高盛 亚洲焦点：印尼拟集中管理大宗商品出口，能否填补财政与国际收支缺口？

摘要

印尼政府于2026年5月提议通过国有企业Danantara Sumber Daya Indonesia (DSI) 对煤炭、棕榈油和铁合金出口实施更严格的监管，旨在改善定价监督并留存更多出口价值。 高盛通过镜像贸易分析（1995-2024年）发现，煤炭出口存在显著的负向贸易缺口（印尼申报额低于伙伴国进口额），累计达462亿美元，暗示可能存在出口低报。 相比之下，棕榈油呈现正向缺口（177亿美元），铁合金缺口则相对中性（17亿美元）。 若能通过政策纠正潜在的低报行为，预计可改善印尼经常账户约0.17%的GDP，并带来相当于2025年政府收入0.5%的额外财政收益。 然而，报告强调贸易缺口并非非法流动的直接证据，且宏观数据无法识别具体违规实体。

主要观点

• 印尼计划通过DSI集中管理煤炭、棕榈油和铁合金出口，以加强定价监督并提升国内出口价值留存。

• 煤炭出口呈现持续的负向贸易缺口，1995-2024年间印尼申报额比伙伴国进口额少462亿美元。

• 棕榈油出口呈现正向贸易缺口，印尼申报额比伙伴国进口额高出177亿美元。

• 铁合金贸易缺口较小且呈中性，累计正向缺口为17亿美元。

• 若纠正煤炭出口低报，理论上可改善经常账户约0.17%的GDP。

• 假设实施8%的出口税及22%的企业所得税，纠正低报可能带来相当于2025年政府收入0.5%的额外财政收益。

• 贸易缺口分析存在局限性，无法直接证明存在蓄意低报或识别具体责任方。

论述逻辑

• 印尼政府拟加强出口监管 -> 旨在减少潜在的出口低报（Export Under-invoicing） -> 高盛通过镜像贸易分析（印尼出口申报 vs 伙伴国进口申报）量化贸易缺口 -> 发现煤炭存在显著负向缺口 -> 测算若纠正该缺口对经常账户和财政收入的潜在贡献 -> 结论为政策可能改善外部地位，但需警惕宏观数据无法直接定性违规的局限性。

关键展望

• 印尼政府在收到企业反馈后，正考虑采取非完全集中的监管模式，由DSI负责定价、报告和合规监督。

• 若监管有效，可能增加出口收入并加强经常账户，支持印尼盾及外汇储备积累。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 印度尼西亚报告的出口额与伙伴国报告的进口额对比，1995至2024年合计值

图2. 印度尼西亚报告的进口额与伙伴国报告的出口额对比，1995至2024年合计值