瑞银：美国经济周刊：4月FOMC会议前瞻

原标题：UBS US Economics Weekly: April FOMC meeting next

摘要

瑞银预计4月FOMC会议将维持利率不变，所有看点集中在声明和鲍威尔新闻发布会。声明可能仅小幅修改，但瑞银不排除添加通胀风险上升的措辞。鲍威尔几乎肯定会在新闻发布会上提及通胀风险，但不会排除未来加息，也不会暗示加息迫在眉睫。司法部放弃对鲍威尔装修调查，为沃什提名扫清道路，预计沃什将在6月FOMC会议前就任主席。瑞银更新了资产负债表预测，假设储备管理购买以每月250亿美元速度持续至年底。汽油价格从3美元/加仑升至4美元/加仑峰值，导致年化汽油支出增加约900亿美元，但退税（同比增加500-600亿美元）可能部分抵消冲击。关税退税系统第一阶段已启动，但过程复杂且耗时60-90天。

主要观点

• 瑞银预计4月FOMC会议不会调整政策利率，所有看点集中在声明和新闻发布会。
• 声明可能仅小幅修改，但瑞银不排除添加“通胀风险上升”的措辞。
• 鲍威尔几乎肯定会在新闻发布会上提及通胀风险，但不会排除未来加息，也不会暗示加息迫在眉睫。
• 司法部放弃对鲍威尔装修调查，为沃什提名扫清道路，预计沃什将在6月FOMC会议前就任主席。
• 沃什在听证会上批评“使命偏离”和资产负债表过大，但未提供具体利率路径，自称“独立行动者”。
• 瑞银更新资产负债表预测：假设储备管理购买以每月250亿美元速度持续至年底，2027年升至约400亿美元，2028年升至约500亿美元。
• 汽油价格从3美元/加仑升至4.17美元/加仑峰值，后回落至4美元附近，平均上涨25%，导致年化汽油支出增加约900亿美元。
• 退税同比增加500-600亿美元（约15%），其中约60%来自取消小费税、提高老年人扣除额和扩大儿童税收抵免，主要惠及中低收入家庭。
• 3月零售销售（除汽油外）强劲，表明退税可能部分抵消汽油价格上涨的冲击。
• 关税退税系统第一阶段已启动，仅适用于未清算和清算后80天内的进口，过程复杂，需进口商或经纪人主动申请，退款需60-90天。
• 瑞银预计Q1实际GDP增长2.2%（年化），受科技/AI资本支出和联邦政府活动反弹支撑。

论述逻辑

瑞银从4月FOMC会议背景出发：自3月会议以来，劳动力市场未恶化，下行风险未显现，但能源价格走高带来额外通胀风险，因此委员会立场应更偏鹰派。然而，由于缺乏经济预测摘要，声明和新闻发布会成为焦点。瑞银认为声明可能仅小幅修改，但通胀风险措辞可能被加入。鲍威尔在新闻发布会上可能不会排除加息，但也不会暗示近期行动。同时，司法部放弃调查为沃什接任铺平道路，但沃什在听证会上未提供具体利率路径，强调“独立行动者”。此外，瑞银分析了汽油价格上涨对消费者的影响：年化汽油支出增加约900亿美元，但退税增加500-600亿美元可能部分抵消。关税退税系统启动但过程缓慢，可能无法迅速缓解企业压力。最后，瑞银更新了资产负债表预测，并给出了Q1 GDP增长预期。

关键展望

• 4月FOMC会议声明可能添加通胀风险上升的措辞，但瑞银认为概率不高。
• 鲍威尔在新闻发布会上可能给出更明确的平衡风险评估，但不会暗示加息迫在眉睫。
• 沃什预计在6月FOMC会议前就任主席，但短期内政策路径可能不变。
• 汽油价格若持续高位，可能进一步挤压低收入家庭消费，但退税可能提供缓冲。
• 关税退税过程复杂且缓慢，可能需数月才能完全落地。
• 瑞银预计Q1 GDP增长2.2%，但后续数据可能修正。

推荐标的

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关键图表

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