2026-09-27 · 东吴证券 · Flow / Positioning

东吴证券宏观周报：美债收益率持续爬升，市场震荡中韧性犹存

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

本报告为东吴证券宏观周报，核心观点是美债收益率持续爬升、A股市场震荡中韧性犹存。海外方面，美联储9月加息落地后官员持续放鹰，市场对10月再加息的定价升至约七成，美债收益率突破5%、创2007年以来新高，美股三大指数周三回调、谷歌跌逾3%，周四即企稳。国内方面，基金统计区间2026.9.21-2026.9.24，全市场权益类ETF跟踪指数基金规模增加前三名为沪深300（33.62亿元）、创业板算力（27.40亿元）、科创半导体材料设备（9.16亿元），减少前三名为中证A500（-52.51亿元）、中证500（-40.33亿元）、科创50（-30.86亿元）。 9月月度宏观模型-1分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率61.54%、平均收益率-0.82%，模型认为市场以震荡为主。资金整体情绪趋于谨慎，但科技板块（半导体、算力）在回调中获得资金持续加仓。配置建议关注半导体、算力回调后机会，同时注意国庆节临近可能带来的资金避险波动。

主要观点

海外宏观主线：美联储9月加息落地后官员持续放鹰，市场对10月再加息的定价升至约七成，美债收益率突破5%、创2007年以来新高。

美股韧性仍在：美股三大指数周三回调、谷歌跌逾3%，周四即企稳。

地缘与中美：中东局势反复、胡塞武装袭击沙特能源设施，但中美高层互动释放缓和信号，贸易休战协议延长至明年1月。

宏观模型研判：9月月度宏观模型-1分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率61.54%、平均收益率-0.82%，模型认为市场以震荡为主。

高频日度模型信号走弱：2026.9.21-2026.9.24综合信号依次为4分、0分、-2分、-5分。

基金规模流向分化：权益类ETF跟踪指数基金规模增加前三为沪深300（33.62亿元）、创业板算力（27.40亿元）、科创半导体材料设备（9.16亿元），减少前三为中证A500（-52.51亿元）、中证500（-40.33亿元）、科创50（-30.86亿元）。

ETF份额端科技获增配：份额增加前三为科创半导体材料设备（31.28亿份）、创业板算力（27.78亿份）、沪深300（24.98亿份），减少前三为中证A500（-13.99亿份）、中证医疗（-12.29亿份）、CS创新药（-11.36亿份）。

宽基指数风险趋势模型：科创50（79.40分）、北证50（75.18分）、科创综指（74.06分）综合评分居前，红利指数（26.94分）、中证红利（29.22分）垫底。

风格指数模型：成长风格评分领先，成长(风格.中信)（67.47分）、大盘成长（63.00分）、国证成长（60.15分）居前；大盘价值（27.55分）、国证价值（27.84分）靠后。

行业模型：电子（69.46分）、电力设备（63.94分）、汽车（62.27分）评分前三；农林牧渔（15.35分）、交通运输（22.11分）、银行（23.89分）垫底，银行、农林牧渔、社会服务风险度较高。

9月历史季节性：1999年12月31日至2025年12月31日统计中，宽基9月平均收益率前三为北证50（7.11%）、科创50（2.87%）、科创100（2.24%）；行业前三为煤炭（2.27%）、电力设备（2.16%）、通信（1.96%）。

配置建议：市场短期或仍以震荡为主，建议关注半导体、算力等方向回调后的机会，同时注意国庆节临近可能带来的资金避险波动，可根据风险偏好选择ETF组合。

论述逻辑

美联储加息落地→官员持续放鹰→市场对10月再加息定价升至约七成→美债收益率突破5%、创2007年以来新高→美股回调后次日企稳→海外扰动未破坏市场韧性；国内看，月度宏观模型-1分+高频日度信号由4分降至-5分→模型判断市场以震荡为主；资金层面宽基ETF（中证500、上证50、中证A500）规模减少居前→整体情绪谨慎，而科创半导体材料设备、创业板算力份额与规模逆势增加→科技板块关注力度提升；技术模型显示双创科技风险度较低、银行农林牧渔社会服务风险度较高→高低位板块信号分化→结论：市场震荡中韧性犹存，关注半导体、算力回调后的结构性机会，同时防范国庆节前资金避险波动。