光大证券 中美元首华盛顿会晤点评：中美关系的确定性回归

摘要

报告点评2026年9月23日至25日习近平主席应邀对美国进行国事访问、并于当地时间9月24日在白宫同特朗普总统举行会谈，认为本次互访的重大意义在于强化顶层战略引领：双方同意共同构建“基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系”并达成八点成果共识，中美关系正从阶段性止跌企稳转向机制化管控竞争。 成果集中于四大领域：经贸上，双方就各约300亿美元非敏感商品的对等降税达成共识，同意延期吉隆坡联合安排（具体期限仍待公布）并推进贸易理事会和投资理事会建设，美方通稿特别提及中国2027年和2028年将分别从美国进口至少1000万吨煤炭、稳定稀土矿物供应，为我国明年出口提供支撑；人工智能上，双方建立中美AI对话机制（下一次对话于今年11月前举行）及双边沟通渠道，短期有助于降低中美科技“全面脱钩”的风险溢价，但芯片出口管制、算力获取、模型训练及技术投资限制尚未达成实质安排；地缘上就中东、俄乌、朝鲜半岛交换意见并重申中国台湾问题立场底线；人文上中方宣布未来5年邀请10万名美国青少年来华交流学习，大熊猫“平平”“福双”即将落户亚特兰大动物园。 对市场而言，报告认为中美关系进一步失控的尾部风险有所下降，有利于稳定全球市场风险偏好，非敏感品降税利好下游小家电、玩具等消费品，人文交流有望带动航空、旅游、教育等服务需求。 后续验证窗口包括今年11月前的中美AI对话、11月深圳APEC峰会与12月迈阿密G20峰会，两国元首2026年还有2次会谈机会。 风险提示涵盖美国经济超预期回落、全球地缘政治风险超预期、国内经济超预期下行及中美关税摩擦进一步升级。

主要观点

• 9月23日至25日习近平主席应邀对美国进行国事访问，并于当地时间9月24日在白宫同特朗普举行会谈；本次元首互访强化顶层战略引领，双方将继续推动建立定期沟通机制，中美关系正从阶段性止跌企稳逐步转向机制化管控竞争。

• 本次华盛顿会晤进一步落实2026年5月北京会晤确定的关系定位，达成八点成果共识；双方同意相互支持办好11月深圳APEC会议和12月迈阿密G20峰会，为年内继续会面创造条件。

• 经贸成果兼顾降税与机制建设：9月19日至23日双方举行第八轮经贸磋商，就各约300亿美元非敏感商品对等降税达成共识（涉及中国输美小家电、玩具等，以及美国输华农产品、水产品、木材等），同意延期吉隆坡联合安排（具体期限仍待公布），并推进贸易理事会和投资理事会建设。

• 美方通稿特别提及中国将增加对美煤炭采购、稳定稀土矿物供应：中国将于2027年和2028年分别从美国进口至少1000万吨煤炭，双方继续针对美国在稀土和其他关键矿产相关供应链短缺方面的关切开展工作，目标是确保出货量回到适当水平。

• 经贸成果有利于稳定我国出口预期：延期吉隆坡联合安排有助于降低相关限制措施恢复实施对供应链的冲击，对等降税若落地可能降低清单内商品贸易成本、支撑出口并改善相关产品出口竞争力。

• AI领域取得两项明确成果：双方同意建立中美人工智能对话机制（下一次对话将于今年11月前举行）并建立人工智能双边沟通渠道，防止误判；这意味着中美科技竞争转向“竞争与风险管理并行”，短期有助于降低科技“全面脱钩”的风险溢价，但芯片出口管制、算力获取、模型训练及技术投资限制尚未达成实质安排。

• 地缘方面重申中国台湾问题立场底线，并就中东、乌克兰危机、朝鲜半岛保持战略沟通；伊朗问题上，中方认可“伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费”并纳入共识清单，避免地区冲突进一步外溢。

• 人文交流打造中美互信的社会基础：未来5年中方将邀请10万名美国青少年来华交流学习，提议增加直航航班，大熊猫“平平”“福双”即将落户亚特兰大动物园；人员往来更加便利有望带动航空、旅游、教育等服务需求。

• 其他领域达成新合作共识：中方提及禁毒执法合作取得可视化成果、两军同意尽快签署加强危机沟通与预防的谅解备忘录并继续合作搜寻在华美军失踪人员遗骸；美方通稿特别提及敦促中国提高精炼石油产品的生产以稳定全球供应，以及美国、俄罗斯和中国开展三边军控谈判。

• 对市场而言，中美关系进一步失控的尾部风险有所下降，高层对话降低误解误判及摩擦突然升级的概率，有利于稳定市场风险偏好、降低地缘政治不确定性带来的风险溢价和资产价格波动。

• 板块影响上，非敏感品降税利好下游小家电、玩具等消费品，加强人文交流有望带动航空、旅游、教育等服务需求；后续需重点关注定期沟通机制能否持续运行、经贸共识能否落地，以及人工智能等新机制能否形成实质性成果。

论述逻辑

• 元首互访（9月23-25日国事访问、9月24日白宫会谈）→ 双方同意构建“基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系”并达成八点成果共识，关系定位从阶段性止跌企稳升级为机制化管控竞争 → 成果沿四条线落地：经贸（各约300亿美元非敏感品对等降税＋吉隆坡安排延期＋贸易/投资理事会，为明年出口提供支撑）、AI（对话机制＋双边沟通渠道，降低“全面脱钩”风险溢价）、地缘（中东/俄乌/朝鲜半岛战略沟通＋重申台湾底线，避免冲突外溢）、人文（未来5年邀请10万名美国青少年来华，夯实互信社会基础）→ 元首外交保持连续，将关系定位转化为具体沟通安排 → 中美关系失控尾部风险下降，稳定全球市场风险偏好，非敏感品降税利好小家电/玩具、人文交流带动航空/旅游/教育 → 后续以今年11月前中美AI对话、11月深圳APEC、12月迈阿密G20为验证窗口。

关键展望

• 下一次中美人工智能对话将于今年11月前举行。

• 吉隆坡联合安排延期获双方同意，但具体期限仍待公布。

• 中国将于2027年和2028年分别从美国进口至少1000万吨煤炭；中美继续就稀土和其他关键矿产供应链短缺开展工作，目标是确保出货量回到适当水平。

• 2026年11月将在深圳举办APEC峰会、12月将在美国迈阿密举办G20峰会，两国元首2026年还有2次会谈机会，可就本次会谈未完事项/新的热点局势进行协商。

• 展望中美关系有望维持“合作扩围、分歧可控”的格局，通过逐步推进经贸安排和人工智能对话，为中美长期竞争建立更稳定的边界和护栏。

• 后续需重点关注：定期沟通机制能否持续运行、经贸共识能否落地、人工智能等新机制能否形成实质性成果。

• 风险提示：1) 美国经济超预期回落，通胀超预期回升；2) 全球地缘政治风险超预期，俄乌危机、巴以冲突等升级；3) 国内经济超预期下行，政策出台力度不及预期；4) 中美关税摩擦进一步升级。

推荐标的

• 本报告为宏观事件点评，未明确给出个股推荐标的与评级；板块方向上提示非敏感品降税利好下游小家电、玩具等消费品，加强人文交流有望带动航空、旅游、教育等服务需求。