电力设备行业策略报告：新主线景气持续，板块空间重塑

摘要

华龙证券维持电力设备行业“推荐”评级，核心判断是AI电力需求成为板块增长新主线，AIDC进入规模落地阶段后，扩张的核心约束已从芯片转向各环节的电力可获得性。 电源侧，Google/Meta/微软/Amazon预计2026年资本开支指引分别达1950-2050/1300-1450/1750/2200亿美元，机柜功率从10kW级迈向MW级推动供电方案转向800VDC，谷歌和Meta最早有望于2026Q3批量落地应用HVDC，全球HVDC市场规模2026-2030年CAGR达73.5%（73亿元增至1148亿元），SST作为终局形态2026-2034年CAGR达30.8%。 电网侧，报告测算美国电网2028年将出现明显负荷缺口、至2030年缺口达55.9GW，叠加新能源高比例接入与老旧电网替换，电网扩容与配储迫在眉睫。 储能方面，预计2026年全球新增储能装机518.2GWh、同比+60%，中国/美国/欧洲分别为274.4/71.3/66.6GWh；114号文落地后70%国内独立储能项目由亏转盈，IRR稳定在7%-15%，中国厂商主导全球储能市场（2026H1前十厂商市占率88.8%）。 变压器方面，截至2026Q2海外头部厂商GEV/西门子能源/日立能源理论交付周期达4.25/4.04/2.99年，供需失衡推动价格上行，2026年7月中国变压器出口价格指数+176.7%、1-7月出口额61.6亿美元同比+30.8%，国产厂商凭价格与交付周期优势承接外溢订单。 个股建议关注HVDC及SST（中恒电气、四方股份、金盘科技、麦格米特、蔚蓝锂芯）、储能（宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创）与电网设备（思源电气、伊戈尔、神马电力）三条主线，其中仅四方股份为“买入”评级，其余重点公司均为未评级。

主要观点

• AI电力需求成为电力设备板块增长的新主线：AIDC进入规模落地阶段后，扩张的核心约束从芯片转向各环节的电力可获得性，芯片、机柜与AIDC功率提升伴随电力架构的升级与革新。

• 算力需求驱动头部CSP资本开支扩张：Google/Meta/微软/Amazon预计2026年全年资本开支指引分别达1950-2050/1300-1450/1750/2200亿美元，除微软外均上调50至200亿美元不等，AI算力中心建设迎来超级周期。

• 机柜功率密度快速提升：相较额定功率12.5kW的传统通用服务器机柜，英伟达Blackwell、Rubin对应机柜功率达100-700kW，未来Feynman系列有望达MW级；全球前15名AIDC功率均超1000MW，微软Fairwater达2715MW。

• 800VDC成为下一代AIDC供电行业共识：传统UPS在空间、损耗、效率上触及瓶颈，2.5MW功率下DC800V供电用铜量仅为AC380/220V的1/3，英伟达2026年8月白皮书明确CSP、设备商及标准组织均已达成共识。

• HVDC为优先落地的过渡方案：谷歌和Meta最早有望于2026Q3开始批量落地应用，AWS及Oracle预计2026年底至2027年初落地；台达、伊顿等头部厂商2026H2进入规模出货阶段，内资中恒电气已进入量产、预计2027年投产6240套HVDC整机。

• 全球HVDC市场2026-2030年CAGR达73.5%：2026年全球市场规模73亿元，2030年攀升至1148亿元；中国HVDC市场2026年为32亿元，2030年达215亿元，五年CAGR=61%。

• SST是AIDC供电终局形态：系统效率达98.5%+（传统UPS仅95%），体积较传统供电系统缩减60%-70%、整体供电效率提升3.5%；全球数据中心SST市场2025年约0.40亿美元、2034年增至5.7亿美元，2026-2034年CAGR达30.8%，国内外厂商无代际差距，国产厂商凭成本控制与扩产进度优势有望切入海外CSP。

• 全球电网投资维持高位：美国全行业2025-2029年规划超1.1万亿美元（平均每年超2200亿美元），欧盟27国2024-2040年超1.2万亿欧元，中国2026-2030年全网电力固定资产投资约5万亿元；IEA预测到2050年总电网扩容量中超过90%源自电力需求增长。

• 美国电网2028年出现明显负荷缺口：2025-2030年夏季峰值装机预计增长204.5GW但有效装机仅增长67.4GW，NERC预计至2035年美国夏季峰值负荷增长224GW，按20%电网裕度测算至2030年负荷缺口达55.9GW。

• 全球储能高景气：预计2026年全球新增储能装机518.2GWh、同比+60%，2030年达1281.4GWh；中国/美国/欧洲2026年新增274.4/71.3/66.6GWh，分别同比+50%/+25%/+85%；全球AIDC储能需求2026年119GWh、2030年345GWh，其中美国约250GWh。

• 114号文革新国内大储盈利模式：形成容量电价保底+电能量市场套利+辅助服务增值的收益模式，容量电价收益占总收益30%-50%；落地后70%独立储能项目由亏转盈，IRR稳定在7%-15%，6h长时储能项目IRR可达12%-22%。中国厂商主导全球储能市场，2026H1前十厂商出货量同比+74.8%、市占率88.8%，宁德时代以125GWh、27.10%市占率居首。

• 变压器供需失衡推动量价齐升：截至2026Q2 GEV/西门子能源/日立能源累计未交付订单1760/1891/636亿美元、理论交付周期4.25/4.04/2.99年，美国本土产能仅能满足20%需求；2026年1-7月中国变压器出口额61.6亿美元、同比+30.8%，7月出口价格指数+176.7%；全球变压器市场2030年有望达6399亿元，数据中心变压设备2025-2030年CAGR达31.5%。

论述逻辑

• 起点：AI算力需求指数级增长驱动头部CSP资本开支扩张、机柜功率从10kW级迈向MW级，数据中心外电网供电与数据中心内配电要求同步提升，电力可获得性成为AI基建扩张的核心制约。

• 电源侧推演：传统UPS在空间、损耗、效率上触及瓶颈 → 转向800VDC成为行业共识 → HVDC可靠性更高、改造成本低，作为过渡方案优先落地（2026Q3起批量应用）→ SST凭借98.5%+效率与60%-70%体积缩减成为终局形态。

• 电网侧推演：AIDC用电增长+新能源高比例接入+发展中国家用电提升与电网基建错配+老旧电网替换 → 电网扩容与配储需求急迫（美国2028年现负荷缺口、2030年缺口55.9GW）→ 2026年全球新增储能装机518.2GWh、同比+60%。

• 供给瓶颈推演：海外变压器头部厂商订单积压（理论交付周期3-4年）且受原材料、熟练技工与扩产周期（3-5年）约束 → 供需失衡推动变压器价格持续上行 → 中国厂商承接外溢订单、实现品类升级，凭价格与交付周期优势持续获取份额。

• 落脚点：AI主线重塑电力设备板块空间，电源（HVDC/SST）与电网（变压器/储能出海）双线高景气，维持行业“推荐”评级。

关键展望

• HVDC导入关键时间窗口为2026-2027年：2026H2至2027年是HVDC方案规模导入AIDC的核心时段，重点关注国内头部厂商海外产业链验证反馈结果以及国内CSP、运营商等客户订单落地&出货节奏。

• 英伟达800VDC三步走路线：第一阶段机架级部署支持单电源机架660kW输出、预计2026年三季度开始量产；第二阶段集群级部署目标最大功率2MW、最早2027年第三季度进行；第三阶段数据中心级部署使用TRU或SST架构、最大功率可达4.8MW以上。

• 国内800VDC推进节点：火山引擎明确规划于2026年引入800V HVDC，华为昇腾950超节点机柜预计2026Q4批量上市、配套自研800V直流供电系统同步商用；腾讯云2026年HVDC订单进入交付高峰。

• 全球储能装机展望：2026-2030年全球新增储能装机由518.2GWh增至1281.4GWh，后续维持较高增速；核心观察变量为AI资本开支情况及各国电网投资落地情况，AI高需求持续下AIDC配储装机量有望超预期。

• 美国电网缺口时间表：按20%电网裕度测算，美国电网2028年出现明显负荷缺口、2030年缺口预计55.9GW；若仅考虑当前已有规划的电源建设情况，缺口出现时间将更早。

• 风险提示：全球电网投资不及预期、AI资本开支不及预期、SST等新技术导入节奏不及预期、地缘政治风险、上游原材料价格波动风险、竞争加剧风险、第三方数据风险、重点关注公司业绩不及预期。

推荐标的

• 行业评级：维持电力设备行业“推荐”评级（维持），逻辑为电力可获得性成为AI基建落地核心瓶颈、HVDC 2026Q3落地在即、SST加速推进，变压器和储能出海迎来高景气周期。

• HVDC及SST主线：中恒电气（002364.SZ，2026/8/28股价37.11元，未评级，2027E EPS 0.72元/PE 51.6倍，预计2027年投产6240套HVDC整机）、四方股份（601126.SH，42.14元，买入，2026E EPS 1.17元/PE 36.0倍）、金盘科技（688676.SH，66.11元，未评级，2026H1在手订单106.97亿元）、麦格米特（002851.SZ，125.95元，未评级）、蔚蓝锂芯（002245.SZ，17.67元，未评级）。

• 储能主线：宁德时代（300750.SZ，368.50元，未评级，2026E EPS 20.66元/PE 17.8倍，2026H1储能系统出货125GWh、市占率27.10%全球第一）、阳光电源（300274.SZ，97.69元，未评级）、亿纬锂能（300014.SZ，54.32元，未评级，2026H1出货48GWh）、海博思创（688411.SH，190.05元，未评级）。

• 电网设备主线：思源电气（002028.SZ，143.18元，未评级，2026E EPS 5.42元/PE 26.4倍）、伊戈尔（002922.SZ，24.66元，未评级）、神马电力（603530.SH，48.12元，未评级）；重点公司中仅四方股份获“买入”评级，其余均为未评级，除四方股份2026-2027年盈利预测外其他盈利预测均来自Wind一致预期。

关键图表

图1. 排名、项目名称及设施功率

图2. 表2. 不同供电方案的优缺点对比

图3. 表4. 供电架构、储能角色及关键变化对比

图4. 表9. 发电类型

图5. 表13. 甘肃容量电价收益及储能政策支持情况

图6. 表17. 全球主要地区或国家电网投资规划

图7. 变压器交付周期

图8. 电力的可获得性成为AI基建落地的核心瓶颈，数据中心内供电方案向800VDC转向，HVDC 2026Q3落地在即，SST加速推进