建筑与工程行业1H26业绩回顾：行业需求压力仍存

摘要

中金公司发布建筑与工程行业1H26业绩回顾，认为建筑行业业绩符合其预期，但行业需求压力仍存。 1H26建筑板块营收36,043亿元，同比-9.2%，归母净利润681亿元，同比-25.6%；2Q26营业收入、归母净利润同比分别-12.2%、-36.0%，降幅环比1Q26走扩。 需求端，1H26全国固定资产投资22.6万亿元，同比-5.7%，其中房地产/基建/制造业投资同比分别-18.0%/-2.4%/-1.2%，2Q26投资增速较1Q26显著回落。 收入下降导致费用未能有效摊薄，人民币升值带来较多汇兑损失（1H26财务费用同比+31.0%至457亿元），叠加276亿元资产与信用减值损失，净利率同比-0.51ppt至2.4%，ROE降至2.5%。 现金流略有改善，CFO净额同比少流出737亿元，收现比同比+4.2ppt至99.3%；八大建筑央企收入与订单市占率分别达24.9%和57.1%，较1H21分别+0.6ppt/+15.5ppt，化学工程、国际工程板块业绩优于行业整体。 中金维持覆盖个股的盈利预测、评级和目标价不变，建议关注中国建筑、中国建筑国际、中材国际、精工钢构、鸿路钢构三条投资主线，并提示固定资产投资增速不及预期、行业竞争加剧、汇率波动及地缘政治风险。

主要观点

• 建筑行业业绩符合中金预期，但行业需求压力仍存：1H26建筑板块营收36,043亿元，同比-9.2%，归母净利润681亿元，同比-25.6%；2Q26营收、归母净利润同比分别-12.2%、-36.0%，降幅环比1Q26走扩。

• 2Q26行业需求疲软、投资增速回落：1H26全国固定资产投资22.6万亿元，同比-5.7%，房地产/基建/制造业投资同比分别-18.0%/-2.4%/-1.2%，2Q26较1Q26显著回落，投资落地节奏加速收窄。

• 费用未能有效摊薄，汇兑及减值损失侵蚀较多利润：1H26板块毛利率同比+0.25ppt至10.3%，期间费用率同比+0.53ppt至4.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.03ppt/+0.11ppt/-0.04ppt/+0.39ppt。

• 人民币升值致财务费用大增，减值拖累盈利能力：1H26财务费用同比+31.0%至457亿元，叠加276亿元资产与信用减值损失，净利率同比-0.51ppt至2.4%，ROE降至2.5%。

• 现金流略有改善：1H26 CFO净额同比少流出737亿元，收现比同比+4.2ppt至99.3%。

• 房建、基建板块营收同比分别-12.4%、-6.1%，归母净利润同比分别-28.7%、-25.8%；八大建筑央企收入与订单市占率分别达24.9%和57.1%，较1H21分别+0.6ppt/+15.5ppt，龙头市占率持续提升。

• 除装修装饰板块因基数较低扭亏为盈外，其余板块业绩同比均下滑，化学工程、国际工程板块业绩表现优于行业整体水平。

• 中金维持覆盖个股的盈利预测、评级和目标价不变。

• 投资建议聚焦三条主线：一是报表质量改善、股息投资价值彰显的中国建筑、中国建筑国际；二是海外业务成长性有望迎来加速兑现的中材国际、精工钢构；三是智能化转型升级有望重塑商业模式、获推荐的鸿路钢构。

• 风险提示：固定资产投资增速不及预期，行业竞争加剧，汇率波动及地缘政治风险。

论述逻辑

• 行业1H26/2Q26财报数据（营收36,043亿元、归母净利润681亿元）→ 需求端验证：1H26固定资产投资22.6万亿元同比-5.7%，房地产/基建/制造业投资分别-18.0%/-2.4%/-1.2%，2Q26增速较1Q26显著回落 → 投资落地节奏加速收窄导致板块收入利润承压，2Q26营收、净利同比-12.2%、-36.0%，降幅走扩 → 收入下降使费用未能有效摊薄（期间费用率+0.53ppt），人民币升值带来汇兑损失（财务费用+31.0%至457亿元），叠加276亿元减值 → 净利率-0.51ppt至2.4%、ROE降至2.5% → 但现金流改善（CFO少流出737亿元）、八大央企市占率升至24.9%/57.1%、化学工程与国际工程相对占优 → 结论：行业需求压力仍存但分化明显，维持盈利预测、评级和目标价，沿报表质量与股息、海外成长、智能化转型三条主线选股。

关键展望

• 报告未给出新的量化盈利预测或目标价调整，明确表示维持覆盖个股的盈利预测、评级和目标价不变。

• 报告明确提示的未来风险为：固定资产投资增速不及预期、行业竞争加剧、汇率波动及地缘政治风险。

• 行业后续观察点为三条主线的兑现：海外业务成长性的加速兑现以及智能化转型升级带来的商业模式重塑（报告未给出具体量化时间窗口）。

推荐标的

• 中国建筑：看好其报表质量改善、股息投资价值彰显（报告未给出具体评级与目标价）。

• 中国建筑国际：看好其报表质量改善、股息投资价值彰显（报告未给出具体评级与目标价）。

• 中材国际：关注其海外业务成长性有望迎来加速兑现（报告未给出具体评级与目标价）。

• 精工钢构：关注其海外业务成长性有望迎来加速兑现（报告未给出具体评级与目标价）。

• 鸿路钢构：智能化转型升级有望带来商业模式重塑，获中金推荐（报告未给出具体评级与目标价）。