专业工程行业“六张网”—算力网专题：AIDC模块化大势所趋，北美向高渗透率迈进、国内和东南亚加速

摘要

广发证券建筑团队认为AIDC（AI数据中心）模块化采用“工厂预制、现场拼装”模式大势所趋，产业链分为设备制造、模块集成、下游业主三大环节，中游模块制造/集成为核心价值节点，预制模块化机组可替代占总成本约15%的非IT基础设施建设。 国内算力网为“六张网”重点方向之一，预计“十五五”期间新增投资4万亿元，2026年阿里、腾讯、字节及三大运营商资本开支总额预计在6000亿元左右；中性情境下未来五年我国预制集装箱模块市场规模约7560亿元，建筑企业预制模块集装箱市场容量约1134亿元。 东南亚IT负载从2019年0.8GW增至2023年1.7GW，预计2030年容量增加3倍至5.2-6.5GW，中企已规划174亿美元、北美CSP已宣布超500亿美元投资。 北美截至2025年底装机39GW、空置率连续两年低至1%，劳工与供应紧缺倒逼模块化渗透率提升，预计2028年底模块化占全部在线容量比例突破30%。 映射标的业绩估值双增：Quanta Services 26H1营收174.3亿美元（+34.0%）、Comfort Systems归母净利润8.1亿美元（+102.9%），截至2026年8月14日两者PE（TTM）分别为77.7x/43.5x。 投资上推荐柏诚股份（买入，合理价值35.66元/股）、深桑达A（买入，合理价值19.08元/股），关注磁谷科技；风险包括下游景气度不及预期、约束、竞争、地缘政治与汇率风险。

主要观点

• AIDC模块化是“工厂预制、现场拼装”的新型数据中心建设方式，将供电、冷却、安防、消防等配套系统在工厂统一组装调试后运至现场吊装对接，产业链拆解为设备制造、模块集成、下游业主三大环节，中游模块制造/集成是核心价值节点。

• 成本拆分看，AI数据中心IT基础建设投入占比85%、非IT基础设施占15%；非IT部分中供配电系统占40%-45%（即总成本6%-6.75%）、建筑装修占20%-25%、土地及土建占15%-20%、制冷占15-20%，预制模块化机组可替代非IT基础设施建设、占总成本约15%。

• 国内需求确定性强：算力网为“六张网”重点方向之一，预计“十五五”期间新增直接投资4万亿元；2026年阿里、腾讯、字节及三大运营商资本开支总额预计在6000亿元左右，其中阿里未来三年至少投入3800亿元，腾讯按26H1年化全年接近1700亿元，三大运营商2026年资本开支2800亿元、算力领域投资超1000亿元。

• 市场空间测算：2025-2030年中国数据中心容量有望新增28GW、单GW投资约1350亿元（中性），中性情境下未来五年模块化渗透率约20%，乐观/中性/保守情境下预制集装箱模块市场规模约11,900/7,560/4,200亿元，建筑企业预制模块集装箱容量约1785/1134/630亿元、每年356/227/126亿元。

• 模块化正由产品验证迈向规模化复制：阿里云CUBE DC 5.0仪征项目按“四个100天”节点推进、约400天完成12万平方米园区交付，配套AI调度引擎有效算力利用率可达90%以上；华为FusionModule2000在赛力斯超级工厂数据中心仅7天完成部署；字节跳动将官厅湖一体化高密计算模块经验延伸至华东、华北自建项目。

• 东南亚处于“容量翻倍+规划爆发”早期黄金阶段：IT负载从2019年0.8GW增至2023年1.7GW、4年翻倍，预计2030年容量增加3倍至5.2-6.5GW、AI数据中心容量翻10倍至1.2-2GW，2025-2030年新增建设约40.5亿美元；印尼2023年容量514兆瓦、2030年预计增至2.11GW，泰国约30座、越南约22座数据中心且本土设施仅满足约30%国内需求。

• 投资规划密集：谷歌、亚马逊、微软和Meta计划2026年将AI领域资本开支提升至7250亿美元；字节、万国数据、腾讯云等中企于东南亚数据中心投资规划174亿美元，AWS、Microsoft、Google等主要运营商已宣布于东南亚投资超500亿美元。

• 北美供给高度紧缺：截至2025年底装机容量39GW（19GW租赁共置+20GW超大规模自有），2025年单年装机交付量高达9GW，空置率连续两年低至1%，在建35GW容量中92%已预租；叠加电工、管道工、机械安装人员等专业工人短缺及快速上线诉求，模块化渗透率逐步提升。

• 北美模块化市场高增：市场规模预计从2022年97亿美元增至2030年392亿美元、2023-2030年CAGR 19.3%；Semi Analysis工业模型预计2028年底模块化建设占全部在线容量的比例突破30%（图示2028E达31%）。

• 核心供应商业绩亮眼：Quanta Services通过收购DSI获得机械、模块化制造及测试调试能力，26H1营收174.3亿美元（+34.0%）、归母净利6.7亿美元（+79.9%）；Comfort Systems 26H1营收61.3亿美元、模块化收入占比17%、归母净利8.1亿美元（+102.9%），Q2新签模块化订单5.1亿美元，25Q4新签订单大部分排产至2027年交付，产能拟于2027年夏季扩至500万平方英尺。

• 模块化高景气下业绩估值双增：截至2026年8月14日，舒适系统/广达服务自2024年初以来股价分别上涨789%/234%，PE（TTM）分别为43.5x/77.7x；映射A股，报告推荐柏诚股份、深桑达A，关注磁谷科技。

论述逻辑

• 起点：AI算力迭代快与传统基建节奏慢存在矛盾→模块化以“工厂批量生产+现场并行组装”将串行施工改为并行，交付周期压缩至百天级、单位千瓦成本不增反降，为算力需求爆发提供供给端解法。

• 需求推演：算力网列入“六张网”（“十五五”新增直接投资4万亿元）+2026年国内大厂及运营商资本开支约6000亿元→以2025-2030年新增28GW、单GW投资约1350亿元、中性渗透率20%测算，建筑企业预制模块集装箱五年市场容量约1134亿元；东南亚容量四年翻倍、2030年增至5.2-6.5GW，叠加中企174亿美元与CSP超500亿美元投资规划→打开出海空间。

• 北美验证与映射：39GW存量、1%空置率、92%预租的供给紧缺+专业劳工短缺→倒逼模块化渗透率2028年超30%→广达服务、舒适系统业绩与估值双升（PE 77.7x/43.5x）验证商业模式→映射A股，推荐已布局模块化产能与交付能力的柏诚股份、深桑达A，关注绑定易普集的磁谷科技。

关键展望

• Semi Analysis工业模型预计到2028年底北美模块化建设占全部在线容量的比例将突破30%，图14显示2028E容量占比达31%。

• 预计到2030年东南亚数据中心容量将增加3倍至5.2-6.5GW，其中AI数据中心容量翻10倍至1.2-2GW；印尼容量预计2030年增至2.11GW。

• “十五五”期间算力网建设将新增直接投资4万亿元。

• 国内五年展望：乐观/中性/保守情境下预制集装箱模块市场规模约11,900/7,560/4,200亿元，建筑企业预制模块集装箱容量1785/1134/630亿元，对应每年356/227/126亿元。

• 柏诚股份在建模块化产能预计27M4（2027年4月）建成投产，IPO募投“装配式模块化生产项目”总投资1.65亿元、投资回收期预计7.36年。

• Comfort Systems将于2027年夏季将模块化产能扩张至500万平方英尺；25Q4新签订单大部分已排产至2027年交付、部分排至2028年。

• 易普集上海金山备案“年产900台套预制化数据中心配套模块项目”预计2027年达产、达产后年产值2亿元；其2026年3月已获阿里云等投资者1亿美元B+轮融资。

• 风险提示：下游景气度不及预期、约束风险、行业竞争风险、地缘政治风险、汇率风险；若大模型资本开支放缓或芯片供给约束导致上架延迟，AIDC土建/模块订单或推迟。

推荐标的

• 柏诚股份（601133.SH）：买入，合理价值35.66元/股（报告日期2026/06/01、最新收盘价26.81元；EPS 2026E/2027E为0.79/1.23元，PE为33.94x/21.80x）。逻辑：通过全资子公司柏信智造布局洁净室模块化工程，在建模块化产能预计27M4投产，已服务美国电子制造企业快装式洁净室、中国领先12英寸半导体工厂模块化动力机房等项目，有效解决出海及人均产值瓶颈。

• 深桑达A（000032.SZ）：买入，合理价值19.08元/股（报告日期2026/08/09、最新收盘价14.99元；EPS 2026E/2027E为0.17/0.38元，PE为88.18x/39.45x）。逻辑：中电四公司旗下协多利布局模块化数据中心解决方案，建设周期缩短50%、6-10周交付、整体成本降低30-50%，26H1已交付泰国某重点数据中心等项目；另布局中电安达装配式洁净室、减振平台（振动位移控制在0.05微米以内）及特气供应柜，实现国产替代。

• 磁谷科技：报告列为“关注”，估值表未列评级与合理价值。逻辑：磁悬浮冷水机组较传统机组可节能30%-50%，2026年5月与阿里云参投的模块化数据中心集成商易普集成立合资公司南京磁普科技，磁谷科技持股70%、易普集持股30%，由磁谷向易普集供应磁悬浮冷水机组。