断行业竞争维度从单一终端流量争夺转向多端覆盖的全场景能力比拼 → 个案聚焦米哈游《源初之结》双端过审，其放弃抽卡、或以外观付费为核心商业化，以“不卖角色卖皮肤”探索重度动作赛道商业化可行性 → 落脚投资结论：版号常态化趋势延续、供给端新品持续释放、行业景气度保持，建议关注多端发行能力突出的头部厂商，并提示政策与产品端风险。

关键展望

• 未来验证点一：新品上线进度及双端产品的市场反馈。

• 行业评级维持“强于大市”，评级标准为未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

• 报告提示的风险窗口：版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。

推荐标的

• 报告未对个股给出评级或目标价，仅建议关注产品储备丰富、研发能力突出、具备多端发行能力的头部厂商。

• 报告提及的获批产品相关公司（未附评级）：米哈游《源初之结》、祖龙娱乐《诡秘之主：愚者》、四三九九《火线精英：突围》《绘梦街区》、恺英网络《龙之谷：觉醒》及《热血江湖：重启》、游卡网络《三国杀：天命棋局》、上海昊嘉《3对3街篮》、北京空中信使《现代坦克》。