欧普康视(300595)业绩短期承压，全视光转型持续推进

摘要

欧普康视2026H1实现收入8.65亿元（-0.63%）、归母净利润2.32亿元（-7.24%）、扣非归母净利润1.84亿元（-14.72%），其中单Q2收入4.06亿元（+3.38%）增速转正、利润降幅较Q1明显收窄，经营呈边际改善态势。 硬性接触镜收入3.23亿元（-9.13%），受高端消费疲软、减离焦框架镜分流、角膜塑形镜竞争加剧及公立医疗机构验配政策变化拖累，但毛利率88.24%、同比仅微降0.07pct。 非硬镜业务多点开花：框架镜等其他视光产品及技术服务收入2.10亿元（+12.12%），医疗服务收入1.89亿元（+9.33%），控股终端收入占比提升至61.84%，全视光转型成效显现。 政策端，2026年6月起角膜塑形镜验配不再强制要求二级及以上医院资质，普通眼科诊所即可开展，验配渠道显著下沉，利好已布局500余家视光终端的公司。 产品端，DK185新一代角膜塑形镜收入占比由2025年全年的5.71%快速提升至26H1的16.27%，0.01%/0.02%阿托品滴眼液处于三期临床。 考虑到硬镜业务恢复仍需时间，2026-2028年归母净利润预测由5.57/6.08/6.60亿元下调至4.57/4.99/5.41亿元，对应PE为22/20/18X，维持“增持”评级。

主要观点

• 公司是国内角膜塑形镜等硬性接触镜类产品的开拓者和领军企业、首家眼视光研发生产上市企业，“梦戴维”“DreamVision”两大品牌累计用户超200万

• 2026H1收入8.65亿元（-0.63%）、归母净利润2.32亿元（-7.24%）、扣非归母净利润1.84亿元（-14.72%）；单Q2收入4.06亿元（+3.38%）增速转正、归母净利润0.86亿元（-4.48%）、扣非0.65亿元（-6.34%），利润降幅较Q1明显收窄

• 26H1硬性接触镜收入3.23亿元（-9.13%），下滑主因高端消费持续疲软、减离焦框架镜等近视防控产品分流、角膜塑形镜竞争加剧及公立医疗机构验配政策变化；毛利率88.24%，同比仅微降0.07pct

• 渠道结构加速向终端转型：26H1控股终端收入同比+8.23%，终端收入占比提升至61.84%；直销收入+2.55%，经销收入-19.82%；公司已建立500余家社区化视光服务终端

• 近视防控成效渐显但基数仍高：2025年全国学生总体近视率49.9%，较2018年下降3.7pct、连续五年下降；2025年12月国家卫健委等13部门发布《儿童青少年“五健”促进行动计划（2026—2030年）》，2030年小学生近视率目标收紧至32%以下（较此前38%明显收紧）

• 验配资质放开重构行业渠道格局：2026年6月起角膜塑形镜验配不再强制要求二级及以上医院资质，普通眼科诊所即可开展，验配渠道显著下沉；公司500余家终端网络、规范化验配体系构成先发优势，行业向头部规范化企业集中趋势有望强化

• DK185新一代角膜塑形镜（AP185、DV185）销售收入占角膜塑形镜总收入比例由2025年全年的5.71%（母公司出厂口径）快速提升至26H1的16.27%；上半年还推出成人角膜塑形镜、OEM近视光疗仪、复合控框架镜片及次抛硬镜冲洗液等新品

• 研发管线多点推进：OVCTEK210FX超高透氧超韧角膜塑形镜已完成临床试验全部入组，巩膜镜已开始入组；械字号双氧水处注册技术审评阶段；0.01%/0.02%阿托品滴眼液处三期临床，公司预计今年完成两年临床观察，老视滴眼药亦在推进中

• 维持“增持”评级；风险提示包括角膜塑形镜销售恢复不及预期、近视防控产品市场竞争加剧（若价格竞争加剧或OK镜集采推进超预期，份额及盈利能力可能受不利影响）、新品研发及推广不及预期、商誉及资产减值风险

关键展望

• 0.01%/0.02%阿托品滴眼液处于三期临床阶段，公司预计今年完成两年临床观察

• 以第三代材料OVCTEK210FX为原料的超高透氧超韧角膜塑形镜已完成临床试验全部入组，巩膜镜临床试验已开始入组，自研近视光疗仪处于临床试验启动阶段

• 械字号双氧水处于注册技术审评阶段，硬性接触镜冲洗液和润滑液（次抛型）完成注册申报，针对老视的滴眼药亦在推进中

• 随着《角膜塑形镜验配技术临床应用管理规范（2026年版）》落地执行，行业向头部规范化企业集中的趋势有望强化，公司终端板块有望持续受益

• 政策目标明确：到2030年6岁儿童近视率控制在3%左右、小学生近视率降至32%以下、初中生降至60%以下、高中生降至70%以下

• 维持“增持”评级，按东吴证券评级标准，增持指预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；报告未给出目标价

• 风险关注点：若高端消费持续疲软、竞品分流加剧或公立医疗机构验配政策进一步变化，硬镜收入可能继续承压；公司并购形成的商誉规模较大，存在商誉及资产减值风险

推荐标的

• 欧普康视（300595）：增持（维持）。收盘价11.04元，总市值9,873.70百万元，市净率1.97倍；2026-2028E归母净利润4.57/4.99/5.41亿元，对应PE为22/20/18X。推荐逻辑：DK185新品快速放量（收入占比升至16.27%）、500余家视光终端受益验配资质放开、全视光转型下终端收入占比升至61.84%；报告未给出目标价

关键图表

图1. 公司2026年新产品