高盛：—中国观察：关于大型IPO的投资者十大热点问答

摘要

高盛针对长鑫存储（CXMT）在科创板完成高达86亿美元募资的大型IPO，总结了投资者的十大热点问答。 长鑫存储上市首日股价大涨466%，以4840亿美元的市值成为A股最大的科技IPO及历史第四大A股IPO。 历史数据显示，大型IPO后大盘通常呈现V型反弹，中国前50大IPO的首日平均回报达34%，且大盘和行业同业在上市后往往表现更好。 流动性方面，大型IPO前短期利率常因资金锁定期而上升，但上市后会缓解并推动市场成交放量。 长鑫存储有望在1至3个月内快速纳入科创50指数，预计初始权重约为7%，并可能带来巨额被动资金流入。 虽然长鑫存储被列入美国1260H名单，但这并不妨碍美国投资者交易其证券。 高盛预计26年下半年A股和H股IPO市场将持续活跃，并建议投资者关注半导体和科技硬件板块的买入评级股票，同时防范科创50现有成分股的被动卖出风险。

主要观点

• 长鑫存储完成科创板上市，募资86亿美元（绿鞋后98亿美元），首日大涨466%至49元人民币。

• 以4840亿美元市值计，长鑫存储上市是A股最大的科技IPO，也是1990年以来第四大A股IPO。

• 中国前50大IPO在首日平均上涨34%，前21个交易日平均上涨31%。

• 大盘通常在大型IPO上市前走弱（平均-2%），但在上市后一周会反弹回升2%，呈V型走势。

• 新IPO上市后，海外市场同业在一个月后平均上涨2-3%，表明上市能提振板块情绪。

• 7天回购和1个月HIBOR利率在大型IPO上市前两周往往收紧，上市后宏观流动性缓解。

• 大型IPO后，A股和H股现金成交额显著提升，国内公募基金权益敞口增加达1个百分点。

• 长鑫存储有望在1-3个月内快速纳入科创50指数，预计初始权重约为7%。

• 市值在4000至6000亿美元的新上市大公司，到2027年四季度可能累计带来120至170亿美元的被动买盘。

• 被列入美国1260H中国军方企业名单本身并不阻止美国人投资或交易该公司的证券。

• 高盛预测2026年下半年A股和H股的新IPO供应将分别达到300亿美元和330亿美元。

论述逻辑

• 长鑫存储完成A股历史最大科技IPO，大规模募资引发市场关注

• 复盘历史大型IPO，市场通常在上市前因流动性收紧和资金锁定而短暂回调，但上市后流动性缓解并推动大盘及同业形成V型反弹

• 基于上交所指数规则与长鑫存储的超大市值，推断其有望在短时间内被快速纳入核心指数

• 最终结合市场环境与资金流逻辑，高盛建议投资者利用V型反弹机会买入优质半导体股，同时规避可能被稀释权重的指数成分股

关键展望

• 预计A股和H股市场2026年下半年IPO活动保持活跃，IPO募资额预计分别为300亿和330亿美元。

• 预计类似规模的新股上市到2027年四季度可能引发累计120至170亿美元的被动买盘。

推荐标的

• 建议筛选高盛给予买入评级的半导体和科技硬件公司，以进行V型复苏交易。

• 防范现有科创50指数成分股可能因长鑫存储纳入而被稀释权重，从而面临被动资金流出或指数再平衡抛售。

关键图表

图1. 中国历史上三大主要上市地点的前50大IPO

图2. 各行业大型IPO上市后回报差异显著

图3. 香港市场在大型IPO后往往表现良好

图4. 大规模IPO后宏观流动性通常宽松

图5. 上交所科创板新上市大盘股快速纳入指数的资格与准入标准

图6. 美国各类限制清单对商品贸易和证券投资的不同影响

图7. 科技、工业和医疗保健是A股IPO储备的主要来源

图8. 随着长鑫存储纳入指数，前十大科创50成分股可能面临最大资金流出或抛售天数