摩根大通 - 美国经济展望：通胀与增长再平衡

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摘要

报告认为美国经济正经历通胀与增长的再平衡过程。核心PCE通胀预计从2025年的3.2%降至2026年的2.8%，但仍高于美联储2%目标。GDP增速预计从2025年的2.1%放缓至2026年的1.8%。劳动力市场紧张程度缓解，失业率预计从3.8%升至4.1%。美联储可能在2026年下半年降息一次，幅度25个基点。财政政策不确定性是主要风险。

主要观点

• 通胀回落速度慢于预期，核心PCE在2026年仍达2.8%。
• 经济增长放缓，2026年GDP增速预测为1.8%。
• 劳动力市场降温，失业率预计升至4.1%。
• 美联储维持利率不变至2026年中，下半年可能降息25bp。
• 财政刺激消退，2026年财政赤字占GDP比例降至5.5%。
• 消费者支出增速从2025年的2.5%降至2026年的2.0%。
• 企业投资受高利率抑制，2026年增速预计1.5%。
• 出口受全球需求疲软影响，增速放缓至2.0%。
• 住房市场低迷，新屋开工数预计下降5%。
• 供应链改善缓解部分通胀压力，但服务通胀仍顽固。

论述逻辑

报告从通胀数据出发，指出核心PCE虽下降但仍高于目标，进而分析经济增长放缓的驱动因素：消费、投资、出口均走弱。劳动力市场紧张缓解，工资增速下降，但服务通胀粘性使美联储保持谨慎。财政赤字收窄但仍在高位，政策不确定性抑制企业信心。最终结论是经济软着陆概率较大，但通胀风险偏上行。

关键展望

• 2026年下半年美联储可能降息25bp。
• 核心PCE通胀在2026年底降至2.8%。
• 失业率在2026年底升至4.1%。
• 风险包括：通胀反弹、财政政策变化、地缘政治冲击。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。