国金证券 耐用消费产业行业周报：前沿AI端侧产品密集发布，关注中美共识对出口影响

摘要

本周耐用消费产业重点关注AI端侧产品（如Meta AI眼镜、小米新品）的密集发布与生态拓展，以及中美经贸会晤达成的300亿美元对等降税共识对轻工消费品出海链的潜在利好。 家居板块内销呈现新房成交回暖、二手房增长的分化格局，但持续性仍待观察。 造纸包装方面，玖龙纸业2026财年业绩表现强劲，浆纸系供需延续偏弱，但部分纸企已发布涨价函。 宠物食品出口保持双位数增长，行业标准落地推动规范化。 整体来看，各细分赛道景气度分化，出海链在关税预期改善下具备盈利修复空间。

主要观点

• 家居内销市场呈现新房成交回暖与二手房增长的分化格局，但持续性面临不确定性。

• 中美经贸会晤达成300亿美元对等降税安排，轻工消费品出海链盈利弹性有望释放。

• AI眼镜生态加速演进，Meta Connect大会推动其从问答工具走向生态入口。

• 玖龙纸业2026财年业绩实现双位数增长，拟派发末期股息。

• 宠物食品出口金额连续3个月双位数增长。

• 新型烟草出口面临监管收紧，韩国对中国电子烟液实施全面文件审查。

• 电动两轮车行业8月销量同比下滑，降幅扩大。

• 小米秋季发布会拓展高端产品矩阵，澎湃OS 4融入大模型。

论述逻辑

• 宏观政策（中美降税共识）与行业技术变革（AI端侧硬件）共同驱动轻工消费出海链与AI消费电子板块的景气度预期，同时通过高频数据（地产成交、出口金额、原材料价格）对家居、造纸、宠物等传统赛道进行景气度跟踪，从而得出各板块的投资建议。

关键展望

• 家居内销短期处于磨底阶段，后续改善依赖地产销售及居民消费预期修复。

• 造纸行业浆纸系供需延续偏弱，但白卡纸价格有望维稳。

• 新型烟草监管环境趋严，FDA拟加快电子烟和尼古丁袋授权。

推荐标的

• 家居板块：顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居

• 新型烟草：中烟香港、思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技

• 个护潮玩：泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、登康口腔、名创优品、百亚股份

• 宠物经济：乖宝宠物、中宠股份

• 消费出海：致欧科技、英科再生、英科医疗

• AI+消费：小米集团、创想三维、京东工业、康耐特光学、家联科技

• 造纸包装：玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展

• 两轮车：春风动力、涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技

关键图表

图1. 图表 1: 电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）

图2. 图表 6: 美国地产数据走势

图3. 图表 8: 家具出口及国内零售金额走势二

图4. 图表 10: 造纸产业链价格跟踪

图5. 图表 13: 其他主要原材料价格变动

图6. 图表 15: Stanley 亚马逊加拿大站 8 月销量同比-10.48%

图7. 图表 18: Yeti 亚马逊美国站 8 月销量同比-26.06%

图8. 图表 20: Yeti 亚马逊英国站 8 月销量同比+44.55%

图9. 图表 22: 恒林股份亚马逊美国站 8 月 GMV 同比+8.1%

图10. 图表 25: 致欧科技亚马逊德国站 8 月 GMV 同比+57.0%

图11. 图表 27: 傲基股份亚马逊美国站 8 月 GMV 同比-9.6%