华西证券 刘泽晶 行业研究 行业定期 计算机行业周报：技术验证与IPO竞速，商业航天大爆发

摘要

华西证券计算机行业首席分析师刘泽晶在2026年7月4日发布的周报中指出，国内可回收火箭进入密集验证窗口：6月29日蓝箭航天朱雀三号遥二火箭完成静态点火试验，长征十号乙首飞窗口锁定7月10日至13日，将验证全球首创的海上网系回收技术。 可回收火箭的核心价值在于大幅降低发射成本，参考SpaceX猎鹰9号已将发射单价降至约5000万美元、较传统火箭下降约40%-50%，国内可回收技术投入工程应用后有望拉低至相近区间，直接带动卫星制造、地面终端、运营服务全产业链放量。 资本化方面，蓝箭航天与中科宇航6月29日同日更新科创板招股书，蓝箭拟募资75亿元、中科宇航拟募资41.8亿元，两大民营火箭龙头同步进入问询环节，角逐国内"商业航天第一股"。 两家企业均处于高额研发投入导致的亏损期——蓝箭2025年归母净利润-17.11亿元，中科宇航2025年归母净亏损11.19亿元，但管理层均预计2029年前后盈利。 行业层面，2026年初至今申万计算机行业累计下降13.43%，PE（TTM）升至140.31倍，高于历史均值65.57倍，行业维持"推荐"评级。

主要观点

• 朱雀三号遥二火箭完成静态点火，发射前关键地面验证已全部完成；长征十号乙首飞窗口锁定7月10日至13日，将验证全球首创的海上网系回收技术。

• 可回收火箭的核心价值在于大幅降低单次发射成本。SpaceX猎鹰9号已将发射单价降至约5000万美元，较传统一次性火箭下降约40%-50%，国内可回收技术有望将成本拉低至相近区间。

• 蓝箭航天6月29日IPO审核状态由"中止"恢复为"已问询"，拟募资75亿元，其中27.7亿元用于产能提升、47.3亿元用于技术提升。

• 蓝箭航天2025年营业收入5209.63万元，同比增长近11倍；2025年归母净利润-17.11亿元，三年累计研发投入23.65亿元；报告期内累计归母净亏损超37亿元。

• 蓝箭航天计划到2029年实现常态化发射，彼时单发朱雀三号收入约1.5亿元；全球市场预计2035年火箭发射服务规模将超700亿美元。

• 中科宇航拟募资41.8亿元，其中52.21%投向可重复使用大型运载火箭研发，约20%用于可复用运载器与航天器研发。审核状态维持"已问询"。

• 中科宇航2023至2025年营收分别为7772万元、2.44亿元、2.77亿元，年复合增长率88.82%；2025年归母净亏损11.19亿元，近三年累计亏损近25亿元。

• 中科宇航力箭系列成功发射14次，累计将107颗卫星及1艘飞船、超19吨载荷送入预定轨道，入轨载荷重量居国内民营第一。管理层预计乐观和中性情形下2029年盈利，保守情形下2030年盈利。

• SpaceX 6月12日以750亿美元募资纪录完成纳斯达克上市，市值约1.77万亿美元，为全球商业火箭赛道立下新估值标尺。国内天兵科技、星河动力、星际荣耀处于辅导阶段。

• 2026年初至今申万计算机行业累计下降13.43%，在申万一级31个行业中排名第24位，低于沪深300指数18.02个百分点。SW计算机行业PE（TTM）升至140.31倍，高于历史均值65.57倍。

• 中证卫星产业指数从2026年1月高点1435点调整至6月29日的1053点，报告认为可回收火箭技术突破、星座组网加速、IPO推进等多重催化正在积聚，指数中长期配置价值逐步显现。

• 行业评级为"推荐"，受益标的覆盖火箭、卫星、太空算力、通信载荷、地面站等全产业链环节。

论述逻辑

• 事件驱动（朱雀三号静态点火完成 + 长征十号乙首飞窗口锁定）→ 可回收火箭从研发验证进入工程应用阶段 → 发射成本有望大幅下降（对标猎鹰9号约5000万美元单价、较传统火箭降40%-50%）→ 低轨卫星星座组网门槛显著降低 → 产业链传导：卫星制造规模化订单→地面终端需求→运营服务渗透率提升。

• 资本化逻辑：蓝箭航天与中科宇航同日更新科创板招股书（6月29日）→ 两家民营火箭龙头同步处于问询环节，角逐"商业航天第一股"→ 叠加SpaceX上市树立全球估值标尺（市值约1.77万亿美元）、上交所《规则适用指引第9号》明确商业火箭企业科创板第五套标准适用 → IPO重启意味着资本市场对商业航天盈利前景认可度提升，监管支持态度明朗。

• 技术验证与资本化共振：朱雀三号回收成败 + 年发射能否冲上20次 → 两关皆过估值才有根基；蓝箭IPO推进 → 多重催化因素形成共振，商业航天资本化通道进一步打开。

关键展望

• 长征十号乙首飞窗口锁定7月10日至13日，将验证全球首创的海上网系回收技术。

• 蓝箭航天管理层预计盈利时点在2029年；中科宇航管理层预计乐观和中性情形下2029年盈利，保守情形下2030年盈利。

• 蓝箭计划到2029年实现常态化发射，彼时单发朱雀三号收入约1.5亿元。

• 行业风险提示：市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

推荐标的

• 受益标的（北美客户）：信维通信、钧达股份、西部材料

• 受益标的（太空光伏）：迈为股份、钧达股份

• 受益标的（火箭）：航天动力、超捷股份、再升科技、航天机电

• 受益标的（太空算力）：顺灏股份、臻镭科技、普天科技、中科星图

• 受益标的（卫星）：铖昌科技、西测测试、天银机电、中国卫星、信科移动

• 受益标的（通信载荷和激光通信）：航天电子、烽火通信、新光光电、上海瀚讯

• 受益标的（地面站和用户终端）：海格通信、北斗星通

• 受益标的（全球标杆）：SpaceX（SPCX.US），6月12日以750亿美元募资纪录完成纳斯达克上市，市值约1.77万亿美元。