东方证券 黄酒行业更新报告：渠道拓展提速，高端化逻辑强化

摘要

东方证券食品饮料团队发布黄酒行业动态跟踪报告，维持行业“看好”评级。 报告认为近期黄酒板块股价表现亮眼，核心催化在于龙头高端渠道拓展提速、行业高端化逻辑得到强化：会稽山兰亭先后签约河南茅五剑、北京糖酒、哈尔滨一言酒鼎、四川盛世群运、南京国策酒业、邢台中天酒业等头部酒商，古越龙山联合广东粤强、重庆农资推出联名定制新品“琥珀光”，此前亦与北京糖酒集团达成战略合作。 在酒饮市场整体升级放缓的背景下，2026年黄酒行业中高端尤其高端产品表现优于基础价格带，26H1会稽山兰亭招商规模接近翻倍，古越龙山青花醉实现35%增长。 核心逻辑在于白酒行业深度调整阶段，优质经销商资源溢出并不断向黄酒行业集中，龙头顺势开展全国化招商。 同时高端黄酒渠道推力丰厚，低度温和特性契合低度化、健康化消费趋势，与高端白酒客群匹配度高，可与白酒差异化竞争、切分细分场景。 短期事件催化板块估值修复，中长期看好泛低度酒发展机遇与供给侧改革下龙头收入天花板打开、净利率逐步提升。 相关标的：古越龙山(600059，未评级)、会稽山(601579，未评级)。

主要观点

• 近期黄酒板块股价表现亮眼，主因黄酒龙头高端渠道拓展提速催化，行业高端化逻辑得到强化

• 会稽山兰亭密集签约头部酒商，古越龙山通过联名定制新品与战略合作拓展高端渠道

• 酒饮市场整体升级放缓背景下，2026年黄酒中高端尤其高端产品表现优于基础价格带，26H1会稽山兰亭招商规模接近翻倍，古越龙山青花醉实现35%增长

• 高端化核心动力是白酒行业深度调整阶段，优质白酒经销商资源溢出并不断向黄酒行业集中，龙头顺势开展全国化招商

• 高端黄酒产品渠道推力丰厚，符合渠道结构转型与利润补充的需求

• 黄酒低度温和特性契合低度化、健康化消费趋势，C端接受度较好，尤其与高端白酒客群匹配度高

• 龙头与优质高端白酒大商合作有助于目标客群导入，与白酒差异化竞争、切分不同细分场景

• 短期黄酒龙头渠道拓展提速强化高端化逻辑，情绪与资金驱动板块估值修复

• 行业龙头战略协同，通过产品结构升级、渠道网络深化、组织管理提升主动求变，政策、人才、经销资源向行业集中，正循环有望逐步形成并不断强化

• 看好未来龙头收入天花板打开同时净利率逐步提升；目前龙头渠道拓商持续进行中，后续建议关注渠道价盘稳定性和C端消费者培育

论述逻辑

• 黄酒龙头高端渠道拓展提速（会稽山兰亭连续签约多家头部酒商、古越龙山联名定制新品并达成战略合作）→ 近期板块股价表现亮眼、行业高端化逻辑强化 → 背后核心是白酒行业深度调整、优质经销商资源溢出并向黄酒集中，龙头顺势全国化招商 → 落地为26H1兰亭招商规模接近翻倍、青花醉增长35%，中高端产品表现优于基础价格带 → 叠加高端黄酒渠道推力丰厚、低度健康化契合消费趋势且与高端白酒客群匹配度高 → 龙头借大商资源导入目标客群，与白酒差异化竞争切分细分场景 → 短期情绪与资金驱动估值修复，中长期泛低度酒赛道机遇与供给侧改革下正循环不断强化 → 看好龙头收入天花板打开、净利率逐步提升，维持行业“看好”评级。

关键展望

• 短期看，黄酒龙头渠道拓商持续进行中，后续建议关注渠道价盘稳定性和C端消费者培育

• 中长期看好泛低度酒赛道机遇：悦己消费占比提升打开行业成长空间，黄酒兼具历史文化底蕴与适口性、健康化优势，在新群体培育和场景突破上具备天然禀赋

• 供给侧改革驱动产业复兴，政策、人才、经销资源不断向行业集中，看好未来龙头收入天花板打开同时净利率逐步提升

• 风险提示：消费需求复苏不及预期、行业竞争加剧、新品动销及培育不及预期

推荐标的

• 古越龙山（600059，未评级）：联合广东粤强、重庆农资推出联名定制新品“琥珀光”，此前与北京糖酒集团达成战略合作，青花醉26H1实现35%增长

• 会稽山（601579，未评级）：兰亭先后签约河南茅五剑、北京糖酒、哈尔滨一言酒鼎等头部酒商，26H1招商规模接近翻倍