高盛美国日报：预计4月非农增7.5万

原标题：US Daily: April Payrolls Preview

摘要

高盛预计美国4月非农就业增加7.5万人，略高于市场共识的6.5万人，也略高于过去三个月平均增幅6.8万人；其中私营部门就业预计增加8万人，政府就业预计减少5千人。支撑因素主要来自替代数据，高盛跟踪的就业增长指标4月平均指向约9万人新增；拖累因素则来自联邦政府招聘冻结，高盛预计联邦政府就业减少1万人，被州和地方政府增加5千人部分抵消。核心判断是，4月就业报告应呈现温和增长、失业率四舍五入后维持4.3%、工资环比增长0.3%，天气和罢工冲击较过去几个月明显减弱。

主要观点

• 高盛对4月非农的基准预测为新增7.5万人。该预测略高于市场共识6.5万人和过去三个月平均6.8万人，说明高盛认为劳动力市场仍在放缓但尚未出现断崖式转弱。

• 私营部门就业预计增长8万人，大体持平于过去三个月平均7.9万人。政府就业预计下降5千人，因此总非农增幅低于私营部门增幅，政府部门是本次预测的主要净拖累项。

• 替代数据是偏强因素。高盛跟踪的替代就业指标4月平均指向约9万人新增，其中Homebase、Census Business Pulse和ADP等口径均显示就业增长并未明显失速，支持非农略高于共识。

• 裁员数据整体不构成强烈负面信号。4月薪资调查月初请失业救济平均为21.1万人，与3月持平；Challenger宣布裁员4月增加2.3万人至8.3万人，但此前2月曾下降6万人，3月只增加1.2万人；官方裁员率仅小幅上升0.1个百分点至1.2%。

• 政府就业是明确拖累。高盛预计政府就业减少5千人，其中联邦政府就业减少1万人，反映持续的联邦政府招聘冻结压力；州和地方政府就业预计增加5千人，部分抵消联邦层面的下滑。

• 职位空缺和劳动力需求指标整体中性。高盛综合官方职位空缺、Indeed和LinkUp等指标估计3月职位空缺大致持平，4月民间平台数据也稳定；消费者调查中的劳动力差值4月上升1.4点至7.5，显示就业可得性未进一步恶化。

• 企业调查就业分项信号较弱但权重有限。制造业就业分项追踪指标下降0.7点至48.9，服务业就业分项上升0.9点至48.4；高盛认为后疫情时期调查信号有时误导性较强，因此对非农预测影响较小。

• 天气和罢工对4月报告的影响预计有限。BLS罢工报告显示新增罢工对4月就业增长拖累约1.4千人；而3月和4月调查周之间的降水和气温相对季节常态没有显著变化，因此高盛预计天气敏感行业不会像近期几份报告那样造成大幅波动。

• 失业率和工资预测相对稳定。高盛预计失业率四舍五入后维持4.3%，与共识一致，但由于3月未四舍五入失业率为4.26%，降至4.2%的门槛并不高；平均时薪预计环比增长0.3%，日历效应中性。

论述逻辑

替代就业数据4月平均指向约9万人新增 → 初请失业救济均值仍低且裁员率仅小幅上升 → 私营部门就业预计增加8万人 → 联邦政府招聘冻结带来1万人拖累，州和地方政府部分抵消后政府就业净减5千人 → 总非农预计增加7.5万人，略高于共识 → 持续申领下降和劳动力差值改善支撑失业率稳定，工资在中性日历效应下预计环比增长0.3%。

关键展望

• 宏观经济层面，高盛预计4月非农新增7.5万人，体现劳动力市场增速放缓但仍正增长；若实际接近该水平，将支持软着陆而非急剧衰退的就业叙事。

• 劳动力市场层面，失业率预计四舍五入后维持4.3%，但未四舍五入水平接近4.2%的边界，因此小幅改善就可能使公布值降至4.2%。

• 工资通胀层面，平均时薪预计环比增长0.3%，日历效应中性，意味着工资压力没有被预期明显重新加速，也没有出现显著降温信号。

• 风险层面，联邦政府招聘冻结仍是政府就业的持续拖累；但天气和罢工影响预计有限，替代数据与申领数据如果继续稳健，将削弱对就业快速恶化的担忧。

推荐标的

• 未给出明确资产或交易推荐；报告主要用于评估4月美国非农、失业率和工资数据的公布风险。

关键图表

Exhibit 1：Exhibit 1：4月替代数据表现稳健。图表比较市场共识、排班平台、商务普查脉冲和民间就业数据隐含的4月就业变化，显示替代指标普遍支持温和就业增长。

Exhibit 2：Exhibit 2：华盛顿特区职位空缺相对于全国仍然低迷（指数，2025年1月1日=100）。图表显示联邦政府相关地区职位空缺明显弱于全国，印证政府招聘冻结的拖累。

Exhibit 3：Exhibit 3：最近几个月职位空缺大致持平（百万）。图表汇总官方和民间职位空缺指标，显示劳动力需求没有进一步明显恶化。

Exhibit 4：Exhibit 4：我们预计天气对4月就业报告的影响有限。图表显示天气敏感行业就业增长近期波动后，4月不具备明显天气冲击条件。

Exhibit 5：Exhibit 5：4月持续申领失业救济人数进一步下降。图表将持续申领四周均值与短期失业人数对照，显示劳动力市场松弛程度边际改善。