高盛 韩国：7月工业产出在科技板块驱动下温和增长，服务业与建筑业疲软

摘要

高盛点评韩国2026年7月经济数据：整体工业产出（IP）季调环比微增0.2%，较前月6.7%的强劲增速明显降温，但好于高盛预测的-1.0%和彭博共识的-0.5%。 科技生产环比加速至3.8%（前月1.6%），对整体环比动能贡献+0.9个百分点，其中半导体生产放缓至0.5%，而显示器、印刷电路板等其他电子元件生产大增至20.7%，创一年来最强动能。 非科技板块普遍拖累：汽车-4.5%、其他运输设备-5.0%、电气设备-2.8%。 占GDP一半以上的服务业产出环比下降1.3%，为2022年初以来最大收缩，零售销售量下滑2.4%，主因汽车特别减税结束和电子产品促销退潮后耐用品销售大跌7.7%。 投资信号分化：设备投资环比增7.5%（受船舶、飞机等其他运输设备84.7%非年化反弹带动），机械投资增4.2%，但建筑业回落1.1%，国内设备订单与建筑订单分别大降22.8%和34.0%。 制造业库存出货比从93.8回升至97.2、重回2015年以来长期均值，产能利用率升至105.3、创2022年7月以来新高。 同比看IP增速由6.0%放缓至3.6%，外需贡献占同比增量的70%、为4月以来最高，综合领先指数周期成分再升0.4个百分点，整体呈现科技与外需主导、内需消费和建筑偏弱的格局。

主要观点

• 7月整体工业产出季调环比增长0.2%，较前月6.7%明显降温，但好于彭博共识预期的-0.5%和高盛预测的-1.0%。

• 科技生产环比加速至3.8%（前月为1.6%），对整体环比动能贡献+0.9个百分点。

• 科技内部分化：半导体生产放缓至0.5%，但显示器、印刷电路板等其他电子元件生产大增至20.7%，创一年来最强动能。

• 非科技板块普遍走弱：汽车-4.5%、其他运输设备-5.0%、电气设备-2.8%，部分抵消科技涨幅。

• 制造业库存出货比从93.8回升至97.2，回到2015年以来长期平均水平，且在科技（含半导体）、汽车、金属及金属制品等行业广泛上升。

• 制造业产能利用率从105.1微升至105.3，为2022年7月以来最高；科技部门产能利用率在连续四个月下滑后反弹。

• 占GDP一半以上的服务业产出环比下降1.3%，为2022年初以来最大收缩，金融服务（-4.8%）及专业、科学和技术服务（-2.7%）为主要拖累。

• 零售销售量环比下降2.4%，几乎完全回吐前月涨幅：耐用品-7.7%、半耐用品-1.4%，非耐用品基本持平（-0.1%），反映汽车特别减税结束与电子产品促销退潮。

• 同比口径IP增速从6.0%放缓至3.6%（未经工作日与季节调整），外需贡献占同比增量的70%，为4月以来最高。

• 整体产出在前月环比+2.4%后基本持平；综合领先指数周期成分再升0.4个百分点，反映贸易条件与国内机械需求持续改善。

关键展望

• 报告为数据点评，未明确给出未来时间窗口、增长或政策预测，也未标注预测区间；唯一前瞻性线索是综合领先指数周期成分再升0.4个百分点，反映贸易条件与国内机械需求持续改善。

• 报告明确指出7月IP同比增量中70%来自外需贡献、为4月以来最高，但未对外需或整体增长的后续走势给出量化预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为宏观经济数据点评，未涉及公司评级、目标价或覆盖标的）。