摩根大通 硬件与网络：在电力容量增长的支持下，2026和小马智行年云数据中心资本开支前景进一步攀升

摘要

摩根大通上调了美国四大云服务提供商（CSP）在2026年和2027年的数据中心资本开支预期。 受AI基础设施投资加速及北美数据中心电力容量增长的支撑，2026年资本开支增长预期从+80%上调至+85%，预计增加2700亿美元以上；2027年增长预期从+50%上调至+70%，预计增加4000亿美元以上。 此外，二级云服务商及其他相关公司的资本开支在2026年预计增长超过+140%至2000亿美元以上。 分析师认为，数据中心资本开支将消耗CSP运营现金流的绝大部分，并持续看好直接支持AI基础设施需求（尤其是网络领域）的供应商。

主要观点

• 2026年美国四大CSP数据中心资本开支增长预期上调至+85%

• 2026年云数据中心资本开支预计增加2700亿美元以上

• 2027年云数据中心资本开支增长预期上调至+70%，绝对增量超4000亿美元

• 北美数据中心电力容量持续扩张，支撑资本开支预测

• 二级云服务商及其他相关公司2026年资本开支预计增长超+140%

• 数据中心资本开支占运营现金流比例大幅上升

论述逻辑

• AI基础设施需求强劲 -> 推动CSP增加数据中心资本开支 -> 资本开支增长需电力容量支撑 -> 北美电力容量规划超200GW -> 验证资本开支增长的可持续性 -> 持续看好网络及AI基础设施相关供应商。

关键展望

• 预计2026年安装容量达到82 GW，2027年达到125 GW

• 预计2027年二级云服务商资本开支增长率放缓至+85%，规模达3700亿美元以上

推荐标的

• Amphenol (APH): Overweight

• Arista (ANET): Overweight

• Celestica (CLS): Overweight

• Ciena (CIEN): Overweight

• Coherent Corp (COHR): Overweight

• Corning (GLW): Neutral

• Credo (CRDO): Overweight

• Fabrinet (FN): Neutral

• Lumentum (LITE): Overweight

关键图表

图1. 美国四大云服务提供商年度数据中心资本开支（十亿美元，同比变化百分比）

图2. 美国四大云服务提供商年度数据中心资本开支变化额（十亿美元）

图3. 美国四大云服务提供商年度数据中心资本开支（十亿美元，同比变化百分比）

图4. 美国四大云服务提供商年度数据中心资本开支变化额（十亿美元）