摩根大通：康宁2030跳板计划更新与英伟达合作共同描绘大型光子学TAM；目标暗示2030年每股收益8美元

原标题：JPM Corning 2030 Springboard Plan Updates and Nvidia Partnership Together Outline Large Photonics TAM; Targets Imply $8 Earnings Power in 2030

摘要

摩根大通更新了对康宁（Corning）的覆盖，强调其2030跳板计划（Springboard Plan）以及与英伟达（Nvidia）在光子学领域的合作，共同指向一个巨大的光子学TAM。报告认为，康宁的目标暗示2030年每股收益（EPS）可达8美元，当前股价对应约12倍市盈率，具有吸引力。康宁的光学业务受益于AI数据中心对高带宽连接的需求，而跳板计划则聚焦于成本削减和增长投资。报告维持增持（Overweight）评级，目标价未明确给出，但基于EPS预期估值。

主要观点

• 康宁的2030跳板计划旨在通过成本削减和增长投资，将营收从2023年的约130亿美元提升至2030年的200亿美元以上。
• 与英伟达的合作聚焦于光子学解决方案，用于AI数据中心内部的高速互联，预计将显著扩大光子学TAM。
• 报告估计，光子学市场到2030年可达150亿美元，康宁有望占据重要份额。
• 康宁的光学通信业务在2024年第一季度同比增长20%，受益于AI相关需求。
• 跳板计划包括将运营利润率从2023年的约15%提升至2030年的25%以上。
• 基于这些目标，报告推算2030年EPS可达8美元，隐含当前股价约12倍市盈率。
• 康宁的显示玻璃业务也受益于大尺寸电视和IT面板需求，但增长相对温和。
• 环境技术业务（如汽车尾气过滤器）预计保持稳定增长。
• 生命科学业务（如实验室耗材）面临短期压力，但长期前景不变。
• 报告认为，康宁的估值低于历史平均，且与同行相比具有吸引力。
• 主要风险包括AI投资放缓、光子学技术替代、以及宏观经济不确定性。
• 报告维持增持评级，但未给出具体目标价。

论述逻辑

报告从康宁的跳板计划出发，该计划设定了2030年营收和利润率目标，然后结合与英伟达在光子学领域的合作，论证了AI数据中心对高速互联的需求将推动康宁光学业务超预期增长。通过量化光子学TAM和康宁的潜在份额，报告推算出2030年EPS可达8美元，进而得出当前估值偏低的结论。

关键展望

• 报告明确提到，2030年EPS 8美元是基于跳板计划目标实现的假设，若光子学业务增长更快，EPS可能更高。
• 关键验证点包括：2024年下半年光学通信订单趋势、与英伟达合作的进一步公告、以及跳板计划季度进展。
• 风险包括：AI资本支出放缓、光子学技术被其他方案替代、以及全球经济衰退。
• 报告未给出具体时间窗口或价格目标。

推荐标的

• 康宁（Corning, GLW）：评级为增持（Overweight）。报告未给出具体目标价，但基于2030年EPS 8美元和12倍市盈率，隐含当前股价具有上行空间。理由：跳板计划与英伟达合作共同打开光子学TAM，估值吸引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。