孟科含 聂照亿 公司研究 事件点评 信达生物（01801）：双轮驱动成效显著，季度增长持续加速

摘要

海通国际发布信达生物（1801 HK）事件点评报告，指出公司2026年上半年产品收入超82亿元，同比增长超55%，其中二季度收入超43亿元，同比增长约60%，呈现持续加速态势。 增长的强劲驱动力主要来源于综合产品线，特别是首款国产GCG/GLP-1双受体激动剂玛仕度肽的快速放量，以及信必乐和信必敏在慢病领域的拓展。 肿瘤领域内，五款新纳入医保的酪氨酸激酶抑制剂渗透率持续提升。 此外，公司通过对外合作获取可观收益，上半年先后与礼来和辉瑞达成合作，首付款分别为3.5亿和6.5亿美元，武田12亿美元首付款也在持续确认。 全球创新管线中，IBI363、IBI343和IBI324三项核心资产均稳步推进至全球III期临床阶段。 报告认为后续管线的临床、注册及商业化里程碑和销售分成将成为公司价值的核心催化剂。

主要观点

• 2026年上半年产品收入超82亿元，同比增长55%以上，二季度收入超43亿元，同比增长约60%。

• 综合产品线快速放量，玛仕度肽作为国内首款获批的国产GCG/GLP-1双受体激动剂，受益于减重市场需求旺盛。

• 公司五款新纳入国家医保目录的酪氨酸激酶抑制剂（TKI）市场渗透率持续提升，收入放量提速。

• 对外授权收益有望提供利润增量，上半年与礼来、辉瑞达成新合作，武田合作首付款持续确认。

• IBI363全球III期临床MarsLight-11正在入组，2026年ASCO披露的数据验证了其泛瘤种潜力。

• IBI343胃癌关键III期已达主要终点且NDA获NMPA受理。

• IBI324合作伙伴完成融资，计划于2026年下半年启动针对wAMD和DME的全球III期临床。

• 公司已与跨国药企建立超过20项合作，其中包括五个共同开发及共同商业化管线。

论述逻辑

• 事件/数据基础：2026年上半年产品收入超82亿元，季度增长持续加速 → 核心驱动归因：综合产品线快速放量（玛仕度肽等）及医保内TKI渗透率提升 → 利润增量逻辑：通过与跨国药企（礼来、辉瑞等）合作获取首付款及后续分成 → 价值催化剂展望：核心管线（IBI363、IBI343等）的临床注册推进与里程碑兑现将推动公司价值提升。

关键展望

• 后续合作管线的临床、注册和商业化进度对应的里程碑和销售分成兑现将成为公司价值的核心催化剂。

• 公司面临新药放量不及预期、研发失败、BD合作进展不及预期、医保降价超预期等风险。

推荐标的

• 报告未明确给出目标价或具体的投资评级。