高盛欧元区：最终通胀细节显示核心通胀放缓；因能源价格下降下调预测

原标题：Goldman Sachs Euro Area： Final Inflation Details Show a Softening in Underlying Inflation； We Downgrade Our Forecasts on Lower Energy Prices

摘要

高盛在最新报告中指出，欧元区最终通胀数据显示核心通胀出现软化迹象，同时能源价格走低促使该机构下调通胀预测。报告强调，尽管整体通胀仍受基数效应影响，但服务业和核心商品价格增速放缓，表明潜在价格压力正在减弱。能源价格下跌是下调预测的主要驱动因素，预计未来几个月通胀将进一步回落。高盛维持对欧洲央行政策路径的预期，认为通胀放缓将为宽松政策提供空间。

主要观点

• 核心通胀软化：最终通胀数据显示，剔除能源和食品的核心CPI环比增速低于预期，服务业通胀从4.2%降至3.8%。
• 能源价格下行：布伦特原油价格较上月下跌8%，推动整体通胀预测下调0.3个百分点。
• 预测调整：高盛将2026年欧元区平均通胀预测从2.1%下调至1.8%，2027年从1.9%下调至1.6%。
• 基数效应：2025年高通胀基数将在2026年下半年消退，届时通胀可能暂时回升。
• 工资压力缓解：最新薪资协议显示工资增速从5.1%放缓至4.3%，减轻服务价格上行风险。
• 商品通胀转负：核心商品通胀已转为-0.2%，反映全球供应链改善和需求疲软。
• 欧洲央行影响：通胀放缓支持欧洲央行在9月降息25个基点的预期，但需关注薪资数据。
• 风险平衡：上行风险来自地缘政治导致的能源供应中断，下行风险来自需求进一步疲软。

论述逻辑

高盛首先分析最新公布的欧元区最终通胀数据，发现核心通胀（尤其是服务业）出现超预期放缓。同时，全球能源价格因需求担忧和供应增加而下跌，直接压低整体通胀。基于这两大因素，高盛下调了2026-2027年通胀预测。报告进一步指出，工资增速放缓缓解了服务价格压力，而商品通胀转负则反映需求疲软。这些趋势支持欧洲央行未来降息，但地缘政治风险可能带来上行风险。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年下半年基数效应可能推高通胀，且欧洲央行9月会议将是关键政策节点。风险方面，能源供应中断和薪资协议是主要不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 服务业通胀仍是整体通胀的主要驱动因素；能源贡献仍然较高

图2. 5月核心通胀指标横盘整理；综合指标环比下降3个基点至0.24%

图3. 我们更新后的预测显示整体通胀同比峰值3.2%，核心通胀同比2.6%